아직 끝이 아닙니다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 52000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2분기 실적 Preview 및 컨센서스 하회 요인 - 2분기 연결 매출액 4조 3,374억원(-1.9%yoy), 영업이익 3,314억원(-38.4%yoy) 전망. 시장 컨센서스 대폭 하회 - 유심사태로 인한 가입자 이탈에 따른 매출 감소 및 유심 확보 비용 등의 요소가 컨센서스 하회의 주요 요인. 2) 가입자 이탈 및 유심 확보 비용, 실제 교체 수요 - 2분기 가입자 순감은 약 63만명이며 유심 확보 비용은 약 2천억원 반영 예정(개당 7,700원, 물량은 MVNO 포함 약 2,500만개). 다만 실제 교체 수요는 약 1천만개 수준으로 잔여 물량에 대해서는 하반기 환입 예정. 3) 현금 흐름/배당 리스크 및 투자 전략 - 4월 SKT 침해사고의 귀책 사유는 SKT에 있다는 정부의 판단에 따라 동사는 일정 기간 해지 고객 대상 위약금 면제, 정보보호 투자 확대, 전체 고객 대상 보상패키지를 제공을 결정. 올해 가입자 이탈에 따른 매출 감소분과 보상 패키지를 통한 매출 할인분 및 위약금 환급액 등을 종합하면 약 8천억원의 실적 감소 효과가 발생할 것으로 추정. - 3분기 마케팅비 향방에 주목. 영업 재개 및 단통법 폐지, 그리고 갤럭시 플립/폴드 시리즈 출시시기가 중첩되면서 가입자 회복 및 기존 가입자 유지를 위한 공격적인 마케팅비 집행이 일시적으로 나타날 가능성 높음. - 전년 수준의 배당 유지 가능성이 불확실해짐. 이번 보상패키지로 인한 현금 손실에 더해 과징금, 주파수 경매 등 현금흐름에 압박을 가할 변수가 여전히 남아 있어 현금 여력이 제약적인 상황. 이익 추정치 하향에 따라 목표주가를 52,000원으로 하향 조정. 예상보다 강경한 정부의 입장에 과징금 규모를 예측하기 어려워졌으며 이에 따른 배당 유지 가능성도 불투명. 변수 해소 시점까지는 투자 관망이 적절하다고 판단하며 투자의견 HOLD 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q 연결 매출액: 4조 3,374억원(-1.9%yoy) - 2Q 영업이익: 3,314억원(-38.4%yoy) - overall 연결 매출은 DC 사업의 순조로운 성장세로 인해 플랫한 성장을 기록할 것으로 예상 - 4월 침해사고의 귀책 사유: 정부의 판단에 따라 위약금 면제, 정보보호 투자 확대, 전체 고객 대상 보상패키지 제공 결정 - 보상패키지 및 위약금 환급액 등을 종합 시 약 8천억원의 실적 감소 효과 추정 - 3분기 마케팅비 향방 주목, 가입자 회복 및 유지 위한 마케팅비 증가 가능성 - 현금 여력 제약 및 배당 리스크 존재; 투자 관망 권고(HOLD) ## 추가 메모 - 대응책 도표 요약 - 위약금 면제: 4/19~7/14 위약금 면제. 기납부 고객은 위약금 환급 300억원 - 전체 고객 대상 8월 통신요금 50% 할인: 4,200억원 - 고객 감사 패키지 - 전체 고객 대상 5개월간 데이터 50GB 추가: 500억원 - 멤버십 제휴 50% 할인 - 향후 5년간 7천억원 투자, 연간 평균 1,400억원 - 정보보호 투자 확대: 연 400억원 - 현금 흐름 및 여력 체크(가정별) - 도표 5: 과징금 3,600억원 부과 가정 시 현금 여력 체크 - 도표 6: 과징금 1,800억원 부과 가정 시 현금 여력 체크 - 도표 7: 과징금 1,000억원 부과 가정 시 현금 여력 체크 - 밸류에이션 및 배당 관련 도표 - 도표 8/9: 12MF PER 및 PBR 밴드 - 도표 3: 목표주가 산출 및 EV/EBITDA 등 주요 수치 - 주의: 도표 및 재무 추정은 외부 자료를 바탕으로 제시되며, 실제 수치와 차이가 있을 수 있습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2분기 연결 매출액 4조 3,374억원(-1.9%yoy), 영업이익 3,314억원(-38.4%yoy) 전망. 시장 컨센서스 대폭 하회 - 유심사태로 인한 가입자 이탈에 따른 매출 감소 및 유심 확보 비용 등의 요소가 컨센서스 하회의 주요 요인.