2Q25 Pre: 1H 선수요 반영, 2H M/S 확장 여부..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 123,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 성과 및 컨센서스 부합 - 2Q25 Pre: 매출액 29.8조원(+8.9% YoY), 영업이익 3.0조원(-17.6% YoY, OPM 10.1%)으로 컨센서스(Fnguide 매출액 29.0조원, 영업이익 3.0조원) 수준 부합 2) 판매량/인센티브 흐름과 지역별 모멘트 - 2분기 도매판매량 81.6만대(+2.7% YoY) 증가 - 미국 판매량 22.9만대(+2.0% YoY) - 북미 인센티브는 강한 시장수요로 인해 3월($3,168) 대비, 6월($2,725)로 QoQ 13.4% 감소 - 유럽은 EV3 판매호조이나 HEV 제외한 PHEV/EV 모델의 노후화 및 경쟁력 약화로 시장 대비 약한 모습 - 높은 xEV 및 BEV 판매비중 유지로 인센티브 상승 가능성은 제한적 - 2Q 인도 판매량 6.9만대(+14.3% YoY)로 가이던스 대비 낮은 수준 3) 하반기 전망 및 성장 모멘트 - 하반기 금리 인하 등 정책효과에 따라서 판매량 가이던스 달성 여부 결정될 것 - 분기말 환율(QoQ -123원/달러) 하락의 영향으로 판매보증비 감소에 따른 수익성 증분도 당분기에 우호적 요인 - 미국 시장에서 M/S 확장을 통한 중장기 성장 동력 확보에 주목 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 주요 수치(Pre) - 매출액: 29.8조원(+8.9% YoY) - 영업이익: 3.0조원(-17.6% YoY) - OPM: 10.1% - 컨센서스: 매출액 29.0조원, 영업이익 3.0조원 - 도매판매량/지역 - 도매판매량: 81.6만대(+2.7% YoY) - 미국 판매량: 22.9만대(+2.0% YoY) - 인센티브: 북미 3월 대비 6월 QoQ 13.4% 감소 - 지역별 특징 - 유럽: EV3 판매호조, PHEV/EV 노후화 및 경쟁력 약화로 약한 모습 - India: 2Q 판매량 6.9만대(+14.3% YoY), 가이던스 대비 낮은 수준 - 하반기 및 환율 영향 - 하반기 판매량 가이던스 달성 여부는 정책효과에 좌우 - 분기말 환율 QoQ -123원/달러 하락으로 판매보증비 감소에 따른 수익성 증가 요인 - 12결산(십억원) 및 전망(단위: 십억원, 원) - 매출액: 2023A 99,808; 2024A 107,449; 2025E 114,083; 2026F 119,416; 2027F 125,226 - YoY: 15.3 / 7.7 / 6.2 / 4.7 / 4.9 - 영업이익: 2023A 11,608; 2024A 12,667; 2025E 10,479; 2026F 10,461; 2027F 12,013 - OP마진(%): 11.6 / 11.8 / 9.2 / 8.8 / 9.6 - 순이익: 2023A 8,778; 2024A 9,775; 2025E 8,243; 2026F 8,268; 2027F 9,354 - EPS(원): 21,770 / 24,413 / 20,772 / 20,780 / 23,511 - YoY: 63.1 / 12.1 / -14.9 / 0.0 / 13.1 - PER(배): 4.6 / 4.1 / 4.9 / 4.9 / 4.3 - PCR(배): 2.3 / 2.1 / 2.4 / 2.3 / 2.1 - ROE(%): 20.4 / 19.1 / 14.1 / 12.8 / 13.2 - EV/EBITDA(배): 1.7 / 1.4 / 1.5 / 1.4 / 1.2 - 참고: 현 시점의 목표주가 123,000 원은 유지되며, 2Q25 Pre: 1H 선수요 반영, 2H M/S 확장 여부 주목 ## 추가 메모 - 2Q25 Pre: 1H 선수요 반영, 인센티브 하락 수혜 - 목표주가 123,000 원 유지 - 6개월 내 미국 내 M/S 확장 전략이 중장기 성장 동력으로 주목

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• - 2Q25 Pre: 매출액 29.8조원(+8.9% YoY), 영업이익 3.0조원(-17.6% YoY, OPM 10.1%)으로 컨센서스(Fnguide 매출액 29.0조원, 영업이익 3.0조원) 수준 부합