2Q25 Preview: 케이캡® 해외 진출 확대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY 유지 - 목표주가: 70,000원 유지 - Target P/E: 약 27.7배 수준 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 요약 - 매출액 2,461억원(+12.2%yoy), 영업이익 208억원(-14.8%yoy)으로 당사 예상치 및 시장 컨센서스 소폭 하회할 것으로 예상되나, 일회적 비용 발생 때문으로 판단 - 케이캡의 국내외 매출 성장세는 지속되어 연간 실적 예상치(당사 영업이익 추정치 984억원)는 무난하게 달성될 것으로 예상 2) HB&B 사업부 이슈 - 2QHB&B 사업부 실적 부진 요인: 위탁생산업체에서 생산한 페트 음료 제품들이 무균 충진 과정에 이상이 발생한 것을 확인하고 HK이노엔이 관련 제품들을 모두 리콜하였기 때문 - 7월까지 지속될 예정 3) 의약품 사업부 성장 및 해외 확대 트랙 - 1분기에 이어 2분기에도 양호한 성장 전망 - 케이캡의 해외 판매 증가가 지속되며 인도 판매는 하반기부터 시작될 예정 - 멕시코, 브라질 등 남미 수출 증가 예상 - 중국 시장에서 처방 증가로 판매로열티가 지속적으로 증가할 전망 - 유럽 판권 매각을 위한 협상 활발 - 미국: 4분기 경 FDA 신약 승인 신청, 2026년 하반기 경 승인 받을 것으로 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 2023A: 매출액 829억원, 영업이익 66억원, 당기순이익 47억원, EPS 1,666원 - 2024A: 매출액 897억원, 영업이익 88억원, 당기순이익 62억원, EPS 2,174원 - 2025F: 매출액 1,011억원, 영업이익 98억원, 당기순이익 72억원, EPS 2,528원 - 2026F: 매출액 1,160억원, 영업이익 118억원, 당기순이익 91억원, EPS 3,215원 - 2027F: 매출액 1,393억원, 영업이익 147억원, 당기순이익 117억원, EPS 4,118원 - 주요 밸류에이션 - PER: 2023A 26.7배, 2024A 16.5배, 2025F 17.0배, 2026F 13.4배, 2027F 10.5배 - PBR: 1.0배 / 0.8배 / 0.9배 / 0.9배 / 0.8배 - ROE: 4.0% / 5.0% / 5.6% / 6.7% / 8.1% ## 추가 메모 - 미국에서 경쟁약 P-CAB 보퀘즈나®의 특허 연장 결정으로 Phathom Pharmaceuticals의 시가총액이 7/10 기준 $677mn로 상승하는 등 미국 항궤양제 시장에서 P-CAB의 시장 입지가 강화되고 있음(관련 수치: $160mn까지 하락했다가 회복).

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• - 매출액 2,461억원(+12.2%yoy), 영업이익 208억원(-14.8%yoy)으로 당사 예상치 및 시장 컨센서스 소폭 하회할 것으로 예상되나, 일회적 비용 발생 때문으로 판단
• - 케이캡의 국내외 매출 성장세는 지속되어 연간 실적 예상치(당사 영업이익 추정치 984억원)는 무난하게 달성될 것으로 예상