3Q25 Review: 신차 효과 발현 시, 넉넉한 업..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 145,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 주요 이슈 - 매출액 28.7조원(+8.2% YoY), 영업이익 1.5조원(-49.2% YoY, OPM 5.1%)로 컨센서스(매출액 28.0조원, 영업이익 2.1조원) 대비 하회. - 주요 원인: 관세(-1.2조원) 및 선제적 판보증비 등으로 인한 기타비용(-3,930억원) 증가. 신차 출시 다수에 따른 선제적 품질 비용 당분기 집중. 또한 주요 시장의 경쟁 강도 심화로 인한 인센티브(-2,640억원) 증가도 부정적 영향. 2. 외형 성장 및 가격구조의 변화 - 외형은 긍정적: 국내(+10.3% YoY), 북미(2.3% YoY), 중국(+14.3% YoY), 중남미(+7.8% YoY) 도매 판매 호조로 이끌어감. - 인도(-3.2% YoY), 유럽(-2.9% YoY) 판매량 부진은 아쉬운 요소. - ASP는 글로벌 38.6백만원(+6.3% YoY), 35.5백만원(+5.0% YoY)으로 환효과 및 믹스 개선으로 상승 지속. 3. 밸류에이션 및 향후 실적 전망 - 관세 협상 타결로 26년 간 관세 영향은 2.7조원(-1.4조원)으로 감소 추정되며, 26년부터 증익. - 2025F~2027F 실적 및 밸류에이션(십억원 단위) - 2025F: 매출액 113,863, 영업이익 9,203, OPM 8.1, 순이익 7,628, NPM 6.7, EPS 19,222 - 2026F: 매출액 119,035, 영업이익 10,640, OPM 8.9, 순이익 8,728, NPM 7.3, EPS 22,165 - 2027F: 매출액 122,945, 영업이익 11,635, OPM 9.5, 순이익 9,469, NPM 7.7, EPS 24,076 - 도표 상 적정 주가 144,688원, 목표주가 145,000원, 현재 주가 119,900원, 상승여력 20.96. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적: 매출액 28.7조원(+8.2% YoY), 영업이익 1.5조원(-49.2% YoY, OPM 5.1%)로 컨센서스 하회. - 컨센서스 대비 하회 요인: 관세(-1.2조원) 및 기타비용(-3,930억원) 증가, 선제적 품질 비용 집중, 인센티브 증가(-2,640억원). - 지역 매출 흐름: 국내 +10.3% YoY, 북미 +2.3% YoY, 중국 +14.3% YoY, 중남미 +7.8% YoY; 인도 -3.2% YoY, 유럽 -2.9% YoY. - ASP 변화: 글로벌 38.6백만원(+6.3% YoY), 35.5백만원(+5.0% YoY). - 향후 전망 및 밸류에이션: - 관세 영향 축소에 따른 실적 상승 여력 및 신차 효과 지속 기대. - 2025F~2027F 매출액 113,863 / 119,035 / 122,945 십억원, 영업이익 9,203 / 10,640 / 11,635 십억원, OPM 8.1 / 8.9 / 9.5, 순이익 7,628 / 8,728 / 9,469 십억원, NPM 6.7 / 7.3 / 7.7, EPS 19,222 / 22,165 / 24,076. - 목표주가 145,000원; 적정 주가 144,688원; 현재가 119,900원; TSR 35.0% 등 도표상 수치 제시. ## 추가 메모 - 26년 관세 협상 타결로 관세 영향이 2.7조원(-1.4조원)으로 감소 추정되며, 26년부터 증익이 기대된다는 점이 반영됨. - 3Q25 매출은 증가했으나 비용 측면의 변동 요인이 크며, 신차 효과의 본격적 발현 시 업사이드 확대로 해석될 수 있음. - 본 리포트의 투자 아이디어 및 목표주가는 교보증권 리서치센터의 분석에 따른 것이며, 수치 및 가정은 공시 기준 및 당사 가정에 기반합니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 3Q25 실적 및 주요 이슈
• - 매출액 28.7조원(+8.2% YoY), 영업이익 1.5조원(-49.2% YoY, OPM 5.1%)로 컨센서스(매출액 28.0조원, 영업이익 2.1조원) 대비 하회.
• - 주요 원인: 관세(-1.2조원) 및 선제적 판보증비 등으로 인한 기타비용(-3,930억원) 증가. 신차 출시 다수에 따른 선제적 품질 비용 당분기 집중. 또한 주요 시장의 경쟁 강도 심화로 인한 인센티브(-2,640억원) 증가도 부정적 영향.
• - 외형 성장 및 가격구조의 변화
• - 외형은 긍정적: 국내(+10.3% YoY), 북미(2.3% YoY), 중국(+14.3% YoY), 중남미(+7.8% YoY) 도매 판매 호조로 이끌어감.