확실한 실적 바닥

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 80000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 및 주요 원인 - 2Q25 매출액은 74조원(YoY 유사, QoQ -6%), 영업이익은 4.6조원(YoY -56%, QoQ -31%)를 기록했다. - 영업이익 4.6조원은 반도체 0.6조원(메모리 2.7조원), 디스플레이 0.5조원, MX/NW 2.8조원, VD/가전 0.3조원, Harman 0.4조원으로 추정한다. - 매출액과 영업이익 모두 하나증권의 추정치를 하회했는데, 반도체 부문의 일회성 비용 반영이 주요인이다. 2) 반도체 부문 및 메모리 관련 요인 - 메모리에서 HBM 관련된 재고 손실이 반영된 것이 실적 하회의 상당 부분을 차지하는 것으로 추산된다. - DRAM, NAND의 출하량과 가격은 기존 추정치와 유사한 수준으로 파악된다. - 반도체 부문의 영업이익은 하나증권의 기존 전망치 2.1조원을 하회하는 0.6조원으로 추정한다. - 메모리/시스템 반도체 모두 일회성 비용이 반영되며, 디스플레이의 부진은 북미 고객사 중심으로 당초 예상대비 부진했다. 3) MX/NW 및 디스플레이/스마트폰 방향성 - MX/NW 부문의 영업이익은 2.8조원으로 하나증권의 전망치를 상회했는데, 플래그십과 보급형 모두 예상대비 견조한 출하량을 기록했다. - 중저가 스마트폰에 AI를 탑재하며 경쟁력을 확보한 것이 주효했다. - 디스플레이 부문은 북미 고객사 중심으로 부진했으나 IT향 및 전장향 매출액은 성장을 시현한 것으로 추정된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액: 74조원, 영업이익: 4.6조원 (YoY -영향 및 QoQ 변화 명시) - 세부 추정치: 반도체 0.6조원(메모리 2.7조원), 디스플레이 0.5조원, MX/NW 2.8조원, VD/가전 0.3조원, Harman 0.4조원 - 하반기 관점: 하반기 실적 개선 흐름은 유효하며, DRAM 가격 상승 전환과 Non-Memory 가동률 상승에 따른 고정비 부담 축소 가능성 등으로 개선 여지가 제시됨. - 2025F(연간) 주요 수치: - 매출액 310,676.3 십억원, 영업이익 26,637.1 십억원, 당기순이익 26,775.5 십억원, EPS 3,877 - 2026F(연간) 주요 수치: - 매출액 322,353.9 십억원, 영업이익 35,143.3 십억원, 당기순이익 32,217.4 십억원, EPS 4,670 - 추가 맥락: - 도표에서 2Q25F의 수정전/수정후 영업이익 차이는 전사 5.8조원에서 4.6조원으로 -20% 차이로 나타남(도표 1). - 2025년 기준 PBR 등 투자 지표도 제시되며, 12M Fwd PBR 밴드는 약 1.01x 등으로 제시됨(도표 5 참고). ## 추가 메모 - 본 리포트는 2025년 7월 9일 기준 작성되었으며, 하나증권은 해당 삼성전자 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않음. - 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용. - 본 자료는 고객의 투자에 정보를 제공하기 위한 목적이며, 외부 압력이나 간섭 없이 작성되었다고 명시되어 있음. - 최근의 투자지표 및 목표주가(8만 원) 관련 변동 이력과 괴리율은 도표에서 확인 가능.

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• - 2Q25 매출액은 74조원(YoY 유사, QoQ -6%), 영업이익은 4.6조원(YoY -56%, QoQ -31%)를 기록했다.
• - 영업이익 4.6조원은 반도체 0.6조원(메모리 2.7조원), 디스플레이 0.5조원, MX/NW 2.8조원, VD/가전 0.3조원, Harman 0.4조원으로 추정한다.
• - 매출액과 영업이익 모두 하나증권의 추정치를 하회했는데, 반도체 부문의 일회성 비용 반영이 주요인이다.