HBM4, 파운드리 경쟁력 회복 예상

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 89,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. HBM4와 파운드리의 기술 경쟁력 회복 예상: DRAM의 1cnm 수율이 상당부분 개선됐고, HBM4의 품질도 기대 이상이며, HBM의 후공정 수율도 상당히 개선돼 그 동안의 문제들이 해소될 조짐이 보인다. 특히 HBM4는 이번 분기 주요 고객들에게 양산 샘플이 전달되며, 2026년 NVIDIA의 Rubin을 비롯한 AI 제품에 탑재될 것이라는 시장의 기대감을 높일 수 있다. 2. 파운드리는 4nm 및 2nm 공정 개선을 통해 신규 고객 확보에 총력을 다하고 있다. 하반기 엑시노스2500의 갤럭시Z 플립7 탑재, 2026년 아이폰18용 CIS 양산, 테슬라 등 신규 거래선 확보 등을 통해, 영업적자의 폭을 축소시켜 나아갈 전망. 3. 이러한 흐름은 삼성전자의 반도체 기술 경쟁력이 회복되고 있음을 방증하기 때문에, 주가 반등의 모멘텀으로 작용할 것으로 판단한다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 연결 실적: 매출액 300,871 십억원, 영업이익 32,726 십억원, 당기순이익 34,451 십억원, 당기순이익률 11%. - 2025E 전망: 매출액 310,120 십억원, 영업이익 29,210 십억원, 당기순이익 29,279 십억원, 당기순이익률 9%. - Memory/DS 부문 매출 구성: Memory 매출 2024 84,463 십억원; 2025E 88,987 십억원; DS 매출 2024 111,066 십억원; 2025E 114,536 십억원. - 2025E vs 컨센서스(매출·영업이익·당기순이익): 매출액 Kiwoom 310,120 십억원 vs 컨센서스 313,893 십억원; 영업이익 Kiwoom 29,210 십억원 vs 컨센서스 27,827 십억원; 당기순이익 Kiwoom 29,279 십억원 vs 컨센서스 29,713 십억원. - 매출 및 EPS 흐름(단위 십억원 및 원): Sales [십억원] 2024 300,871; 2025E 310,120; 2026E 338,962; 2027E 363,706; 2028E 351,704; 2029E 378,785; EPS [원] 2024A 4,950; 2025E 4,269; 2026E 6,109; 2027E 8,032; 2028E 7,018; 2029E 8,765 - 6개월간 주요 수치: Intrinsic Value per Share - 6M TP 88,787 (참고 수치) - 2024년 연결 실적 및 2025E 핵심 수치 외 추가 크로스체크: - 당기순이익 2023A 15,487; 2024A 34,451; 2025F 29,279; 2026F 41,233; 2027F 54,214; EPS 2,131; 4,950; 4,269 - FCF: -30,251; 13,418; 16,269; -10,380; 44,389 - ROA: 3.4; 7.1; 5.7; 7.9; 9.9; ROE: 4.1; 9.0; 7.1; 9.5; 11.5; ROIC: -1.2; 9.0; 9.6; 10.9; 14.0 ## 추가 메모 - 6개월 목표주가: 89,000원; Intrinsic Value per Share - 6M TP 88,787 - (참고) 투자등급 비율: 매수 96.48%, 중립 3.52%, 매도 0.00% (기간: 2024/07/01~2025/06/30)

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• - HBM4와 파운드리의 기술 경쟁력 회복 예상: DRAM의 1cnm 수율이 상당부분 개선됐고, HBM4의 품질도 기대 이상이며, HBM의 후공정 수율도 상당히 개선돼 그 동안의 문제들이 해소될 조짐이 보인다. 특히 HBM4는 이번 분기 주요 고객들에게 양산 샘플이 전달되며, 2026년 NVIDIA의 Rubin을 비롯한 AI 제품에 탑재될 것이라는 시장의 기대감을 높일 수 있다.
• - 파운드리는 4nm 및 2nm 공정 개선을 통해 신규 고객 확보에 총력을 다하고 있다. 하반기 엑시노스2500의 갤럭시Z 플립7 탑재, 2026년 아이폰18용 CIS 양산, 테슬라 등 신규 거래선 확보 등을 통해, 영업적자의 폭을 축소시켜 나아갈 전망.
• - 이러한 흐름은 삼성전자의 반도체 기술 경쟁력이 회복되고 있음을 방증하기 때문에, 주가 반등의 모멘텀으로 작용할 것으로 판단한다.
• - 투자지표 요약: BUY(Maintain); 목표주가: 89,000원(상향); 주가(7/18): 67,100원
• - 삼성전자 2025E 매출액: 키움증권 310,120 vs 컨센서스 313,893 (단위: 십억원)