지나간 것은 지나간 대로,

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 80000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 잠정 실적: 매출액 74.0조원(-6%QoQ)과 영업이익 4.6조원(-31%QoQ). 매출액은 당사 예상치에 부합했으나, 영업이익은 예상치를 크게 하회했다. 2. 일회성 비용 반영 및 부문별 영업이익 변화: DRAM의 NVIDIA향 HBM의 제품 인증 과정에서 발생된 불량 재고에 대한 처리 손실이 크게 반영됐고, 파운드리는 미국의 대중中國 수출 규제로 인한 영향이 일회성 비용으로 반영된 것으로 파악된다. 부문별 영업이익: DS 0.6조원(-45% QoQ), SDC 0.8조원(+82% QoQ), MX/NW 2.5조원(-42% QoQ), VD/DA 0.3조원(-8% QoQ). 3. 3Q25 전망 및 중장기 모멘텀: 매출액 78.8조원(+6%QoQ)과 영업이익 8.1조원(+77%QoQ)으로 턴어라운드 전망이다. HBМ4 양산 샘플 공급, 파운드리 2nm 신규 고객확보 등의 중장기 모멘텀 기대. 또한 3Q25는 분기 실적 턴어라운드에 대한 기대감 속에서 3.5조원(보통주)의 자사주 매입이 진행될 예정이기 때문에 주가의 저점이 점진적으로 높아질 것으로 판단. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25P 매출액은 74,234에서 74,018로 수정후 0% 증감률, 컨센서스 75,426와 차이 -2%. - 2025E 매출액은 311,138에서 309,948로 수정후 0% 증감률. - 2Q25P 영업이익은 5,671에서 4,608로 -19% 수정; 컨센서스 5,907, 차이 -22%; 2025E 영업이익은 30,581에서 28,627로 -6%. - 2Q25P 당기순이익은 6,172에서 4,957로 -20% 수정; 컨센서스 6,899, 차이 -28%; 2025E 당기순이익은 31,153에서 28,814로 -8%. - 2Q25P 및 2025E 주요 사업부문 매출액 수치 및 증감: - DS: 2Q 27,737→27,348(-1%); 2025E 115,889→114,358(-1%) - SDC: 2Q 6,826→6,829(0%); 2025E 27,859→27,988(0%) - DX(MX, NW): 2Q 28,717→28,807(0%); 2025E 123,918→123,698(0%) - DX(VD,DA): 2Q 14,082→14,151(0%); 2025E 55,227→56,074(+2%) - 매출액(연간, 십억원): 2023 258,935; 2024 300,871; 2025E 309,948. - 영업이익(연간, 십억원): 2023 6,567; 2024 32,726; 2025E 28,627. - 당기순이익(연간, 십억원): 2023 15,487; 2024 34,451; 2025E 28,814. - 총포괄손익(연간, 십억원): 2023 18,837; 2024 51,296; 2025E 31,696. - 지배주주지분(연간, 십억원): 2023 17,846; 2024 50,048; 2025E 31,281. - 매출액: 2023A 258,935; 2024A 300,871; 2025F 309,948; 2026F 333,814; 2027F 354,845. - 영업이익: 2023A 6,567; 2024A 32,726; 2025F 28,627; 2026F 45,097; 2027F 57,991. - 당기순이익: 2023A 15,487; 2024A 34,451; 2025F 28,814; 2026F 39,009; 2027F 48,369. - 영업활동 현금흐름: 2023A 44,137; 2024A 72,983; 2025F 65,247; 2026F 53,133; 2027F 102,453. - ROE: 4.1 9.0 7.0 9.0 10.4; ROIC: -1.2 9.0 9.5 10.4 12.5. - FCF: -30,251 13,418 15,862 -10,948 39,775. - 투자등급 비율 통계(2024/07/01~2025/06/30): 매수 96.48%. ## 추가 메모 - MSCI ESG 종합 등급은 AAA이다. - MSCI 피어그룹 벤치마크의 주요 5개사와 등급은 Cisco Systems, Inc.: AA; Dell Technologies Inc.: A; Motorola Solutions, Inc.: A; Apple Inc.: BBB; Xiaomi Corporation: BB이며 등급 추세는 유지이다. - ESG 최근 이슈: - 2023.11 한국: 검찰이 대기업 승계 확보를 위한 2015년 합병과 관련된 회계 부정 및 주가 조작 혐의로 회장을 기소 - 2023.09 한국: 노동조합, 임금 분쟁 문제로 파업 위협; 협상은 아직 미해결 상태 - 2023.07 미국: 가스 및 전자 레인지의 온도 센서 결함 주장에 대한 추정 집단소송; 사건 기각 - 2023.07 미국 캘리포니아: QLED 4K TV 기능 허위 표시 혐의에 대한 집단 소송; 사건 기각 - 2023.06 한국: 계열사 삼성웰스토리와의 우호적인 급식계약을 통한 그룹 내 부당거래 혜의 공정위 처벌 및 검찰 조사

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• - 2Q25 잠정 실적: 매출액 74.0조원(-6%QoQ)과 영업이익 4.6조원(-31%QoQ). 매출액은 당사 예상치에 부합했으나, 영업이익은 예상치를 크게 하회했다.
• - 일회성 비용 반영: DRAM의 NVIDIA향 HBM의 제품 인증 과정에서 발생된 불량 재고에 대한 처리 손실이 크게 반영됐고, 파운드리는 미국의 대중국 수출 규제로 인한 영향이 일회성 비용으로 반영된 것으로 파악된다.
• - 부문별 영업이익: DS 0.6조원(-45% QoQ), SDC 0.8조원(+82% QoQ), MX/NW 2.5조원(-42% QoQ), VD/DA 0.3조원(-8% QoQ).
• - 3Q25 전망: 매출액 78.8조원(+6%QoQ)과 영업이익 8.1조원(+77%QoQ)으로 턴어라운드 전망이다.
• - 투자 의견 및 주가 흐름: BUY(Maintain); 목표주가 80,000원. 3Q25에서 HBМ4 양산 샘플 공급, 파운드리 2nm 신규 고객확보 등의 중장기 모멘텀 기대. 또한 3Q25는 분기 실적 턴어라운드에 대한 기대감 속에서 3.5조원(보통주)의 자사주 매입이 진행될 예정이기 때문에 주가의 저점이 점진적으로 높아질 것으로 판단.