적층 및 도금 기술 내재화를 통한 안정적인 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제공되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 블루탑의 핵심 기술력 및 생산역량 - 적층 및 도금 기술 내재화를 통한 안정적인 인쇄회로기판 제조기업 - 고밀도 주기판 관련 고다층(20층 이상) 제조 능력 보유 및 백드릴링 기술 보유 - 도금 공정의 자체 수행으로 전사적 품질관리(TQM) 시스템 구축 - 40층까지의 생산이 가능하다는 견해도 제시 2. 자동차 전장 중심의 성장 모멘텀 및 양산화 계획 - 다중 PCB 제조 기술 보유, 자동차 전장용 PCB 주력 - 2016년 적층공정 내재화 및 고다층 적층 가능, 미세홀 가공이 가능한 레이저 비아홀 가공 기술 확보 - 2024년 기준 자동차 전장용 PCB 매출 비중 88.6%, 2024년 8월 800V 기반 전기차 구동 인버터용 다이 임베디드 파워모듈 국책과제에 선정 - 2025년 6월 8,928주 추가상장(국내사모 전환사채 전환) 3. 재무 흐름 및 향후 성장을 뒷받침하는 추진계획 - 2024년 매출액 450 억 원, 영업이익 4 억 원, 영업이익률 1.0%, 순이익 -14 억 원 - 2024년 유동비율 83.2%, 부채비율 263.2%, 자기자본비율 27.5% - 2025년 매출 496 억 원으로 증가 기대(전장 430 억, 통신 35 억, MOBILE 및 기타 30 억, 상품매출 1 억) - 전장 및 방산 분야 신규 수주와 국책과제 수행으로 성장 모멘텀 기대 - 800V 전기차용 파워모듈 개발을 위한 국책과제는 2027년까지 상용화 목표 ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 매출액 450 억 원, 매출액증가율 -5.5%, 영업이익 4 억 원, 영업이익률 1.0%, 순이익 -14 억 원, 순이익률 -3.0% - 2024년 유동비율 83.2%, 부채비율 263.2%, 자기자본비율 27.5% - 2025년 매출 496 억 원으로 증가 예상 - 전장 매출 430 억 원, 통신 매출 35 억 원, MOBILE 및 기타 매출 30 억 원, 상품매출 1 억 원 - 전장 및 방산 분야 신규 수주와 국책과제 수행으로 성장 모멘텀 - 800V 전기차용 파워모듈 개발 관련 국책과제 선정으로 2027년 상용화 목표 - 글로벌 PCB 시장은 IMARC에 따르면 2024년 731억 달러, 2025년부터 2033년까지 CAGR 3.30% 전망 - 2024년 자동차 전장부문의 캐즘 현상 등으로 매출 정체 및 영업이익 하락, 순이익은 적자전환 추가 맥락 - 글로벌 주요 PCB 제조사는 Zhen Ding Technology, Nippon Mektron, Unimicron, TTM Technologies, 삼성전기 등 - 아시아태평양 지역이 글로벌 PCB 시장에서 약 55%의 점유율 보유 - 블루탑은 2015년 11월 안산공장 설립 이후 다층 PCB 생산의 적층공정을 내재화해 옴 - 연구개발실적: 고성능 FINE PatternPCB(50um-50um) 제작 완료, 잉크 밀착성 개선 관련 시도 및 성과, Build up 공법 등 - 품질관리: SQ 등급을 최고 등급인 S등급으로 향후 상향 목표 - 최대주주는 대표이사 김상봉 92.0%, KB증권 7.0%, 기타 1.0%; 2025년 6월 8,928주 추가상장(국내사모 전환사채 전환) ## 추가 메모 - 최대주주: 김상봉 92.0%, KB증권 7.0%, 기타 1.0% - 2025년 6월 8,928주 추가상장(국내사모 전환사채 전환) - 52주 최고가 10,450 원, 최저가 6,460 원 - 발행일: 2025-07-24 - 종목: 블루탑 (191600) - 발행사: 한국기술신용평가(주)

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• - 블루탑(191600)은 적층 및 도금 기술 내재화를 통한 안정적인 인쇄회로기판 제조 기업으로, 고밀도 주기판 관련 고다층(20층 이상) 제조 능력 보유 및 백드릴링 기술 보유, 도금 공정의 자체 수행으로 전사적 품질관리(TQM) 시스템을 구축하고 있다.
• - 시장환경은 시장의 지속 성장이 전망되는 가운데 기술집약적 PCB군에 기회가 존재하며, 신규 수주 및 국책과제 수행 등으로 매출 성장 모멘텀 기대.
• - 시가총액 207 억 원, 현재가 7,240 원, 발행주식수 2,858,928주, 52주 최고가 10,450 원, 최저가 6,460 원, 주요주주: 김상봉 92.0%, KB증권 7.0%
• - 다중 PCB 제조 기술을 보유한 자동차 전장용 PCB 제조기업으로, 2002년 3월 설립되어 자동차 전장에 사용되는 PCB 제조를 주력 사업으로 영위하고 있다.
• - 다층 PCB 생산에 있어 중요한 공정인 적층공정을 2016년 3월 내재화했고, 고다층 적층이 가능하며 미세 홀 가공이 가능한 레이저 비아홀 가공 기술 등을 확보해 자율주행, 통신, 방산, 의료 등 다양한 분야로 제품 다각화를 준비 중이다.