아메리칸 나이트메어 그리고 인디안 드림

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: OutPerform - 목표주가: 230000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 매출액 46.1조 원(+2.4% YoY, +3.8% QoQ), 영업이익 3.34조 원(-21.9% YoY, -8.0% QoQ)으로 시장 기대치(매출액 46.3조 원, 영업이익 3.55조 원)에 부합할 전망이다. 2. 자동차 부문은 미국 품목관세 부과 시작 영향 및 원화 평가절상에 따른 우호적 환효과 축소가 우려되며, 기 말환율은 USD/KRW: -8.1%를 기록해 품질보증 충당부채의 일부 환입 효과가 반영되면서 자동차 부문 영업이익률은 7% 내외를 기록할 전망이다. 3. 또한 미국 OBBBA가 최종 승인되면서 올해 9월 30일을 마지막으로 IRA EV Tax Credit $7,500 지급 전면 중단(리테일, 상업용 EV 모두 중단)이 결정됐고, HMGMA 신공장에서 현지 출하되기 시작한 아이오닉5, 아이오닉9 관련 향후 판매전략이 공유될 필요가 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 현차의 12M Forward BPS는 492,359원이며 수정기말발행주식수(천주) 258,059 포함(2025년 TSR 35% 주주환원정책 반영 추정치), Target Multiple(배) 0.47으로 현대차 역사적 12M Fwd P/B Band 하단에 위치해 있으며, 적정주가(원) 231,409원, 목표주가(원) 230,000원, 전일종가(원) 208,000원, Upside 10.6%를 제시함. - 2025년 사업계획: 미국 자동차 품목관세 영향이 반영된 수정 사업계획 제시될 것으로 예상되며, 2027년, 2030년 BEV 판매 목표치도 글로벌 캐즘 장기화 및 미국 OBBBA 승인에 따른 목표치 하향조정 가능성 있음(주: 2024년 CEO Investor Day 발표 기준). - 2023A~2025F 재무 전망(단위: 십억원): 매출액 2023A 162,663.6; 2024A 175,231.2; 2025F 181,060.0. 영업이익 2023A 15,126.9; 2024A 14,239.6; 2025F 11,826.0. EBITDA 2023A 20,073.4; 2024A 18,526.6; 2025F 17,039.1. ## 추가 메모 - 다수의 시점에서 현대차에 대해 Buy(Maintain) 의견이 제시되었고, 초기 목표가 320,000원에서 시작해 350,000원, 370,000원으로 상향되었습니다. - 2024-11-25 Buy(Maintain) 295,000원 이후 2025-01-24에는 Outperform 245,000원으로 Downgrade되었습니다. - 이후 2025-04-16 220,000원, 2025-04-24 220,000원, 2025-05-20 220,000원으로 Outperform 제시되었고, 2025-07-14에는 Outperform 230,000원으로 제시되며 (Maintain)이 표시됩니다. - 주가는 수정주가를 기준으로 괴리율을 산출하였음.

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• - 2Q25 매출액 46.1조 원(+2.4% YoY, +3.8% QoQ), 영업이익 3.34조 원(-21.9% YoY, -8.0% QoQ)으로 시장 기대치(매출액 46.3조 원, 영업이익 3.55조 원)에 부합할 전망이다.
• - 자동차 부문은 미국 품목관세 부과 시작 영향 및 원화 평가절상에 따른 우호적 환효과 축소가 우려되며, 기 말환율은 USD/KRW: -8.1%를 기록해 품질보증 충당부채의 일부 환입 효과가 반영되면서 자동차 부문 영업이익률은 7% 내외를 기록할 전망이다.
• - 또한 미국 OBBBA가 최종 승인되면서 올해 9월 30일을 마지막으로 IRA EV Tax Credit $7,500 지급 전면 중단(리테일, 상업용 EV 모두 중단)이 결정됐고, HMGMA 신공장에서 현지 출하되기 시작한 아이오닉5, 아이오닉9 관련 향후 판매전략이 공유될 필요가 있다.
• - 2Q25 미국 중고차 평균 시세가 전년 동기 대비 약 10% 인상됐으며, 동시에 시장금리 역시 높은 수준에서 유지되고 있어 캐피탈사 중심의 금융 부문 실적 개선이 예상된다. 따라서 자동차 부문만 보유하고 있는 기아 대비 실적 컨센서스 하회의 강도는 약할 것으로 기대한다.
• - Outperform (Maintain) 투자의견, 목표주가: 230,000원(상향), 주가(07/11): 208,000원, 시가총액: 425,896억 원.