2차전지 소재 글로벌 밸류체인을 가진 지주회..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: - ## 핵심 투자 포인트 1. 에코프로비엠: 소재가격 안정에 따른 수익성 회복 및 헝가리공장 가동효과 기대 2. 에코프로머티리얼즈: 포항 영일만 증설투자 및 인니 니켈 제련소 투자효과 기대 3. 2025년 추정BPS대비 PBR 4.3배로 코스닥평균 2.7배 대비 높은 밸류에이션 형성, 높은 주가 밸류에이션은 1)2차전지 소재산업의 폭발적인 성장 기대감에 대한 프리미엄, 2)에코프로그룹의 독보적인 배터리 소재 분야 기술력과 시장 지위, 3)원료부터 양극재에 이르기까지 강력한 수직 계열화 시너지, 4)2차전지 이외 업종으로 포트폴리오를 다각화하는 사업지주회사로의 전환 기대감 등이 주가에 반영되고 있는 것으로 판단. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 주요 자회사 매출 요약 - 에코프로비엠 매출액 2조 7,668억 원으로 전년대비 -59.9% 감소, 연결 매출에서 차지하는 비중은 88.5%이며 주요 고객은 삼성SDI와 SK온이다. - 에코프로머티리얼즈 매출액 2,998억 원으로 전년대비 -68.5% 감소, 매출 비중은 전구체 85.6%, 상품 14.4%이다. - 에코프로이노베이션 매출액 1,285억 원으로 전년대비 -70.8% 감소한다. - 에코프로에이피 매출액 215억 원으로 전년대비 -30.6% 감소한다. - 에코프로씨엔지 매출액 798억 원으로 전년대비 -22.5% 감소한다. - 에코프로에이치엔은 2021년 분할 설립된 환경사업부문으로 운영되며 매출 수치는 제시되지 않았다. - 2024년 BM 영업이익은 -341억 원으로 기록하였고, 상장 이후 처음으로 적자를 기록하였다. - 2025년 1분기에는 1Q25 들어 배터리 소재가격 안정화 및 유럽·북미에서 양극재 판매량이 증가하면서 주력 자회사인 에코프로비엠은 실적 턴어라운드에 성공하였다. - 2025년 2분기에는 SK온의 북미 신규공장 가동으로 물량 증가가 기대된다. - 2024년 4월 주식 액면분할을 실시하여 보통주 1주당 액면금액을 기존 500원에서 100원으로 변경하였고, 발행주식수는 기존 26,627,668주에서 133,138,340주로 증가하였다. 자기주식수는 139만 3,071주로, 자사주 지분율은 1.03%이다. - 에코프로는 지주회사로서 그룹의 지배력을 행사하며, 자회사 매출을 통해 수익을 창출하는 구조를 가졌고, 주요 종속회사로 에코프로비엠(지분율 45.58%, 보유지분가치 5조 551억 원), 에코프로머티리얼즈(지분율 43.82%, 보유지분가치 1조 6,640억 원), 에코프로이노베이션(지분율 83.88%, 기말기준 장부가액 50억 원), 에코프로에이피(지분율 90.41%, 기말기준 장부가액 456억 원), 에코프로씨엔지(지분율 46.73%, 기말기준 장부가액 656억 원), 에코프로에이치엔(지분율 31.09%, 보유지분가치 1,738억 원) 등을 두고 있다. - 주주현황(1Q25): 최대주주 및 특수관계인 지분율 25.55%, 이동채 지분 18.84%, 기타 74.47이다. 자사주 관련 정보로는 자기주식수 139만 3,071주, 자사주 지분율 1.03%이다. - 에코프로 연혁의 주요 포인트: 1998.10 에코프로 설립, 2020.02 에코프로이엠 설립(에코프로비엠, 삼성SDI 합작법인), 2022.03 에코프로지이엠·에코프로머티리얼즈로 사명 변경, 2024.04 주식분할, 2025.06 글로벌 세그먼트 종목으로 선정. - 에코프로에이치엔의 2024년 매출액은 2,345억 원으로, 전년대비 2.4% 증가하여 주요 연결 자회사 중 유일하게 매출액이 증가하였다. - 사업부문별 매출 비중은 클린룸 케미컬 필터 20.3%, 미세먼지 저감 솔루션 9.2%, 온실가스 감축 솔루션 27.3%, 수처리 솔루션 42.7%, 기타 0.6% 등이다. - 2024년 에코프로의 기타 부문 매출액은 201억 원을 기록하였다. - 글로벌 EV 인도량(판매량) 2024년은 1,766만 대로 YoY 26.1% 증가하였으나 성장률은 3년 연속 둔화되었다. - 중국의 2024년 전기차 인도량은 1,162만 대로 전년대비 