광고 성과는 긍정적. 글로벌 사업은 긴 호흡..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 100,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 요약 - 매출 1,274억원(YoY +21%, QoQ +9%), 영업이익 312억원(YoY +31%, QoQ +4%), 시장 예상치 부합(매출 1,177억원, 영익 308억원). 2. 광고 매출 구성의 성장 및 플랫폼 현황 - 광고 매출 405억원(YoY +86%, QoQ +32%), 컨텐츠형 광고 매출 증가(게임 리그 제작 매출 등) 및 플레이디 인수 효과 반영에 따른 광고기타 매출 성장(YoY +94%, QoQ +9%). - 플랫폼 매출 841억원(YoY +2%, QoQ -0.6%), 라이트 유저 유입 증가이나 트래픽의 기부경제 선물 기여는 낮아 플랫폼 의존도는 완화될 여지. 3. 비용 구조 및 운영 효율성 - 인건비 338억원(YoY +49%, QoQ +11%)은 퇴직금 관련 일회성 비용(48억원) 반영. - 콘텐츠 제작비 92억원(YoY +295%, QoQ +186%) 증가. - 지급수수료(광고) 92억원(YoY +18%, QoQ -3%), 과금수수료 145억원(YoY +7%, QoQ -0.3%)로 전반적으로는 효율적 비용 집행 기조. ## 주요 실적 및 전망 - 2023-2027년 Forecast 요약 (십억원 단위) - 매출액: 348, 413, 485, 512, 537 - 영업이익: 90, 114, 124, 127, 133 - 순이익: 75, 102, 101, 103, 108 - EPS: 6,489, 8,911, 8,763, 9,002, 9,376 - PER(배): 13.2, 10.2, 8.3, 8.1, 7.8 - PBR(배): 3.4, 2.7, 1.8, 1.5, 1.2 - ROE: 28.0%, 30.3%, 23.4%, 19.8%, 17.4% - 밸류에이션 및 목표가 관련 - 도표 2에 따르면 적정주가 105,712원, 목표주가 100,000원, 현재가 72,700원, 상승여력 37.6%. - 2025년~2027년 매출액(십억원): 485, 512, 537; 2025년~2027년 영업이익(십억원): 124, 127, 133; 순이익(십억원): 101, 103, 108. - 추가 코멘트 - 3Q25 매출/영업이익 컨센서스 부합 및 광고 부문 성장 지속 여부가 투자 포인트로 확인됨. - 글로벌 사업은 긴 호흡으로 지켜봐야 한다는 리서치 포인트가 제시됨. ## 추가 메모 - 12결산(십억원) 기준: - 매출액: 2023A 348, 2024A 413, 2025E 485, 2026E 512, 2027E 537 - 영업이익: 2023A 90, 2024A 114, 2025E 124, 2026E 127, 2027E 133 - 순이익: 2023A 75, 2024A 102, 2025E 101, 2026E 103, 2027E 108 - 현황 및 견해와 관련된 투자 판단은 본 리포트의 발행일(2025-11-03) 기준의 정보에 따릅니다.

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• - 3Q25 실적 요약
• - 매출 1,274억원(YoY +21%, QoQ +9%), 영업이익 312억원(YoY +31%, QoQ +4%), 시장 예상치 부합(매출 1,177억원, 영익 308억원).
• - 광고 매출 구성의 성장 및 플랫폼 현황
• - 광고 매출 405억원(YoY +86%, QoQ +32%), 컨텐츠형 광고 매출 증가(게임 리그 제작 매출 등) 및 플레이디 인수 효과 반영에 따른 광고기타 매출 성장(YoY +94%, QoQ +9%).
• - 플랫폼 매출 841억원(YoY +2%, QoQ -0.6%), 라이트 유저 유입 증가이나 트래픽의 기부경제 선물 기여는 낮아 플랫폼 의존도는 완화될 여지.