2Q25 Review: 기대치 부합, 관건은 관세 협상

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 280000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 요약 - 2Q25 매출액 48.3조원(+7.3%yoy), 영업이익 3.60조원(-15.8%yoy, OPM 7.5%), 지배이익 2.99조원(-24.7%yoy)을 기록, 시장 컨센서스에 부합함. 2) 관세 영향 및 환율 효과 - 2분기 관세 영향: 8,280억원의 비용 발생하였으나 환율 효과로 6,320억원의 이익 증가. - 기말환율 하락으로 판매보증충당비용은 전년대비 2,500억원 감소한 9,030억원에 그침. - 연결 조정 효과로 4,390억원의 이익 증가 효과가 있었으며, 이는 기존 낮은 원가의 재고 소진으로 인한 이익 증가로 볼 수 있음. 3) 관세 협상 및 전망 - 관세 협상 진행 중으로 하반기 실적 전망은 최종 관세율 및 적용 시점에 따라 변동성이 큼. - 3분기는 2분기 중 선적된 재고의 원가 부담 영향과 공급망 조정/판가 인상 대응의 시차가 있어 보수적 관점 필요. - 양국 간 협상을 통해 현행 25%보다 관세율이 낮아질 가능성은 존재하나, 일본과 동일한 15% 관세율 또는 그 이하로 갈지 여부는 불확실함. - 한국은 한미 FTA로 인해 일본 대비 2.5% 낮은 관세율이 적용되어 왔음(한국 무관세, 일본 승용차 2.5%, 부품 2.5~3.0% 관세 부과). - 동사에 대한 투자의견 매수와 목표주가 28만원을 유지함. ## 주요 실적 및 전망 - 도표 3의 연간 실적 추정치 변경에 따라 2025E/2026E가 수정후 매출액 184,179 188,098이고 수정전 매출액 179,906 179,103이며 변경률은 2.4% 5.0%입니다. - 영업이익은 수정후 14,133 14,435이고 수정전 13,838 13,573이며 변경률은 2.1% 6.4%입니다. - 세전이익은 수정후 17,266 17,278이고 수정전 17,324 16,972이며 변경률은 -0.3% 1.8%입니다. - 지배이익은 수정후 12,055 12,131이고 수정전 12,412 12,214이며 변경률은 -2.9% -0.7%. - 도표 4의 2024년과 2025E년 분기별 실적 전망 및 합계 - 2024년 매출액 총합 175,232, 2025E 총합 184,180. - 자동차 매출: 2024년 136,725 → 2025E 141,623 - 금융: 2024년 28,446 → 2025E 31,758 - 기타: 2024년 10,061 → 2025E 10,798 - 영업이익: 2024년 14,240 → 2025E 14,133 - 세전이익: 2024년 17,781 → 2025E 17,266 - 지배이익: 2024년 12,527 → 2025E 12,055 - 분기별 수치 - 1Q24 40,659; 2Q24 45,021; 3Q24 42,928; 4Q24 46,624; - 1Q25 44,408; 2Q25P 48,287; 3Q25E 43,345; 4Q25E 48,140. ## 추가 메모 - Eugene Research Center가 2024-08-27 ~ 2025-07-25 기간 다수의 " Buy 330,000 1년" 제시. - 2024-11-18부터 목표가가 280,000으로 변경되어 "Buy 280,000 1년"이 반복 제시됨. - 출처: 8_ Eugene Research Center

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 매출액 48.3조원(+7.3%yoy), 영업이익 3.60조원(-15.8%yoy, OPM 7.5%), 지배이익 2.99조원(-24.7%yoy)을 기록해 시장 컨센서스에 부합함.
• - 2분기 관세 영향 8,300억원: 2분기 관세로 인한 8,280억원의 비용 발생하였으나 환율 효과로 6,320억원의 이익 증가가 있었음. 기말환율 하락으로 판매보증충당비용은 전년대비 2,500억원 감소한 9,030억원에 그쳤음. 연결 조정 효과로 4,390억원의 이익 증가 효과가 있었는데 기존 낮은 원가의 재고 소진으로 인한 이익 증가 효과로 볼 수 있음.
• - 관세 협상 진행 중: 하반기 실적 전망은 최종 관세율과 변화된 관세율의 적용 시점에 따라 변동성이 클 것으로 보임. 다만, 3분기는 2분기 중 선적된 재고의 원가 부담 영향을 받게 되고 공급망 조정과 판가 인상을 통한 대응책이 발효되기까지 시차가 있어 보수적인 관점을 유지할 필요 있을 것. 양국 간 협상을 통해 현행 25%보다 관세율이 낮아질 것으로 보는 것이 합리적이나 일본과 동일한 15% 관세율이나 그 이하로 갈 수 있을지는 아직 불확실성이 존재함.
• - 긍정적인 관점 유지하나 협상 결과 지켜볼 필요: 동사 주가의 향방은 결국 관세 협상에 달려 있다고 볼 수 있음. 불확실성 해소가 선결 과제. 한국은 한미 FTA로 인해 일본 대비 2.5% 낮은 관세율이 적용(한국 무관세, 일본 승용차 2.5%, 부품 2.5~3.0% 관세 부과)되어 왔음. 동사에 대한 투자의견 매수와 목표주가 28만원을 유지함.
• - 도표 3의 현대차 연간 실적 추정치 변경에 따라 2025E/2026E가 수정후 매출액 184,179 188,098이고 수정전 매출액 179,906 179,103이며 변경률은 2.4% 5.0%입니다. 영업이익은 수정후 14,133 14,435이고 수정전 13,838 13,573이며 변경률은 2.1% 6.4%입니다. 세전이익은 수정후 17,266 17,278이고 수정전 17,324 16,972이며 변경률은 -0.3% 1.8%입니다. 지배이익은 수정후 12,055 12,131이고 수정전 12,412 12,214이며 변경률은 -2.9% -0.7%입니다.