확신을 넘어, 질주는 계속된다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 2,800,000원 - 주요 메시지: 3Q25 실적은 일시적 호조가 아닌 고부가 수주 확대에 따른 구조적 이익 레벨업; 동사를 전력기기 업종 내 Top Pick으로 유지; 26F EPS에 Target PER 31배 적용. ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 호조 - 매출액 1조 6,241억원(YoY +41.8%), 영업이익 2,198억원(YoY +97.3%, OPM 13.5%) - 중공업 매출 1조 1,437억원(YoY +60.9%), 영업이익 1,957억원(YoY +97.7%, OPM 17.1%) 2. 사업구조 및 지역별 수익성 개선 - 미국 생산법인 초고압 변압기 매출 확대가 본격 반영되며 OPM 35% 수준 - 지역별 매출 비중: 내수 31%, 북미 26%, 유럽 10%, 중동 17%, 인도 8% (북미 비중 QoQ 3%p 증가) 3. 건설 부문 수익성 회복 및 수주 흐름 - 건설 매출 4,793억원(YoY +10.6%), 영업이익 240억원(OPM 5.0%)으로 QoQ 흑자 전환 - 2분기 일회성 요인 해소로 원가율 안정화 및 현장별 도급단가 관리 강화 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액 1조 6,241억원(YoY +41.8%), 영업이익 2,198억원(YoY +97.3%, OPM 13.5%) - 중공업 매출 1조 1,437억원(YoY +60.9%), 영업이익 1,957억원(YoY +97.7%, OPM 17.1%) - 신규 수주 1조 4,561억원(YoY -22.4%), 수주잔고 11조 790억원(YoY +51.0%)으로 사상 최대 - 미국 최대 송전망 운영사와 약 2억달러 규모 765kV 초고압 전력기기 패키지 계약 체결 - 매출 비중 변화: 중공업 매출비중 59.1%에서 78.6%로 증가, 건설 매출비중 40.9%에서 21.4%로 감소 - 26F EPS에 Target PER 31배 적용 ## 추가 메모 - 수익 및 비중 비율 요약 - 구분 투자의견 비율(%) -> Strong Buy 0, Buy(매수) 93.6, Hold(중립) 6.4, Sell(비중축소) 0 - 합계 100.0 - 주: 기준일 2025-10-31 해외 계열회사 등이 작성하거나 공표한 리포트는 투자등급 비율 산정시 제외 - 자료: 유안타증권

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• - 3Q25 매출액 1조 6,241억원(YoY +41.8%), 영업이익 2,198억원(YoY +97.3%, OPM 13.5%)으로 분기 사상 최대 실적 달성; 중공업 매출 1조 1,437억원(YoY +60.9%), 영업이익 1,957억원(YoY +97.7%, OPM 17.1%).
• - 미국 생산법인 초고압 변압기 매출 확대가 본격 반영되며 OPM 35% 수준; 지역별 매출 비중은 내수 31%, 북미 26%, 유럽 10%, 중동 17%, 인도 8%로 북미 비중 QoQ 3%p 증가.
• - 건설 부문 매출 4,793억원(YoY +10.6%), 영업이익 240억원(OPM 5.0%)으로 QoQ 흑자 전환; 2분기 반영된 일회성 요인이 해소되며 원가율 안정화 및 현장별 도급단가 관리 강화로 이익 구조 회복.
• - 3Q25 신규 수주 1조 4,561억원(YoY -22.4%)으로 감소, 수주잔고 11조 790억원(YoY +51.0%)으로 사상 최대; 미국 최대 송전망 운영사와 약 2억달러 규모 765kV 초고압 전력기기 패키지 계약 체결.
• - 투자 의견 및 목표가: BUY (M); 목표주가 2,800,000원으로 상향; 동사를 전력기기 업종 내 Top Pick으로 유지; 26F EPS에 Target PER 31배 적용; 3Q25 실적은 일시적 호조가 아닌 고부가 수주 확대에 따른 구조적 이익 레벨업.