나무가 아니라 숲을 보자

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 62000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q 실적 흐름 및 실적 합치성 - 2Q 매출액은 2,623억원 (+45% YoY), 영업이익은 559억원 (+44% YoY, OPM 21%)으로 시장예상치에 부합할 전망이다. 신성장 지역(유럽, 아시아 등)이 성장을 이끌 것으로 기대된다. 2) 지역별 매출 구성 및 추세 - 북미: 매출 497억원 (-20% YoY)으로 예상된다. 미국 내 K뷰티 수요는 견조하나 관세 영향으로 물류 이동이 지연된 탓이다. - 유럽: 매출 976억원 (+120% YoY)으로 예상된다. 유럽의 뷰티 리테일러 부츠향으로 납품되는 물량이 크게 늘고, B2B 수요 증가로 견조한 성장 기대. - 아시아: 매출 651억원 (+73% YoY)으로 예상된다. 인도네시아와 베트남의 성장 우수. 달바, 티르티르, 편강율, 조선미녀 등이 두드러진 반응. - 중동: 매출 208억원 (+44% YoY)으로 예상된다. 자회사 설립 완료되었으나 아직 준비 단계이며, 4분기부터 본격 성장 기대. - 하반기에도 지역별 성장 트렌드는 유사할 듯하고, K뷰티의 해외 채널 확장에 따른 수혜가 기대된다. 3) 밸류에이션 및 리스크 - 최대주주의 지분 매도 가능성이 투자심리에 영향을 줄 수 있음. 다만 매도에도 펀더멘탈에는 영향이 없으며, 단기 주가 변동성은 유의할 필요가 있음. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 매출: 2,623억원 (+45% YoY) - 영업이익: 559억원 (+44% YoY), OPM 21% - 시장예상치 부합 전망 - 지역별 매출 구성 - 북미: 497억원 (-20% YoY) - 유럽: 976억원 (+120% YoY) - 아시아: 651억원 (+73% YoY) - 중동: 208억원 (+44% YoY) - 하반기 전망 - 하반기에도 지역별 성장 트렌드는 유사할 듯 - 중동은 4분기부터 본격 성장 기대 - 연간 실적 추정치(참고) - 2025F 매출 1,076.2억원, 영업이익 211.1억원, OPM 19.6% - 2026F 매출 1,404.4억원, 영업이익 290.2억원, OPM 20.7% - 컨센서스 대비 차이: 2025년 매출 수정 후 3%, 영업이익 3%, 순이익 5.5%; 2026년 매출 수정 후 12%, 영업이익 17%, 순이익 18% ## 추가 메모 - 최대주주의 지분 매도 가능성은 투자심리에 영향을 줄 수 있음(대표 김성운 등 지분 관련 공시 포함). 펀더멘탈 자체에는 영향이 없다고 판단되나 단기 주가 변동에 유의. - 주가 정보: 주가(7/24) 49,950원 - 비미국(유럽, 중동, 남미 등) 지역에서의 비중 증가와 K뷰티의 글로벌 확장에 따른 성장 기대가 강조됨.

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• - 2Q 매출액은 2,623억원 (+45% YoY), 영업이익은 559억원 (+44% YoY, OPM 21%)으로 시장예상치에 부합할 전망이다. 신성장 지역(유럽, 아시아 등)이 성장을 이끌 것으로 기대된다.
• - 북미: 매출 497억원 (-20% YoY)으로 예상된다. 미국 내 K뷰티 수요는 견조하나 관세 영향으로 물류 이동이 지연된 탓이다.
• - 유럽: 매출 976억원 (+120% YoY)으로 예상된다. 유럽의 뷰티 리테일러 부츠향으로 납품되는 물량이 크게 늘고, B2B 수요 증가로 견조한 성장 기대.
• - 아시아: 매출 651억원 (+73% YoY)으로 예상된다. 인도네시아와 베트남의 성장 우수. 달바, 티르티르, 편강율, 조선미녀 등이 두드러진 반응.
• - 중동: 매출 208억원 (+44% YoY)으로 예상된다. 자회사 설립 완료되었으나 아직 준비 단계이며, 4분기부터 본격 성장 기대.