2Q Pre; 미국 선적 분기 추정치 하향

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 460,000원 - 유지: BUY 유지 및 목표주가 460,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 Pre 실적 및 미국 선적 이연 리스크 - 2Q25 매출액 1,165억원 (YoY +22.0%), 영업이익 581억원 (YoY +36.7%, OPM 49.9%)로 추정치 하향. - 2분기 시장 기대치 대비 미국 선적량 하회했으나, 연간 가이던스에는 변동 없어 3분기로 이연될 것으로 전망. 2) 톡신 수출 동향 및 중국 향 수출 증가세 - 톡신 수출: 2Q25 수출 톡신 매출액 423억원 (YoY +37.2%)으로 추정. - 2Q25 미국향 톡신 매출 추정치 60억원으로 하향, 다만 2025년 미국 대량 선적은 2,3,4Q 유사한 수준으로 선적될 것으로 추정하며 다음 분기로 이연되는 내용. - 중국향 톡신 선적은 꾸준히 성장 중. 5월 누적 기준 중국향 수출입 데이터는 전년 대비 약 295% 성장. 2024년 대량 선적이 분기당 1회 정도였다면, 2025년은 매월 선적되고 있는 수준. - 현지 내 수요 성장, 파트너사 사환제약의 영업 가속화, 1인당 1바이알 정책 수혜 등 요인이 합쳐진 상황으로 판단. 2024년 기준 현지 내 휴젤 M/S는 약 15% 수준으로 추정되어 여전히 업사이드 큰 시장임. 3) 향후 실적 및 밸류에이션 - 영업이익: 2Q25 영업이익 581억원 (YoY +36.7%, OPM 49.9%) 추정. 필러 및 화장품 매출의 성장과 더불어 미국향 선적으로 GPM 77.1% (YoY +2.2%pt) 전망. 판관비 내 특이사항은 없을 것으로 추정. - 2025F~2027F 실적 및 밸류에이션: 2025F 매출액 452십억원, 2026F 매출액 550십억원, 2027F 매출액 683십억원; 영업이익 218십억원, 293십억원, 398십억원; OPM 48.2%, 53.4%/53.3% 표기상 혼용 주의: 문서상 OPM은 48.2% (2025F), 53.3% (2026F), 58.3% (2027F)로 제시. - 순이익: 196십억원(2025F), 297십억원(2026F), 665십억원(2027F); EPS 15,105원(2025F), 22,936원(2026F), 51,321원(2027F). - 밸류에이션 지표: PER(배) 23.8x(2025F), 15.7x(2026F), 7.0x(2027F); PBR(배) 4.5x(2025F), 3.5x(2026F), 2.3x(2027F); EV/EBITDA(배) 16.8x(2025F), 11.9x(2026F), 7.3x(2027F). ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 Pre: 미국 선적 분기 추정치 하향 - 2Q25 매출액 1,165억원 (YoY +22.0%), 영업이익 581억원 (YoY +36.7%, OPM 49.9%). - 2Q 시장 기대치 대비 미국 선적량 하회했으나, 연간 가이던스에는 변동 없어 3분기로 이연될 것으로 전망. - 톡신 및 중국향 수출 - 톡신 수출: 2Q25 수출 톡신 매출액 423억원 (YoY +37.2%)으로 추정. - 2Q25 미국향 톡신 매출 추정치 60억원으로 하향. - 다만 2025년 미국 대량 선적은 2,3,4Q 유사한 수준으로 선적될 것으로 추정하며 다음 분기로 이연되는 내용. - 중국향 톡신 선적은 꾸준히 성장 중. 5월 누적 기준 중국향 수출입 데이터는 전년 대비 약 295% 성장. - 2024년 대량 선적이 분기당 1회 정도였다면, 2025년은 매월 선적되고 있는 수준. - 현지 내 수요 성장, 파트너사 사환제약의 영업 가속화, 1인당 1바이알 정책 수혜 등 요인이 합쳐진 상황. 2024년 기준 현지 내 휴젤 M/S는 약 15% 수준으로 추정. - 향후 실적 흐름 - 연간 미국 매출 가이던스인 전년 대비 +100% 성장에는 변동 없는 사항. - 현지 내 수요 성장 및 중국향 수출 증가가 실적 기여를 지속할 것으로 판단. ## 추가 메모 - 교보증권 리서치센터 기준의 투자의견 비율공시 및 투자 등급 관련 정보: Buy(매수) 비율 95.9%, Trading Buy 3.4%, Hold 0.7%, Sell 0.0%(기준일자 2025.06.30). - 최근 2년간 목표주가 변동 추이에서 2025.07.08 시점의 목표주가: 460,000원 유지. - 참고: 본 요약은 원문에 기재된 수치와 표현을 그대로 인용하여 사실에 한해 정리했습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 매출액 1,165억원 (YoY +22.0%), 영업이익 581억원 (YoY +36.7%, OPM 49.9%)로 추정치 하향.
• - 2분기 시장 기대치 대비 미국 선적량 하회했으나, 연간 가이던스에는 변동 없어 3분기로 이연될 것으로 전망.