광고가 살아나기 시작

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 110,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Re: 컨센서스 부합 - 3Q25 연결 기준 영업수익 1,274억원(+20.7%YoY, +9.0%QoQ), 영업이익 312억원(+30.6%YoY, +3.9%QoQ, OPM 24.5%)으로 컨센서스를 부합했다. - 플랫폼 서비스 매출액 841억원(+1.7%YoY, -0.6%QoQ), 별풍선 매출액 816억원(+1.9%YoY, -0.6%QoQ)을 기록했다. - 5월 별풍선 7.9억개 이상를 기록한 이후 월별 별풍선 개수는 7억개 수준으로 하향 안정화되고 있다. - 광고 매출은 405억원(+86.4%YoY, +31.5%QoQ)을 기록했다. 작년 3분기 대비 컨텐츠형 광고가 +113.8% 증가하며 성장을 주도했다. 도쿄 VCT 퍼시픽 스테이지 2파이널 제작 등 단순히 컨텐츠를 구매, 공급하는 것이 아니라 제작까지 하고 있어 가능했다. - 3분기 영업비용은 963억원(+17.8%YoY, +10.8%QoQ)이다. 그 중 인건비가 338억원(+48.6%YoY, +10.7%QoQ)로 급등했는데, 일회성 퇴직금 48억원이 반영된 영향이다. 이를 제외한 SOOP의 3분기 영업이익은 360억원이다. 2. 비용 구조 및 실적 이슈 - 3Q25P 기준 영업비용 963억원(+17.8%YoY, +10.8%QoQ)에서 인건비 338억원(+48.6%YoY, +10.7%QoQ)이 급등했다. 일회성 퇴직금 48억원 반영이 주요 요인이다. 이 퇴직금을 제외한 3Q25 영업이익은 360억원이다. 3. 투자 논의 및 밸류에이션 방향 - 투자의견 Buy를 유지하나 목표주가를 110,000원으로 하향한다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약 - 영업수익 1,274억원(+20.7%YoY, +9.0%QoQ) - 영업이익 312억원(+30.6%YoY, +3.9%QoQ, OPM 24.5%) - 플랫폼 서비스 매출액 841억원(+1.7%YoY, -0.6%QoQ) - 별풍선 매출액 816억원(+1.9%YoY, -0.6%QoQ) - 광고 매출 405억원(+86.4%YoY, +31.5%QoQ) - 5월 별풍선 7.9억개 이상를 기록한 이후 월별 별풍선 개수는 7억개 수준으로 하향 안정화 - 3Q25 비용: 영업비용 963억원(+17.8%YoY, +10.8%QoQ); 인건비 338억원(+48.6%YoY, +10.7%QoQ)로 급등(일회성 퇴직금 48억원 반영) - 이를 제외한 3Q25 영업이익은 360억원 - 2025F/2026F 주요 수치 - 2025F 매출액 480.6십억원, 영업이익 126.6십억원, 순이익 102.3십억원, EPS 8,725원 - 2026F 매출액 505.0십억원, 영업이익 129.0십억원, 순이익 103.0십억원, EPS 8,757원 - Forward EPS(2026F) 8,757; Target PER 12; 적정주가 105,084원; 목표주가 110,000원; 현재주가 72,700원; 상승여력 51.3% - 2023~2024년의 Forward PER 평균은 12배로 적용 - 추가 메모에 반영된 포인트 - 광고 시너지 본격화 기대 - 컨텐츠를 생산하는 역량 강화 및 자회사(플레이 디, 프리비알, CTTD) 간 시너지가 점차 확인될 것으로 기대 ## 추가 메모 - 3Q25 일회성 퇴직금 반영으로 인건비 급등, 이를 제외한 영업이익은 360억원 - 컨텐츠형 광고의 성장세와 광고 시너지의 실질적 확대 기대 - Buy 유지, 다만 목표주가를 110,000원으로 하향 - 2026F Forward EPS 8,757, Target PER 12, 적정주가 105,084원, 현재가 72,700원, 상승여력 51.3%

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• - 3Q25 Re: 컨센서스 부합
• - 3Q25 연결 기준 영업수익 1,274억원(+20.7%YoY, +9.0%QoQ), 영업이익 312억원(+30.6%YoY, +3.9%QoQ, OPM 24.5%)으로 컨센서스를 부합했다.
• - 플랫폼 서비스 매출액 841억원(+1.7%YoY, -0.6%QoQ), 별풍선 매출액 816억원(+1.9%YoY, -0.6%QoQ)을 기록했다.
• - 5월 별풍선 7.9억개 이상를 기록한 이후 월별 별풍선 개수는 7억개 수준으로 하향 안정화되고 있다.
• - 광고 매출은 405억원(+86.4%YoY, +31.5%QoQ)을 기록했다. 작년 3분기 대비 컨텐츠형 광고가 +113.8% 증가하며 성장을 주도했다. 도쿄 VCT 퍼시픽 스테이지 2파이널 제작 등 단순히 컨텐츠를 구매, 공급하는 것이 아니라 제작까지 하고 있어 가능했다.