코스피 이전 가능성과 BS까지 시장 확대 부각

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 550,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2대 주주인 스마트앤그로스 형인우 대표가 코스피 이전 상장 요청을 밝히며 현 상황에서 이전 상장 실현이 기대되고 주가가 급등하였다. 2. ALT-B4의 특허 존속기간은 2039년(PTA, PTE 등 모든 연장 조건 반영시 2042년 초에 이를 것으로 예상)까지로 ALT-B4만으로 수익화 가능 기간도 여유가 있으며, 할로자임의 분기당 로열티 수익으로 수천억원의 영업이익이 발생하고 영업이익률은 분기당 50%를 초과할 수 있는 사업모델이다. 또한 삼성바이오로직스의 EBITDA 및 배수 추정 시 현재 30조원 이상까지 기대된다. 3. 목표주가 550,000원, 상승여력 32.7%, 현재주가 414,500 (원) ## 주요 실적 및 전망 - 시가총액 18,395.0 (십억원); 기업가치 29,279.8 (십억원); 주식수 53,318,828 주; 주당가격 550,000 (원, 만원 이하 올림) - 32년 EBITDA 기준 추정가치 (십억원): WACC 8.27%로 산정, 현가 EBITDA 1,001.2, 영업가치 31,538.4 - PV of FCFF 및 관련 수치: PV of FCFF 합계 8,465.0; Terminal Value 36,293.3; PV of Terminal Value 20,814.8; 기업가치 29,279.8 - 매출액(단위: 십억원): 2023 96.5; 2024 102.9; 2025F 283.9; 2026F 852.8; 2027F 873.7 - 계속사업이익: -3.6; 60.7; 192.0; 612.9; 642.1 - EBITDA: -6.4; 28.3; 197.3; 762.6; 779.9 - Unlevered CFO: (1.3); 34.9; 198.2; 762.6; 779.9 - 이자보상배율(배): (14.51); 37.64; 29.87; 73.03; 69.96 - Free Cash Flow: (9.0); 50.3; 102.7; 643.9; 644.5 - 투자의견 변동 내역 및 목표주가: 25.7.8 BUY 550,000; 25.5.13 BUY 440,000 -16.59% -5.23% - 기준일: 2025년 07월 05일 ## 추가 메모 - 위 요약은 하나증권의 리포트에서 제시된 수치와 의견을 바탕으로 정리되었으며, 원문 수치를 그대로 반영했습니다. 투자 판단은 리포트 원문 및 공시를 확인하시기 바랍니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2대 주주인 스마트앤그로스 형인우 대표가 코스피 이전 상장 요청을 밝히며 현 상황에서 이전 상장 실현이 기대되고 주가가 급등하였다.
• - ALT-B4의 특허 존속기간은 2039년(PTA, PTE 등 모든 연장 조건 반영시 2042년 초에 이를 것으로 예상)까지로 ALT-B4만으로 수익화 가능 기간도 여유가 있으며, 할로자임의 분기당 로열티 수익으로 수천억원의 영업이익이 발생하고 영업이익률은 분기당 50%를 초과할 수 있는 사업모델이다. 또한 삼성바이오로직스의 EBITDA 및 배수 추정 시 현재 30조원 이상까지 기대된다.
• - 현재가 417,000원, 목표주가(12M) 550,000원(상향), Buy(유지)
• - A pharmaceutical composition comprising an anti-CD38 antibody at about 120 mg/mL and a hyaluronidase at about 2000 U/mL, wherein the anti-CD38 antibody is of an IgG1 isotype and comprises a heavy chain variable region sequence of SEQ ID NO: 4 and a light chain variable region sequence of SEQ ID NO: 5, and wherein the hyaluronidase is rHuPH20 (SEQ ID NO: 22); A pharmaceutical composition comprising about 1,800 mg of an anti-CD38 antibody and about 30,000 U of a hyaluronidase, wherein the anti-CD38 antibody is of an IgG1 isotype and comprises a heavy chain variable region sequence of SEQ ID NO: 4 and a light chain variable region sequence of SEQ ID NO: 5, and recombinant hyaluronidase, and further wherein the pharmaceutical composition has a total volume of about 15 mL; A pharmaceutical composition comprising about 1,800 mg of an anti-CD38 antibody and about 30,000 U of a hyaluronidase, wherein the anti-CD38 antibody is of an IgG1 isotype and comprises a heavy chain variable region sequence of SEQ ID NO: 4 and a light chain variable region sequence of SEQ ID NO: 5, and wherein the hyaluronidase is rHuPH20 recombinant hyaluronidase; A pharmaceutical composition comprising about 1,800 mg of an anti-CD38 antibody and about 30,000 U of a hyaluronidase, wherein the anti-CD38 antibody is daratumumab, and wherein the hyaluronidase is rHuPH20 recombinant hyaluronidase.
• - Sandoz의 선택: Sandoz는 새로운 Hyaluronidase 효소를 개발하여 자체 제품에 독점적으로 사용할 것 선택하였고, ALT-B4가 할로자임 특허에 저촉될 우려가 있던 시기를 고려했으며, 할로자임 특허가 PGR에서 무효 선언되거나 특허 보정 시 ALT-B4를 적용할 수 있음; SC 제형 개발 소식은 임상에 진입할 수 있을 정도로 비교가 끝났다고 보는 시점이며, 빠르면 3년, 늦어도 5년 내 시장에 제품이 출시될 것으로 예상된다; Darzalex SC 특허가 존재하더라도 이렇게 개발한 BS의 경우에는 전혀 문제가 되지 않으며, Ocrevus의 경우에도 Genentech이 SC제형 특허출원을 진행 중이며, 심사 과정에서 효소가 Enhanze로 특정될 가능성이 있어 새로 개발한 Hyaluronidase나 ALT-B4를 적용해야 할 것으로 보인다.