비용이 집중된 분기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 140,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25P 실적 및 주요 요인 - 매출액 28.7조원(+8.2% YoY), 영업이익 1.5조원(-49.3%)로 컨센서스 영업이익 2.1조원을 큰 폭으로 하회했다. - 관세 비용은 1.2조원으로 전분기 월 3,500억원(온기 1조원) 대비 확대됐다. - 우호적 환율(1,386원, +2.1%)과 하이브리드 믹스 확대에도 미국 Pull-in 수요 및 EV3/4 신차 효과로 부정적 전기차 믹스 효과가 작용했다. - 기말환율(1,402원, 1.2% gap)영향으로 판매보증비도 증가했다. 인센티브도 주요 시장 경쟁심화로 증가했다. - 대표적으로 북미 분기 평균 인센티브는 3,450달러(+3% YoY)를 기록했다. 3Q25 도매판매(중국 제외)는 80.9만대(+8.6%)로 HEV와 BEV가 함께 견인했다. 2. 비용 구조 리스크 및 향후 정책 이슈 - 관세 비용 확대 및 환율 효과 등으로 단기 수익성 압력이 유지될 가능성. - 11/1로 지연된 점, 월 관세 비용이 3,500억원이 아닌 4,000억원으로 확대된 점이 주 요하다. 관세 인하 효과는 기존 관세 25% 적용 재고 소진이 완료된 12월부터 반영될 전망이다. - 2025F 관세 비용을 2.1조원에서 3.1조원으로 상향했다. 한편 인센티브는 재고 소진과 신차 출시 효과로 하락할 전망이다. - 유럽 전기차 회복세 수혜 및 미국 하이브리드 점유율 확대 기대. 내년 초 EV2 출시로 기아의 전기차 라인업이 완성될 전망. 3. 전망 및 밸류에이션 - 2025F 매출액 112.6조원(+4.8%), 영업이익 9.1조원(-27.8%)로 회사 가이던스(매출 증가율 +4.1%, 영업이익률 11%)에 미달할 전망이다. - 2025F 관세 비용은 2.1조원에서 3.1조원으로 상향; 11/1 지연 및 인하 효과는 12월 반영될 전망. - 2026년 관세 비용도 기존 2.5조원에서 3조원으로 확대했다. - 표4에 따른 Target EPS(원) 20,691, Target P/E(배) 7.2, 목표주가 140,000원, 현재주가 119,900원, Upside 16.8%. - 요약: 내년 EV/하이브리드 신차 효과와 유럽 회복 수혜 기대가 있으나, 관세 비용 확대 및 EV 믹스 영향으로 단기 수익성 약화가 우려된다. 현재가 대비 상승 여력은 상대적으로 제한적이지 않다. ## 주요 실적 및 전망 (간략 정리) - 3Q25P 실적: 매출액 28,686억원, 영업이익 1,462억원, 매출액/영업이익 컨센서스 차이 및 QoQ 변동 등은 표1에 제시된 수치와 차이로 확인 가능. - 2025F: 매출액 112.6조원(+4.8%), 영업이익 9.1조원(-27.8%); 가이던스 미달. - 2026F: 매출액 118.097조원, 영업이익 10.122조원. - 관세 비용 추정 및 반영 시나리오: 2025F 관세 비용 3.1조원으로 상향, 2026F 3조원 확대 예정; 인하 효과는 12월 반영될 전망. - 현재가: 119,900원, Upside 16.8%. ## 추가 메모 - 내년 EV2 출시와 함께 전기차 라인업이 보강되며 유럽은 중저가 수요를 중심으로 강한 회복세가 관측되고 EU Action Plan의 원년으로 추세가 이어질 전망. - 미국 시장은 텔루라이드 하이브리드를 중심으로 점유율 확대가 기대되며, 내년 초 출시 예정 신차 효과로 1H26 점유율 상승이 기대된다.

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• - 3Q25P 실적 및 주요 요인
• - 매출액 28.7조원(+8.2% YoY), 영업이익 1.5조원(-49.3%)로 컨센서스 영업이익 2.1조원을 큰 폭으로 하회했다.
• - 관세 비용은 1.2조원으로 전분기 월 3,500억원(온기 1조원) 대비 확대됐다.
• - 우호적 환율(1,386원, +2.1%)과 하이브리드 믹스 확대에도 미국 Pull-in 수요 및 EV3/4 신차 효과로 부정적 전기차 믹스 효과가 작용했다.
• - 기말환율(1,402원, 1.2% gap)영향으로 판매보증비도 증가했다. 인센티브도 주요 시장 경쟁심화로 증가했다.