메모리반도체 영업이익 3.1조원

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 74000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 흐름 - 2Q25 전사 매출액은 74조원, 영업이익은 4.6조원(OPM 6.2%, YoY -56%, QoQ -31%), 시장 컨센서스(최근 1개월 기준 매출액 75.4조원, 영업이익 5.9조원)를 각각 -2%, -22% 하회. 이는 반도체 사업부문의 실적 부진 때문. 2. 부문별 이익 흐름 및 핵심 요인 - DS부문 예상 영업이익은 0.5조원. 메모리반도체 예상 영업이익은 3.1조원으로 HBM 관련 재고자산 평가 충당금 등 당사 추정치대비 비용이 1조원 정도 늘어나고, 비메모리반도체 예상 영업적자 규모는 2.6조원으로 첨단 AI칩에 대한 대중 제재로 판매 제약이 발생하며 재고 충당금이 발생하는 가운데, 파운드리의 가동률 개선이 전무했기 때문. 3. 3Q25 및 연간 전망의 모멘텀 - 비반도체부문 예상 영업이익은 4.1조원. 1) SDC 예상 영업이익은 0.7조원으로 Captive향 패널 공급 확대로 전분기대비 실적 개선은 가능했지만 북미 고객의 수요 개선이 제한적인 가운데 시장내 경쟁 강도를 고려하면 영업이익률은 전년동기대비 4%pt 하락했을 것으로 추정. 2) DX 예상 영업이익은 3.1조원으로 스마트폰 비수기시즌 및 글로벌 TV 시장 경쟁 영향으로 전분기대비 실적은 부진했지만 당사 기존 추정치에 부합. 1H25 실적부진 영향으로 올해 연간 전사 예상 영업이익은 24.4조원으로 하향 조정하지만, 2025~2026년 평균 BPS 64,412원을 적용하여 목표주가는 7.4만원으로 상향 조정. 3Q25 HBM3e 12Hi 사업 안정화 및 파운드리 적자 축소 가시성 확보가 향후 동사 주가 모멘텀으로 작용할 것으로 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요지: 매출 74조원, 영업이익 4.6조원, OPM 6.2%, YoY -56%, QoQ -31%; 시장 컨센서스는 매출액 75.4조원, 영업이익 5.9조원으로 각각 -2%, -22% 하회. - 부문별 전망: - DS 부문: 영업이익 0.5조원 예상. - 메모리 반도체: 영업이익 3.1조원, 비용 증가(~1조원 증가) 반영. - 비메모리 반도체: 영업적자 2.6조원 예상, 대중 AI칩 제재로 판매 제약 및 재고충당. - 비반도체부문: 영업이익 4.1조원 예상; SDC 0.7조원, DX 3.1조원. SDC는 전분기 대비 개선 가능하나 북미 수요 제한, DX는 비수기 및 TV 경쟁 영향으로 다소 부진하나 기존 추정치 부합. - 연간 전망 및 주가 모멘텀: - 1H25 실적부진 영향으로 올해 연간 전사 예상 영업이익은 24.4조원으로 하향 조정. - 2025~2026년 평균 BPS 64,412원을 적용하여 목표주가는 7.4만원으로 상향 조정. - 3Q25 HBМ3e 12Hi 사업 안정화 및 파운드리 적자 축소 가시성 확보가 향후 주가 모멘텀으로 기대. - 추가 재무 추정(참조 표): 2022A~2026F 총매출, 세부 부문별 매출 및 이익 흐름, GP Margin, Operating Profit Total, Net Profit, 등은 제시 수치에 따름. 표 04~표 05의 부문 매출 분포와 연간 흐름, 표 05의 매출 추정치 및 EPS/BPS 추정치도 포함. ## 추가 메모 - 기준일 2025-07-08으로 요약된 삼성전자에 대한 투자등급 비율은 Strong Buy(매수) 0, Buy(매수) 94.3, Hold(중립) 5.7, Sell(비중축소) 0이며 합계 100.0입니다. - 2025-07-09의 주가가 120,000원이고 목표주가가 74,000원이며, 투자기간은 1년, 의견은 BUY입니다. - 과거 주요 시점의 목표주가 이력: 2025-02-03 BUY 70,000 원 1년; 2024-12-04 BUY 85,000 원 1년; 2024-09-23 BUY 90,000 원 1년; 2024-07-08 BUY 110,000 원 1년; 2024-04-04 BUY 100,000 원 1년; 2023-11-29 BUY 95,000 원 1년; 2022-09-20 BUY 90,000 원 1년. - 자료: 유안타증권

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• - 2Q25 전사 매출액은 74조원, 영업이익은 4.6조원(OPM 6.2%, YoY -56%, QoQ -31%), 시장 컨센서스(최근 1개월 기준 매출액 75.4조원, 영업이익 5.9조원)를 각각 -2%, -22% 하회. 이는 반도체 사업부문의 실적 부진 때문.
• - DS부문 예상 영업이익은 0.5조원. 메모리반도체 예상 영업이익은 3.1조원으로 HBM 관련 재고자산 평가 충당금 등 당사 추정치대비 비용이 1조원 정도 늘어나고,
• - 비메모리반도체 예상 영업적자 규모는 2.6조원으로 첨단 AI칩에 대한 대중 제재로 판매 제약이 발생하며 재고 충당금이 발생하는 가운데, 파운드리의 가동률 개선이 전무했기 때문.
• - 비반도체부문 예상 영업이익은 4.1조원. 1) SDC 예상 영업이익은 0.7조원으로 Captive향 패널 공급 확대로 전분기대비 실적 개선은 가능했지만 북미 고객의 수요 개선이 제한적인 가운데 시장내 경쟁 강도를 고려하면 영업이익률은 전년동기대비 4%pt 하락했을 것으로 추정. 2) DX 예상 영업이익은 3.1조원으로 스마트폰 비수기시즌 및 글로벌 TV 시장 경쟁 영향으로 전분기대비 실적은 부진했지만 당사 기존 추정치에 부합.
• - 1H25 실적부진 영향으로 올해 연간 전사 예상 영업이익은 24.4조원으로 하향 조정하지만, 2025~2026년 평균 BPS 64,412원을 적용하여 목표주가는 7.4만원으로 상향 조정. 3Q25 HBМ3e 12Hi 사업 안정화 및 파운드리 적자 축소 가시성 확보가 향후 동사 주가 모멘텀으로 작용할 것으로 기대.