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## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 72,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 잠정 실적은 매출 74조원, 영업이익 4.6조원으로 시장 예상 및 경쟁사 대비 매우 부진. 2. 메모리(3.1조원): DRAM 시장이 사상 최고를 치닫고 있지만, 삼성은 HBM 사업의 거듭된 부진으로 재고손실이 발생 했고, NAND에서도 두 분기 연속 적자를 기록해 상대적으로 부진한 성적을 거둔 것으로 보임; S-LSI/파운드리 (-2.7조원): 전분기비 매출은 소폭 늘었지만, 여전히 낮은 가동률과 재고손실로 대규모 적자 지속; MX/NW(3.0조원): 스마트폰 출하 5,700만대로 시장 예상치를 넘어섰고, 마진도 예상을 상회한 것으로 평가. 3. 어찌됐든 AI 메모리 산업의 초 호황에도 웃을 수 없는 안타까운 성적표이다. 하지만 아직은 삼성이라는 시스템 전체의 실패로까지 이를 해석하고 싶지는 않다. 변화의 속도와 강도가 시장 기대에 비해 턱없이 부족한 것은 사실이다. 하지만, 그래도 반전의 가능성은 남아 있기 때문이다. 어찌됐든 HBM 개선 버전이 출하되기 시작했고, 상반기 중 재고손실처리로 하반기 부담이 줄어들었다. 이에 따라 3분기 영업이익은 8조원대로 큰 폭 개선되고, 투자심리도 나아질 것으로 기대한다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액 요약(도표 5): 2023 258.9, 2024 300.9, 2025F 309.393, 2026F 313.0 - 원/달러(평균, 도표 4 가정): 1Q25 1,453; 2Q25P 1,404; 3Q25F 1,350; 4Q25F 1,330; 1Q26F 1,330; 2Q26F 1,330; 3Q26F 1,330; 4Q26F 1,330; 2023 1,306; 2024 1,364; 2025F 1,384; 2026F 1,330 - 매출액 신규 추정치 vs 기존 추정치: 2025F 신규 309.4 vs 기존 313.1 (-1%); 2026F 신규 313.0 vs 기존 316.5 (-1%) - 영업이익 신규 추정치 vs 기존 추정치: 2025F 신규 26.8 vs 기존 28.8 (-7%); 2026F 신규 33.5 vs 기존 32.4 (3%) - 순이익 신규 추정치 vs 기존 추정치: 2025F 신규 29.8 vs 기존 31.7 (-6%); 2026F 신규 35.2 vs 기존 34.2 (3%) - 매출액(연간, 도표 4): 2023A 258,935; 2024A 300,871; 2025F 309,393; 2026F 312,968; 2027F 321,056 - 당기순이익(연간): 2023A 15,487; 2024A 34,451; 2025F 29,763; 2026F 35,209; 2027F 40,029 - 현금성자산 및 영업현금: 현금성자산 2023A 91,772; 2024A 112,615; 2025F 119,732; 2026F 149,604; 2027F 189,624; 영업현금 2023A 44,137; 2024A 72,983; 2025F 74,660; 2026F 86,507; 2027F 95,112 - EBITDA 및 영업이익: EBITDA 2023A 45,234; 2024A 75,357; 2025F 70,815; 2026F 79,783; 2027F 90,048; 영업이익 2023A 6,567; 2024A 32,726; 2025F 26,763; 2026F 33,532; 2027F 40,213 - 배당수익률: 2023A 1.8; 2024A 1.9; 2025F 2.3; 2026F 2.3; 2027F 2.3 ## 추가 메모 - 2025.06.31 기준 STRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 0%; BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만 98%; HOLD(중립) 추천기준일 종가대비 -10%이상 ∼ +15%미만 2%; REDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 -10%미만 0% - 과거 2년간 삼성전자(005930.KS)에 대한 투자의견은 전부 Buy였고, 목표가(원)는 72,000원 ~ 110,000원 사이로 제시되었으며, 대상시점은 1년, 담당 애널리스트는 이승우. - 2023-07-28 ~ 2025-07-09 사이의 기록에서 목표가가 90,000원 ~ 110,000원 등으로 변동했고, 평균주가대비 괴리율(%)은 -23.1%, -22.8%, -22.2%, -14.7%, -32.6% 등으로 제시되었습니다.

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• - 2분기 잠정 실적은 매출 74조원, 영업이익 4.6조원으로 시장 예상 및 경쟁사 대비 매우 부진.
• - 메모리 (3.1조원): DRAM 시장이 사상 최고를 치닫고 있지만, 삼성은 HBM 사업의 거듭된 부진으로 재고손실이 발생 했고, NAND에서도 두 분기 연속 적자를 기록해 상대적으로 부진한 성적을 거둔 것으로 보임; S-LSI/파운드리 (-2.7조원): 전분기비 매출은 소폭 늘었지만, 여전히 낮은 가동률과 재고손실로 대규모 적자 지속; MX/NW(3.0조원): 스마트폰 출하 5,700만대로 시장 예상치를 넘어섰고, 마진도 예상을 상회한 것으로 평가.
• - 어찌됐든 AI 메모리 산업의 초 호황에도 웃을 수 없는 안타까운 성적표이다. 하지만 아직은 삼성이라는 시스템 전체의 실패로까지 이를 해석하고 싶지는 않다. 변화의 속도와 강도가 시장 기대에 비해 턱없이 부족한 것은 사실이다. 하지만, 그래도 반전의 가능성은 남아 있기 때문이다. 어찌됐든 HBM 개선 버전이 출하되기 시작했고, 상반기 중 재고손실처리로 하반기 부담이 줄어들었다. 이에 따라 3분기 영업이익은 8조원대로 큰 폭 개선되고, 투자심리도 나아질 것으로 기대한다. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 72,000원(Target P/B 1.2배)을 유지한다.
• - 지난 1년간 외인 순매도 규모는 약 25 조원.
• - 도표 5에 의한 매출액 요약: 매출액 (조원) 2023 258.9, 2024 300.9, 2025F 309.393, 2026F 313.0.