탑라인 성장에 주목할 시점

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 330,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 산출 방식 및 부문별 적정가치 - 목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 부문별 적정가치치는 1) 서치 플랫폼 21.8조원, 2) 커머스 16.4조원, 3) 파이낸셜 3.5조원, 4) 웹툰 0.6조원, 5) 엔터프라이즈 2.2조원, 6) LY 지분가치 7조원 등. 목표주가 상향은 커머스 영업가치 산정 시 적용한 멀티플 상향 및 파이낸셜 지분가치 상향 조정 영향. 2. 2Q25 실적 및 성장 동력 - 광고, 커머스 사업 순항 중으로 내수 회복으로 탄력 강화 기대. - 2Q25 매출액 2조 8,880억원(YoY 10%, QoQ 4%) 예상. 1) 서치 플랫폼 매출 1조 549억원(YoY 8%, QoQ 4%) 추정. SA. DA는 전분기와 유사한 매출 성장률 예상. 2) 커머스 매출 8,440억원(YoY 17%, QoQ 7%) 추정. 커머스 광고 성장 지속, 중개 수수료 증가 등. 3. 부문별 기여 및 밸류에이션 기반 전망 - 표 1: NAVER 목표주가 산출의 부문별 기여(서치 플랫폼 21.8조원, 커머스 16.4조원, 파이낸셜 3.5조원, 웹툰 0.6조원, 엔터프라이즈 2.2조원, LY 지분가치 7조원). 6개월 상승 여력 28.9%. ## 주요 실적 및 전망 - 연간 실적 추정(단위: 십억원) - 매출액: 2023A 9,671 / 2024A 10,738 / 2025F 11,938 / 2026F 13,709 / 2027F 15,736 - 영업이익: 2023A 1,489 / 2024A 1,979 / 2025F 2,286 / 2026F 2,739 / 2027F 3,162 - 지배주주순이익: 2023A 1,012 / 2024A 1,923 / 2025F 1,785 / 2026F 2,182 / 2027F 2,504 - 당기순이익: 2023A 985 / 2024A 1,932 / 2025F 1,779 / 2026F 2,176 / 2027F 2,497 - EPS: 2023A 6,180 / 2024A 11,913 / 2025F 11,264 / 2026F 13,773 / 2027F 15,807 - ROE: 2023A 4.4 / 2024A 7.9 / 2025F 6.8 / 2026F 7.8 / 2027F 8.3 - PBR: 2023A 1.6 / 2024A 1.3 / 2025F 1.5 / 2026F 1.4 / 2027F 1.3 - 표 2의 연결 실적 추정(요약) - 2024년 매출액 10,737.7, 영업이익 1,979.1, 당기순이익 1,932.0, 지배주주 순이익 1,923.0 - 2025년 매출액 11,938.3, 영업이익 2,286.1, 당기순이익 1,779.0, 지배주주 순이익 1,785.0 - 2026년 매출액 13,708.9, 영업이익 2,739.2, 당기순이익 2,176.0, 지배주주 순이익 2,182.0 - 2027년 매출액 15,736.0, 영업이익 3,162.0, 당기순이익 2,497.0, 지배주주 순이익 2,504.0 - 투자자 주의 및 비율 공시 - Buy(매수): 92.6%, Marketperform(중립): 7.4%, Underperform(매도): 0.0% (기준일자: 20250705) ## 추가 메모 - Compliance 및 투자 의견 비율 공시 내용 포함: - Buy(매수): 92.6%, Marketperform(중립): 7.4%, Underperform(매도): 0.0% (기준일자: 20250705)

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• - 목표주가 산출 방식 및 부문별 적정가치
• - 목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 부문별 적정가치치는 1) 서치 플랫폼 21.8조원, 2) 커머스 16.4조원, 3) 파이낸셜 3.5조원, 4) 웹툰 0.6조원, 5) 엔터프라이즈 2.2조원, 6) LY 지분가치 7조원 등. 목표주가 상향은 커머스 영업가치 산정 시 적용한 멀티플 상향 및 파이낸셜 지분가치 상향 조정 영향.
• - 2Q25 실적 및 성장 동력
• - 광고, 커머스 사업 순항 중으로 내수 회복으로 탄력 강화 기대.
• - 2Q25 매출액 2조 8,880억원(YoY 10%, QoQ 4%) 예상. 1) 서치 플랫폼 매출 1조 549억원(YoY 8%, QoQ 4%) 추정. SA. DA는 전분기와 유사한 매출 성장률 예상. 2) 커머스 매출 8,440억원(YoY 17%, QoQ 7%) 추정. 커머스 광고 성장 지속, 중개 수수료 증가 등.