39.8% 성장했고, 글로벌 전기차 판매에서 중국의 비중은 65.8%로 전년대비 6.4%p 증가하였다. - 2025년 1~5월 글로벌 EV 판매량은 752만 대로 전년동기대비 32.3% 성장하며, 2025년 5월 누적 전년대비 전기차 판매증가분은 184만 대로 지역별로 보면 중국에 서 133만 대 증가하여 증가분의 72%를 차지했고, Ex-China 지역 증가분은 51만 대로 전체 판매 증가분의 28%를 기록하였다. - Ex-China 지역의 2025년 5월 누적 대륙별 전기차 판매량은 유럽 154만 대로 전년동기대비 27.8% 증가하며 시장점유율은 54.9%, 북미 71.4만 대로 전년동기대비 1.4% 증가하며 시장점유율은 25.5%로 전년동기대비 5.2%p 하락, 아시아(중국 제외) 41.2만 대로 전년동기대비 44.6% 증가하여 시장점유율은 14.7%로 전년동기대비 2.3%p 상승, 기타 13.8만 대로 전년동기대비 35.3% 증가하며 시장점유율은 4.9%로 전년동기대비 0.5%p 상승하였다. - 글로벌 TOP 10 전기차 업체 중 중국 업체는 5개사로 2025년 5월 누적 판매량이 332만 대로 글로벌 판매량(752만 대)의 44.1%를 차지하였으며, BYD는 글로벌 1위로 159만 대를 판매하여 전년동기대비 34.9% 성장하였으며 글로벌 판매 점유율은 21.1%로 상승. Geely는 79.3만 대를 판매하여 전년동기대비 무려 77.4%나 급증하였으며 글로벌 3위업체로 10.5%의 판매점유율을 기록하였다. 과거 1위였던 테슬라는 53.7만 대로 전년동기대비 16.1% 감소하여 글로벌 3위권으로 두계단 하락하였다. 현대차그룹은 전체 판매량 7위로 24.2만 대를 판매하여 전년동기대비 9.0% 증가했고, 판매 점유율은 3.2%로 전년동기대비 0.7%p 하락하였다. - 글로벌 EV 배터리 적재량은 2017년 59GWh에서 2024년 899GWh로 연평균 47.5%의 CAGR을 기록하였고, 지역별로 보면 중국은 2017년 39GWh에서 2024년 533GWh로 연평균 45.3% 증가하였다. 중국의 글로벌 시장 점유율은 2024년 59.3%로 나타나며, 중국 이외 지역의 적재량은 2017년 20GWh에서 2024년 366GWh로 연평균 51.5% 성장하였다. 또한 2020년 이후 최근 4개년간 중국은 CAGR 69.2%를 기록하여 동기간 44.9% CAGR를 기록한 중국 이외 지역 성장률을 크게 상회하였다. 글로벌 EV 배터리 시장에서 중국 M/S는 2024년 59.3%였다. 2025년 5월 누적 글로벌 EV 배터리 적재량은 401GWh로 전년동기대비 38.5% 성장했으며, 지역별로 보면 중국은 232GWh로 전년동기대비 48.9%, 중국 이외 지역은 169GWh로 전년동기대비 26.1% 성장하여 중국이 중국 이외 지역보다 22.8%p 높은 성장률을 기록하였다. 글로벌 EV 배터리 적재량 추이는 2017~2024 CAGR 47.6%를 기록하였다. - 글로벌 Top 10 EV 배터리 기업 중 중국 업체 6개(CATL, BYD, CALB, Gotion, EVE, SVOLT)의 누적 적재량은 2025년 5월 누적 기준 275GWh로 전년동기대비 47.8% 성장했으며, CATL은 153GWh로 전년동기대비 40.8% 증가, 글로벌 시장점유율은 38.1%로 압도적인 1위를 유지하고 있고, BYD의 누적은 70GWh로 전년동기대비 57.3% 증가, 글로벌 점유율은 17.4%로 전년동기대비 2.0%p 상승하여 두 업체의 글로벌 시장점유율은 55.5%로 절반향을 넘어섰다. - 국내 3사 합산 EV 배터리 적재량은 69.8GWh로 전년동기대비 10.1% 증가했으며 글로벌 시장점유율은 17.4%로 전년대비 4.5%p 하락했다. 구체적으로 LG에너지솔루션은 39.9GWh(전년대비 14.3% 증가), 시장점유율은 9.9%(전년대비 2.1%p 하락); SK on은 16.8GWh(전년대비 18.1% 증가), 시장점유율은 4.2%(전년대비 0.7%p 하락); 삼성SDI는 13.1GWh(전년대비 8.8% 감소), 시장점유율은 3.3%(전년대비 1.6%p 하락); 파나소닉은 글로벌 10대 중 유일한 일본 업체로 11.7GWh(전년대비 12.7% 감소), 시장점유율은 2.9%(전년대비 1.7%p 하락)이다. - 양극재 수출은 2023년 역대 최대치인 28만 톤으로 증가했으나 2023년 하반기 EV 수요 둔화 영향으로 2024년 하반기부터 감소해 2024년 수출량은 22.5만 톤으로 전년대비 19.6% 감소하였다. 