2Q25 Preview: 흔들리지 않는 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 480,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 추정 및 시장 기대치 비교 - 2Q25 매출액 1,101억원(+15.4% YoY), 영업이익 539억원(+26.9% YoY)으로 추정되며, 매출액 및 영업이익 모두 시장기대치(매출액 1,181억원, 영업이익 590억원) 대비 하회할 것으로 예상된다. - 미국향 톡신 매출은 590억원(+15.6% YoY)으로 기록될 것으로 예상되며, 2Q25 미국향 톡신 매출 반영으로 북남미 수출이 전년동기 대비 81억원 증가한 108억원이 예상된다. 전년동기 높았던 중국향 매출 영향으로 아시아 태평양향 톡신 매출은 전년동기 대비 10% 감소할 것으로 예상된다. 2) 2Q25 톡신 수출 구성 및 국내/해외 매출 동향 - 참고로 2Q25 춘천발 톡신 수출은 전년 동기 대비 4% 성장한 2,360만 달러다. - 국내 톡신 매출은 전년동기 대비 3% 증가한 209억원이 예상된다. 국내 필러 매출은 전년동기 대비 7% 감소한 88억원이 예상된다. 작년 7월 국내 필러 단가 상승 이전 주문량이 늘어나며 2Q24 필러 매출이 2Q23 대비 12% 증가했기 때문이다. 3) 2H25 전망 및 모멘텀 - 2H25 전망은 증가하는 미국향 톡신 매출과 함께 북남미 수출 증가에 기반하며, 3Q25부터 사우디 톡신 허가 일정 등으로 신규 국가의 톡신 수출도 증가할 예정으로 제시된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 비교 - 2Q24 매출액 954억원, 2Q25F 매출액 1,101억원(+15.4% YoY) - 2Q24 영업이익 424억원, 2Q25F 영업이익 539억원(+26.9% YoY) - 컨센서스(2Q25F): 매출액 1,181억원, 영업이익 590억원 - 2Q25 분기별 세부 구성 - 톡신 매출: 590억원(+15.6% YoY) - 북남미 수출: 108억원(+81억원 YoY) - 아시아 태평양 톡신 매출: 전년동기 대비 10% 감소 - 춘천발 톡신 수출: 2,360만 달러(+4% YoY) - 국내 톡신 매출: 209억원(+3% YoY) - 국내 필러 매출: 88억원(-7% YoY) - 2025F 및 장기 전망 - 2025F 매출액 4,329억원(+16.1% YoY), 영업이익 2,087억원(+25.5% YoY) - (표1) 2Q25 실적 및 컨센서스 비교: 2Q25 매출액 1,101억원 vs 컨센서스 1,181억원, 2Q25 영업이익 539억원 vs 컨센서스 590억원 - (표2) 2025F~2027F 추정치: 매출액 2025F 4,329억원, 2026F 5,084억원, 2027F 5,967억원; 영업이익 2025F 2,087억원 - 2025F EPS 성장률(25F,%) 24.3%, P/E(25F, x) 25.7배, P/B(25F, x) 3.3배 - 2H25 미국향 톡신 매출 증가 및 신규 국가 수출 증가가 모멘텀으로 제시 ## 추가 메모 - 2Q25 실적은 시장 컨센서스 대비 하회하나, 미국향 톡신 매출의 하반기 반영 및 해외 수출 다변화로 2H25에 개선 여지가 제시됨. - 본 리포트의 투자 의견과 목표주가는 미래에셋증권 리서치센터의 분석에 기반하며, 표 1 및 표 2의 수치와 비교가 포함되어 있습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 매출액 1,101억원(+15.4% YoY), 영업이익 539억원(+26.9% YoY)으로 추정되며, 매출액 및 영업이익 모두 시장기대치(매출액 1,181억원, 영업이익 590억원) 대비 하회할 것으로 예상된다.
• - 미국향 톡신 매출은 590억원(+15.6% YoY)으로 기록될 것으로 예상되며, 2Q25 미국향 톡신 매출 반영으로 북남미 수출이 전년동기 대비 81억원 증가한 108억원이 예상된다. 전년동기 높았던 중국향 매출 영향으로 아시아 태평양향 톡신 매출은 전년동기 대비 10% 감소할 것으로 예상된다.
• - 참고로 2Q25 춘천발 톡신 수출은 전년 동기 대비 4% 성장한 2,360만 달러다.
• - 국내 톡신 매출은 전년동기 대비 3% 증가한 209억원이 예상된다. 국내 필러 매출은 전년동기 대비 7% 감소한 88억원이 예상된다. 작년 7월 국내 필러 단가 상승 이전 주문량이 늘어나며 2Q24 필러 매출이 2Q23 대비 12% 증가했기 때문이다.
• - 2H25 전망은 증가하는 미국향 톡신 매출과 함께 북남미 수출 증가에 기반하며, 3Q25부터 사우디 톡신 허가 일정 등으로 신규 국가의 톡신 수출도 증가할 예정으로 제시된다.