3Q25 Review: YTD 400% 상승에도 남아있는 여..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 2,600,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 매출액 1.6조원(+41.8% YoY), 영업이익 2,198억원(+97.3% YoY, OPM 13.5%)로 컨센서스(Fnguide 매출액 1.4조원, 영업이익 1,545억원) 및 당사 추정(매출액 1.5조원, 영업이익 1,700억원) 대폭 상회. 2. 중공업 부문은 매출액 1.1조원(+60.9% YoY), 영업이익 1,957억원(+97.7% YoY, OPM 17.1%)로 서프라이즈 견인. 3. 지역 믹스 측면에서도 긍정적 효과 발생, 북미 26%(+3%p QoQ), 중동 17%(+11%p QoQ), 내수 31%(-5%p QoQ) 기록. 북미 생산법인 수익성은 30%+ 달성하며, 2분기 연속 30%대에 안착. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25E 실적 요약(단위: 십억원): 매출액 1,620, 영업이익 220, 지배주주순이익 150, 중공업 매출액 1,144, 영업이익 196, 건설 매출액 480.4, 영업이익 24. OPM 13.6%, 중공업 OPM 17.1%, 건설 OPM 5.0%. - 신규수주 및 수주잔고: 신규수주 3Q25E 1,456, 수주잔고 3Q25E 11,079. - 2024-2026E 전망치: 매출액 4,895 / 5,872 / 6,617, 지배주주순이익 223 / 501 / 729, 영업이익 362 / 694 / 930. - 2024년 실적: 매출액 4,895, 매출총이익 792, 매출총이익률 16.2%, 영업이익 362, 영업이익률 7.4%, 당기순이익 223, 당기순이익률 4.6%. - 2025F 전망: 매출액 5,872, 매출총이익 1,229, 매출총이익률 20.9%, 영업이익 694, 영업이익률 11.8%, 당기순이익 509, 당기순이익률 8.7%. - 2026F 전망: 매출액 6,617, 매출총이익 1,498, 매출총이익률 22.6%, 영업이익 930, 영업이익률 14.1%, 당기순이익 736, 당기순이익률 11.1%. - EPS, PER, ROIC/ROA/ROE 및 재무 비율(원문 그대로): - EPS: 12,438 23,876 53,755 78,168 106,557; PER: 13.0 16.5 39.7 27.3 20.0 - ROIC: 11.9 18.9 22.4 27.3 33.5; ROA: 2.5 4.1 7.7 10.2 12.6; ROE: 11.3 14.9 23.5 27.1 28.9 - 부채비율: 288.9 202.5 166.6 129.4 99.9; 순차입금비율: 27.8 18.4 15.9 12.3 9.0; 이자보상배율: 2.8 4.1 11.1 24.2 47.4 ## 추가 메모 - 현재주가 2,135,000원 25/10/31 종가. - 27년 EPS 106,557원, Target P/E 24.6, 적정주가 2,621,314원.

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• - 3Q25 매출액 1.6조원(+41.8% YoY), 영업이익 2,198억원(+97.3% YoY, OPM 13.5%)로 컨센서스(Fnguide 매출액 1.4조원, 영업이익 1,545억원) 및 당사 추정(매출액 1.5조원, 영업이익 1,700억원) 대폭 상회.
• - 중공업 부문은 매출액 1.1조원(+60.9% YoY), 영업이익 1,957억원(+97.7% YoY, OPM 17.1%)로 서프라이즈 견인.
• - 지역 믹스 측면에서도 긍정적 효과 발생, 북미 26%(+3%p QoQ), 중동 17%(+11%p QoQ), 내수 31%(-5%p QoQ) 기록. 북미 생산법인 수익성은 30%+ 달성하며, 2분기 연속 30%대에 안착.
• - 다만, GPM 측면에서 3Q 26.1%, 관세효과(100억 내외) 제거시 26.9%(+1.7%p QoQ, 조정이익률 기준)로 개선폭 크지 않음. 또한 4분기 MIX 효과 둔화될 경우 수익성 소폭 내려갈 개연성 존재.
• - 건설부문은 매출액 4,793억원(+10.6% YoY), 영업이익 240억원(93.5% YoY, OPM 5.0%) 기록. 전분기 200억원 선제적 충당금 설정으로 정상 수익성 복귀. 목표주가 2,600,000원으로 상향 조정. 현재주가 2,135,000원 25/10/31 종가. 27년 EPS 106,557원, Target P/E 24.6, 적정주가 2,621,314원.