실망감도 이미 반영된 주가

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 78,000 원 - 12개월 목표주가를 78,000원(기존 80,000원)으로 하향하고, 주가/순자산 목표 배수를 1.2배(기존 1.3배)로 낮췄다. ## 핵심 투자 포인트 1. 12MF BPS 64,839 원; Target P/B 1.2; 목표가 78,000 원; 현재가 62,600 원; 상승여력 24.6 %. 2. 표 2. SOTP 방식으로 목표가 산출 (단순참고) 지분가치 89.6 조원; 비상장 53.3; 순부채 -94.0 조원; 목표 시가총액 597 조원; 지분가치(상장사 시총+비상장) 50% 할인; 주식수 6,793 백만주; 목표가 87,944 원; 현재가 62,600 원; 상승여력 39.0 %. - 지분가치 구성: 삼성바이오로직스 75.2; 삼성전기 10.2; 삼성SDI 14.5; 삼성SDS 14.2; 기타 4.4; 비상장 53.3; 순부채 -94.0 조원. 3. 2023년~2026F 매출액: 2023년 매출액 258.9 조원; 2024F 300.9 조원; 2025F 314.1 조원; 2026F 340.4 조원. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2024 300,871; 2025F 314,063; 2026F 340,381; 2027F 373,241. - 당기순이익(십억원): 2024 34,451; 2025F 32,460; 2026F 50,380; 2027F 68,847. - EBITDA 마진율(%): 2024 25.0; 2025F 23.6; 2026F 25.3; 2027F 26.1. - 투자의견 및 목표주가: 2025.07.14 매수; 목표주가(원) 78,000. ## 추가 메모 - 2025년 06월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율: 매수(매수) 84.91%, Trading Buy(매수) 5.59%, 중립(중립) 8.94%, 매도 0.56%. - 본 자료는 삼성전자 을(를) 기초자산으로 하는 주식워런트증권에 대해 유동성공급자(LP) 업무를 수행하고 있습니다. - 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다.

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• - 12개월 목표주가를 78,000원(기존 80,000원)으로 하향하고, 주가/순자산 목표 배수를 1.2배(기존 1.3배)로 낮췄다. 투자의견(유지) 매수.
• - 메모리 업계 고부가 자산인 HBM에 대한 불용처리 상각은 이를 생산한 설비 자산, 기술력과 영업권 등 무형자산이 온전히 작동해 지렛대 효과를 발휘한다고 보기 어렵다는 반증이며, 동사의 북미 최대 GPU 제조사향 HBM 3E 12단 납품이 3Q25 이후로 미뤄졌다.
• - 동사의 2Q25 잠정실적은 매출액 74.1조원(QoQ -6.4%), 영업이익 4.6조원(QoQ -31.8%)으로 기록했고, 부문별 OP는 DX 3.3조원, DS 0.4조원, SDC 0.4조원, 하만 0.4조원으로 추정한다(확정은 7/31 발표). DS 부문 이익은 기존 추정치(2.3조원)에 크게 미치지 못한 것으로 판단한다.
• - 12MF BPS 64,839 원; Target P/B 1.2; 목표가 78,000 원; 현재가 62,600 원; 상승여력 24.6 %.
• - 표 2. SOTP 방식으로 목표가 산출 (단순참고) 지분가치 89.6 조원; 비상장 53.3; 순부채 -94.0 조원; 목표 시가총액 597 조원; 지분가치(상장사 시총+비상장) 50% 할인; 주식수 6,793 백만주; 목표가 87,944 원; 현재가 62,600 원; 상승여력 39.0 %.