3Q25 Review: 영업이익률 급락

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 120000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 요약 - 매출액 28.7조원(+8.2%yoy), 영업이익 1.46조원(-49.3%yoy, OPM 5.1%), 지배이익 1.43조원(-37.2%yoy) - 영업이익 기준 컨센서스를 대폭 하회하는 실적 쇼크 2) 비용 증가가 쇼크의 원인 - 관세 영향 -1.23조원, 인센티브 -2,640억원, 믹스 -590억원, 기타비용 -3,930억원 - 판매 증가 +1,600억원, 가격효과 +1,180억원, 환율효과 +2,530억원 - 관세 자체는 예상 수준이었으나 인센티브와 기타 비용 증가로 인한 감익폭이 예상보다 컸음 3) 목표주가 및 투자 의견 변화 - 목표주가 유지: 26년 예상 EPS에 P/E 6배를 적용(현대차와 동일)한 목표주가 12만원을 유지함 - 자동차/금융/기타 부문으로 복합적인 사업 구조를 가진 현대차와 달리 당사는 자동차 단일 사업 구조를 보유하고 있고, 관세 대응의 양상이 서로 다를 수 있음 - 투자의견은 보유로 하향 조정 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적: 매출액 28,686십억원, 3Q24 26,520십억원, yoy +8.2%, 2Q25 29,350십억원, qoq -2.3% - 영업이익: 1,462십억원, 3Q24 2,881십억원, 2Q25 2,765십억원, yoy -49.3% (도표상 컨센서스 2,904십억원 대비 하회) - 세전이익: 1,887십억원, 지배이익: 1,425십억원 - 2025E 및 2026E (수정후 추정) - 매출액: 2025E 114,512십억원, 2026E 112,382십억원 - 영업이익: 2025E 9,797십억원, 2026E 9,984십억원 - 세전이익: 2025E 10,973십억원, 2026E 11,002십억원 - 지배이익: 2025E 8,193십억원, 2026E 8,153십억원 - 수정율: 수정후 2025E 매출액 -1.8% 등 감소 / 영업이익 -10.7%, -8.8% 등 하향 조정 ## 추가 메모 - 3Q25 실적은 컨센서스에 못 미쳤으며, 원인으로는 인센티브와 기타 비용 증가가 큰 영향을 줌 - 관세로 인한 글로벌 밸류 체인 변화가 손익에 복합적으로 작용할 가능성이 있어 이번 부진이 일시적인 현상인지 주의가 필요 - 현대차와 달리 기아는 자동차 단일 사업 구조를 보유하고 있어 관세 대응의 양상이 다를 수 있음

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• - 매출액 28.7조원(+8.2%yoy), 영업이익 1.46조원(-49.3%yoy, OPM 5.1%), 지배이익 1.43조원(-37.2%yoy)
• - 영업이익 기준 컨센서스를 대폭 하회하는 실적 쇼크