중장기 실적 성장 가시성 대비 여전히 저평가

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1100000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 및 2025년 전망 - 2Q25 영업이익 1,291억원(+106% YoY), 매출액 1.34조원(+12% YoY) 예상 - 2Q25 영업이익 컨센서스: 1,303억원에 부합 예상 - 2025년 매출액 5.42조원(+11% YoY), 영업이익 5,328억원(+47%) 전망 2) 성장 동력 및 외형 성장 - 국내/북미 초고압 변압기 증설, 인도/북미 초고압 차단기 공급 확대 - 북미 변압기 생산법인 및 인도 GIS 생산법인의 외형성장 및 수익성 개선 지속 3) 중공업 중심의 수익성 개선 및 밸류에이션 매력 - 중공업부문 매출 3.73조원(+20%), 영업이익 4,794억원(+53%), 영업이익률 12.9%(+2.7%p) 전망 - 현재 주가 여전히 저평가 상태임 - 2025년 목표 PER은 23배로 가정된 중공업 비중 반영 ## 주요 실적 및 전망 - 2023A/2024A/2025F/2026F/2027F 매출액(십억원): 4,301 / 4,895 / 5,422 / 6,073 / 6,839 - 영업이익(십억원): 258 / 362 / 533 / 656 / 821 - 세전순이익(십억원): 170 / 224 / 528 / 609 / 782 - 총당기순이익(십억원): 132 / 223 / 413 / 474 / 621 - 지배지분순이익(십억원): 116 / 223 / 404 / 464 / 613 - EPS(원): 12,438 / 23,876 / 43,322 / 49,741 / 65,764 - PER: 13.0 / 16.5 / 20.5 / 17.9 / 13.5 - BPS(원): 115,857 / 204,677 / 243,005 / 283,412 / 338,415 - PBR: 1.4 / 1.9 / 3.7 / 3.2 / 2.7 - ROE: 11.3 / 14.9 / 19.4 / 18.9 / 21.2 - 2025F 중심 부문: 매출액 5.422조원(십억원 표기상 5,422), 영업이익 533(십억원), 순이익 관련 지표 등 - 2025년 및 2026년의 주요 성장 포인트: 중공업의 매출/이익 확대 및 외형 성장 지속 전망 참고로, 본 문서는 대신증권의 리서치 센터가 작성한 자료이며, 2025년 7월 8일 발행되었습니다. 본 요약은 원문의 수치와 사실관계에 기반합니다. ## 추가 메모 - 투자의견 및 목표주가 변경 내용 - 제시일자 25.07.08: 투자의견 Buy, 목표주가 1,100,000원으로 상향(+69%) - 제시일자 25.04.28 및 25.04.08: 관련 내역은 본문에 포함된 변경 이력 참조 - 현재주가: 903,000원 - 2025년 이후의 가정 및 밸류에이션은 FnGuide 및 대신증권 리서치 센터의 자료를 바탕으로 제시됨 - 본 자료의 투자판단은 최종적으로 투자자 본인의 판단에 따릅되며, 제시된 수치와 의견은 추정치 및 분석에 기반합니다.

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• - 2Q25 영업이익 1,291억원(+106% YoY), 매출액 1.34조원(+12% YoY) 예상
• - 2Q25 영업이익 컨센서스: 1,303억원에 부합 예상
• - 2025년 매출액 5.42조원(+11% YoY), 영업이익 5,328억원(+47%) 전망