수출액은 2024년 61.5억 달러로 전년(126.8억 달러) 대비 51.6% 급감했다. 2024년 양극재 수출국별 비중은 중국 30.3%, 헝가리 25.8%, 폴란드 19.9%, 미국 12.3%, 인도네시아 3.9%, 말레이시아 3.6%, 기타 4.2%이다. ## 추가 메모 - 2024년 4월 주식 액면분할로 보통주 1주당 액면금액이 500원에서 100원으로 변경되었고, 발행주식수는 26,627,668주에서 133,138,340주로 증가하였다. 자기주식수는 139만 3,071주로, 자사주 지분율은 1.03%이다. - 에코프로는 지주회사로서 그룹의 지배력을 행사하며, 자회사 매출을 통해 수익을 창출하는 구조를 가졌고, 주요 종속회사로 에코프로비엠(지분율 45.58%, 보유지분가치 5조 551억 원), 에코프로머티리얼즈(지분율 43.82%, 보유지분가치 1조 6,640억 원), 에코프로이노베이션(지분율 83.88%, 기말기준 장부가액 50억 원), 에코프로에이피(지분율 90.41%, 기말기준 장부가액 456억 원), 에코프로씨엔지(지분율 46.73%, 기말기준 장부가액 656억 원), 에코프로에이치엔(지분율 31.09%, 보유지분가치 1,738억 원) 등을 두고 있다. - 주주현황(1Q25): 최대주주 및 특수관계인 지분율 25.55%, 이동채 지분 18.84%, 기타 74.47이다. 자사주 관련 정보로는 자기주식수 139만 3,071주, 자사주 지분율 1.03%이다. - 에코프로 연혁의 주요 포인트: 1998.10 에코프로 설립, 2020.02 에코프로이엠 설립(에코프로비엠, 삼성 SDI 합작법인), 2022.03 에코프로지이엠·에코프로머티리얼즈로 사명 변경, 2024.04 주식분할, 2025.06 글로벌 세그먼트 종목으로 선정.

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• - 에코프로는 2007년 코스닥 시장에 상장된 지주사로 2차전지 소재 부문에 특화하며, 주요 종속기업으로 에코프로비엠(양극재), 에코프로머티리얼즈(전구체), 에코프로이노베이션(리튬 가공), 에코프로씨엔지(리사이클), 에코프로에이피(특수가스) 등이 있으며, 환경사업 부문의 에코프로에이치엔(HN) 등을 보유합니다.
• - 투자포인트: 1)[에코프로비엠] 소재가격 안정에 따른 수익성 회복 및 헝가리공장 가동효과 기대, 2)[에코프로머티리얼즈] 포항 영일만 증설투자 및 인니 니켈 제련소 투자효과 기대.
• - 2025년 추정BPS대비 PBR 4.3배로 코스닥평균 2.7배 대비 높은 밸류에이션 형성, 높은 주가 밸류에이션은 1)2차전지 소재산업의 폭발적인 성장 기대감에 대한 프리미엄, 2)에코프로그룹의 독보적인 배터리 소재 분야 기술력과 시장 지위, 3)원료부터 양극재에 이르기까지 강력한 수직 계열화 시너지, 4)2차전지 이외 업종으로 포트폴리오를 다각화하는 사업지주회사로의 전환 기대감 등이 주가에 반영되고 있는 것으로 판단.
• - 회사 개요 및 재무현황: 에코프로는 1998년 10월 설립되어 지주회사로서 자회사 및 투자사업과 무역사업을 영위하며, 2024년 기준 별도 매출액은 1,150억 원으로 투자사업이 57%, 무역사업이 43%를 차지. 2024년 연결기준 매출액은 에코프로(지주회사) 3.7%, 에코프로비엠(양극재) 88.5%, 에코프로머티리얼즈(전구체) 9.6%, 에코프로에이치엔(환경사업) 7.5%, 에코프로이노베이션(리튬사업) 4.1%, 에코프로씨엔지(리사이클링) 2.6%, 에코프로에이피(특수가스) 0.7%, 기타사업 0.6%, 연결조정 -17.2%. 2025년 1분기 기준 최대주주는 이동채 상임고문으로, 지분율은 18.84%이다.
• - 2024년 4월 주식 액면분할을 실시하여 보통주 1주당 액면금액을 기존 500원에서 100원으로 변경하였고, 발행주식수는 기존 26,627,668주에서 133,138,340주로 증가하였다. 자기주식수는 139만 3,071주로, 자사주 지분율은 1.03%이다.