부진한 2분기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 80,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 2분기 실적 요약 및 한계 - 삼성전자 25년 2분기 매출액은 75.4조원(YoY +2%, QoQ -5%), 영업이익은 5.8조원(YoY -45%, QoQ -14%)으로 전망된다. - 비우호적인 환율과 반도체 부문의 실적 개선이 당초 예상보다 적은 것으로 추정되며, DRAM의 bit growth는 9%로 당초 예상을 하회할 것으로 전망되는데, 이는 HBM의 출하 증가가 기대치를 하회했기 때문으로 추정된다. 2. NAND 및 가격 흐름과 밸런스 상태 - NAND 가격은 전분기대비 4% 하락해 상승 전환할 것이라는 기존 추정을 하회할 것으로 예상된다. - 가격 하락폭이 전분기대비 축소되긴 했지만, 수요/공급 밸런스가 DRAM보다는 불안정한 상황이 지속되고 있어 가격이 상승 전환하기에는 역부족이었다. - 파운드리 부문의 매출액 증가폭도 당초 전망치를 하회하며 적자 축소폭이 제한될 것으로 판단한다. 3. 투자지표 및 주가 흐름 관련 - 하나증권은 삼성전자에 대해 투자의견 BUY를 유지, 목표주가 80,000원(하향), 현재주가 63,800원. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 연간 매출액 300.9조원, 영업이익 32.7조원, 영업이익률 11%, 순이익 34.5조원, 순이익률 11%. - 2025F 연간 매출액 322.5조원, 영업이익 28.3조원, 영업이익률 9%, 순이익 31.7조원, 순이익률 10%. - 2026F 연간 매출액 333.9조원, 영업이익 36.7조원, 영업이익률 11%, 순이익 35.9조원, 순이익률 11%. - 도표 5. 주요 가정(수정 후) 기준 2024년 매출액 300.9, 2025F 322.5, 2026F 333.9이며, 영업이익은 32.7, 32.9, 39.7이고 영업이익률은 11%, 10%, 12%이다. - DRAM Shipment(1Gb Eq.)은 2024년 97,986; 2025F 103,867; 2026F 117,747이고, DRAM ASP($)은 0.36; 0.37; 0.41이다. - NAND Shipment(16Gb Eq.)은 2024년 173,520; 2025F 170,658; 2026F 177,923이며, NAND ASP($)은 0.15; 0.13; 0.13이다. - MX/NW Mobile의 총 출하량은 2024년 257; 2025F 263; 2026F 265이고, 스마트폰 출하량은 2024년 224; 2025F 230; 2026F 233이다. MX/NW Mobile ASP($)은 294.2; 294.5; 291.1이다. - 12M Fwd PBR 밴드: 1.9x, 1.5x, 1.2x, 1.0x, 0.9x ## 추가 메모 - 하나증권은 삼성전자에 대해 투자의견을 BUY로 제시하며, 25.7.4 기준 목표주가 80,000원, 최고/최저 120,000원으로 제시돼 있습니다. - 과거 날짜별로 투자의견은 주로 BUY였고, 예시로 25.1.6 BUY 84,000원, 24.9.24 BUY 95,000원, 24.7.8 BUY 117,000원 등이 있습니다. - 투자등급 비율은 BUY 95.45%, Neutral 4.55%, 0.00% Reduce로 공시되어 있습니다. - 당사는 2025년 7월 4일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다.

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• - 삼성전자 25년 2분기 매출액은 75.4조원(YoY +2%, QoQ -5%), 영업이익은 5.8조원(YoY -45%, QoQ -14%)으로 전망한다.
• - 비우호적인 환율과 반도체 부문의 실적 개선이 당초 예상보다 적은 것으로 추정되며, DRAM의 bit growth는 9%로 당초 예상을 하회할 것으로 전망되는데, 이는 HBM의 출하 증가가 기대치를 하회했기 때문으로 추정된다.
• - NAND 가격은 전분기대비 4% 하락해 상승 전환할 것이라는 기존 추정을 하회할 것으로 예상된다.
• - 가격 하락폭이 전분기대비 축소되긴 했지만, 수요/공급 밸런스가 DRAM보다는 불안정한 상황이 지속되고 있어 가격이 상승 전환하기에는 역부족이었다. 파운드리 부문의 매출액 증가폭도 당초 전망치를 하회하며 적자 축소폭이 제한될 것으로 판단한다.
• - 삼성전자에 대한 투자지표: BUY 유지, 목표주가 80,000원(하향), 현재주가 63,800원.