수익성 개선은 시작되었다. 하반기 수주 회복..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 2분기 실적 - 매출액 1,407억 원(YoY +109.2%), 영업이익 274억 원(YoY +445.1%) - 영업이익은 시장 기대치인 128억 원을 114.1% 상회 2. 수익성 개선의 배경 - 고마진 제품군인 Air Cooler(공랭식 열교환기) 부문의 본격적인 기성 반영 - HRSG(복수열 회수 보일러) 부문도 전체 매출의 약 10% 수준을 기여하며 수익 안정화에 기여 3. 하반기 수주 회복 및 전망 - 다만, 2분기 신규 수주는 사실상 없었으며, 수주잔고는 약 7천억 원 후반을 기록 - 본격적인 신규 수주 회복은 3분기 이후로 예상되며 주요 프로젝트 발주가 3분기부터 나올 것으로 기대 - 현재 동사는 북미 지역의 CP2 LNG, Woodside LNG 프로젝트를 타깃으로 하고 있으며, 중동(UAE)에서도 화학 및 가스 플랜트를 중심으로 발주가 예정 - 이들 프로젝트에 공급할 예정인 Air Cooler는 전통적으로 수익성이 높고, 동사가 경쟁력을 보유한 분야 - 하반기 북미 프로젝트 수주 여부가 밸류에이션 향방을 결정지을 것 - 북미 시장의 경우, 최근 미국이 자국 내 산업을 보호하기 위해 고율의 관세를 부과하면서 해외 업체와의 가격 경쟁 장벽을 높이고 있다 - 이는 동사에도 부담 요인이나, 회사 측은 경쟁사들 역시 원자재 수입에 의존하고 있는 구조인 점에 주목하고 있다 - 결국, 양측 모두 원가 부담을 안고 있는 만큼, 가격 차이는 제한적이며 여전히 수주 기회가 존재한다 ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 2분기: 매출액 1,407억 원(YoY +109.2%), 영업이익 274억 원(YoY +445.1%); 영업이익은 시장 기대치인 128억 원을 114.1% 상회 - 상반기 누적 영업이익률: 약 15.7% - 2분기 신규 수주 실적은 없었고 수주잔고는 약 7천억 원 후반 - 하반기 수주 반등이 기대되며, 북미·중동 중심의 고수익 프로젝트 수주가 실적 및 주가에 긍정적 영향을 줄 가능성 - 요약: 수익성 개선은 시작되었다. 하반기 수주 회복이 다음 촉매 ## 추가 메모 - 2분기 신규 수주가 사실상 없었던 점 - 상반기 누적 영업이익률 약 15.7%인 점 - 북미 CP2 LNG, Woodside LNG 프로젝트 및 UAE 화학/가스 플랜트 발주 예정은 향후 실적과 밸류에이션에 중요한 변수로 작용할 가능성 - 미국의 고율 관세로 인한 가격 경쟁력 제한 우려가 존재하나, 원자재 수입 의존 구조로 인해 가격 차이는 제한적일 가능성에 대한 시사

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• - 2025년 2분기 실적
• - 매출액 1,407억 원(YoY +109.2%), 영업이익 274억 원(YoY +445.1%)
• - 영업이익은 시장 기대치인 128억 원을 114.1% 상회
• - 수익성 개선의 배경
• - 고마진 제품군인 Air Cooler(공랭식 열교환기) 부문의 본격적인 기성 반영