2Q25 Preview: 실적 하회 예상하나 핵심은 관..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 280000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 현대차 2분기 실적 전망 - 현대차 2분기 영업이익은 3.49조원(-18.4%yoy, OPM 7.6%)으로 시장 컨센서스를 4% 하회할 전망 2. 비용 구조 영향 및 대응 전략 - 실적 부진의 주요 원인은 관세 부과로 인한 비용 증가. 대미 수출 차량에 대한 25%의 관세 비용과 수입 부품에 대한 관세 부과로 인한 원가 상승 요인이 발생 - 관세로 인한 시장 재편 과정에서 수혜를 입을 가능성도 있다고 판단함. 글로벌 공급망 재편 및 생산 차종의 지역별 생산 계획 재검토, 비용 절감 플랜 검토 중으로 미국 시장 가격 인상을 최소화하면서 관세 충격을 흡수하고자 함 3. 환율 영향 및 지역별 판매 변화 - 원/달러 평균환율은 1,398원으로 전분기 대비 3.7% 하락하였으나 기말 환율이 전분기 대비 8.1% 하락함에 따라 판매보증충당부채 감소 효과가 나타남 - 2분기 도매 판매는 106.5만대(+0.8%yoy) 기록. 미국의 관세 부과 영향은 2분기 판매에 큰 영향을 미치지는 않았음. 환경 규제가 대폭 강화된 서유럽 시장의 판매 9% 감소하였으며 인도, 아태, 중국 시장 판매도 감소 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25E 매출액: 45,873억원, 컨센서스 46,099억원; YoY 1.9%, QoQ 3.3%; 컨센대비 -0.5pp - 2Q25E 영업이익: 3,493?4억원(3,494억원), 세전이익 4,398억원, 지배이익 3,165억원; 컨센서스는 각각 영업이익 3,629억원, 지배이익 3,246억원 등이며 YoY/ QoQ는 매출액과 다르게 표시 - 영업이익률 7.6%, 세전이익률 9.6%, 지배이익률 6.9% - 연간 추정치 수정 - 수정후 2025E 매출액 179,906억원, 2026E 179,103억원; 수정전 179,660억원, 178,861억원; 변경률 0.1%씩 - 수정후 영업이익 13,838억원, 13,573억원; 수정전 13,329억원, 13,554억원; 변경률 3.8% 및 0.1% - 수정후 세전이익 17,324억원, 16,972억원; 수정전 16,105억원, 16,229억원; 변경률 7.6% 및 4.6% - 수정후 지배이익 12,412억원, 12,214억원; 수정전 11,658억원, 11,748억원; 변경률 6.5% 및 4.0% - 도표 4의 분기별 실적 전망 포함(도표 4: 1Q24~2025E 매출액 및 분기별 추정치 제시) - 도표 6~9 재무제표 요약(단위: 십억원) - 자산총계: 2023A 282,463; 2024A 339,798; 2025F 348,779; 2026F 361,101; 2027F 375,004 - 매출액: 2023A 162,664; 2024A 175,231; 2025F 179,906; 2026F 179,103; 2027F 184,703 - 매출원가: 2023A 129,179; 2024A 139,482; 2025F 145,094; 2026F 144,754; 2027F 149,095 - 매출총이익: 2023A 33,484; 2024A 35,749; 2025F 34,812; 2026F 34,349; 2027F 35,608 - 영업이익: 2023A 15,127; 2024A 14,240; 2025F 13,838; 2026F 13,573; 2027F 14,367 - EBITDA: 2023A 20,073; 2024A 18,527; 2025F 18,734; 2026F 18,885; 2027F 20,106 - 부채총계: 2023A 180,654; 2024A 219,522; 2025F 222,763; 2026F 226,406; 2027F 231,138 ## 추가 메모 - Eugene Research Center의 현대차에 대한 리포트가 다음과 같이 지속 제시됨 - 2024-01-04 Buy 285,000 1년으로 시작해 2025-07-07 Buy 280,000 1년까지 Buy(1년)로 지속 제시 - 목표주가 흐름 및 패턴 - 2024-01-05의 350,000으로 시작해 2024-01-26 300,000, 2024-02-07 250,000, 2024-03-11 200,000, 2024-03-21 150,000으로 하락했다가 2024-11-18부터 280,000으로 재상향 - 다수 시점에서 Buy 330,000 1년이 반복 기록되었고, 2024-11월 이후에도 280,000이 반복되는 패턴 - 데이터의 마지막 날짜는 2025-07-07이며 그날도 Buy 280,000 1년으로 기록되어 있음

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• - 현대차 2분기 영업이익은 3.49조원(-18.4%yoy, OPM 7.6%)으로 시장 컨센서스를 4% 하회할 전망
• - 실적 부진의 주요 원인은 관세 부과로 인한 비용 증가. 대미 수출 차량에 대한 25%의 관세 비용과 수입 부품에 대한 관세 부과로 인한 원가 상승 요인이 발생하였기 때문
• - 원/달러 평균환율은 1,398원으로 전분기 대비 3.7% 하락하였으나 기말 환율이 전분기 대비 8.1% 하락함에 따라 판매보증충당부채 감소 효과가 나타남
• - 2분기 도매 판매는 106.5만대(+0.8%yoy)를 기록. 미국의 관세 부과 영향은 2분기 판매에 큰 영향을 미치지는 않았음. 환경 규제가 대폭 강화된 서유럽 시장의 판매 9% 감소하였으며 인도, 아태, 중국 시장 판매도 감소
• - 현대차는 최종적으로 확정된 관세율을 토대로 글로벌 공급망 재편 및 생산 차종의 지역별 생산 계획을 재검토할 계획. 각종 비용 절감 플랜도 검토 중으로 미국 시장 가격 인상을 최소화하면서 관세 충격을 흡수하고자 함. 최근 일본과 유럽 경쟁사로부터 미국 시장 점유율을 가져오고 있고 제네시스와 하이브리드 등 하이엔드 모델의 판매 증가하고 있음. 관세로 인한 시장 재편 과정에서 수혜를 입을 가능성도 있다고 판단됨. 동사에 대한 투자의견 매수와 목표주가 28만원을 유지함