전력기기 황제주를 향하여

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1220000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 북미 초고압 GIS 수주 - 단일 프로젝트 기준 역대 최대 규모(2,641억원)로, 미국 원자력 발전소 및 일부 데이터센터를 대상으로 한다. 2. 생산능력 확대 및 경쟁력 강화 - 창원공장은 1H25 내 증설(+10%)을 완료하고 가동을 시작했으며, 미국 멤피스 공장은 내년 말까지 기존 대비 2배 수준으로 CAPA가 증가할 예정이다. 이에 따라 2027년에는 창원과 멤피스를 합친 초고압 변압기 생산능력이 기존 대비 약 40% 확대될 전망이다. - 특히 멤피스는 미국 내 유일한 765kV 변압기 생산 거점으로, AI 데이터센터 등 북미 지역 대형 수요처에 대한 신속한 대응이 가능한 점에서 경쟁력이 돋보인다. 3. 2Q25 Preview 및 수익 구조 - 2Q25 Preview: 중공업 OPM 14% 전망. 2Q25 매출액 1조 3,594억원(YoY +13.9%), 영업이익 1,355억원(YoY +116.2%, OPM 10.0%)으로 예상된다. 특히 중공업 부문 영업이익률은 사상 최고 수준인 14.2%까지 상승. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 실적 - 매출액 4,895.0 십억원 - 중공업 매출액 3,100.3 십억원 - 건설 매출액 1,792.8 십억원 - 기타 1.9 십억원 - 영업이익 362.48 십억원 - 매출비중: 중공업 63.3%, 건설 36.6% - 2025F 및 2026F 매출 및 부문구조 - 매출액: 2025F 5,485.0 십억원, 2026F 5,882.3 십억원 - 중공업 매출액: 2025F 3,792.8 십억원, 2026F 4,269.6 십억원 - 중공업 매출비중: 2025F 69.1%, 2026F 72.6% - 이익 전망 - 영업이익: 2025F 525.0 십억원, 2026F 603.9 십억원 - 중공업 부문 영업이익률: 2024년 10.2%, 2025F 12.8%, 2026F 13.3% ## 추가 메모 - 현금흐름 및 비율(단위: 십억원/배수 등) - 영업활동 현금흐름: 455 412 856 1,005 1,058 - 현금의 증감: 65 -29 935 1,063 1,022 - EPS: 12,438 23,876 42,678 53,169 63,890 - PER: 10.1 13.4 22.0 17.6 14.7 - PBR: 1.1 1.6 3.0 2.2 1.7 - 투자등급 및 목표주가 추이 - 주가 1,400,000 원, 2025-07-04 BUY 1,220,000 1년 - 구분 투자의견 비율 - Strong Buy(매수) 0 - Buy(매수) 94.2 - Hold(중립) 5.8 - Sell(비중축소) 0 - 합계 100.0 - 주의 - 해외 계열회사 등이 작성하거나 공표한 리포트는 투자등급 비율 산정시 제외. - 당사는 자료공표일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. - 기준일: 2025-07-03

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• - 북미 초고압 GIS 수주는 단일 프로젝트 기준 역대 최대 규모(2,641억원)로, 미국 원자력 발전소 및 일부 데이터센터를 대상으로 한다.
• - 창원공장은 1H25 내 증설(+10%)을 완료하고 가동을 시작했으며, 미국 멤피스 공장은 내년 말까지 기존 대비 2배 수준으로 CAPA가 증가할 예정이다. 이에 따라 2027년에는 창원과 멤피스를 합친 초고압 변압기 생산능력이 기존 대비 약 40% 확대될 전망이다.
• - 특히 멤피스는 미국 내 유일한 765kV 변압기 생산 거점으로, AI 데이터센터 등 북미 지역 대형 수요처에 대한 신속한 대응이 가능한 점에서 경쟁력이 돋보인다.
• - 2Q25 Preview: 중공업 OPM 14% 전망. 2Q25 매출액 1조 3,594억원(YoY +13.9%), 영업이익 1,355억원(YoY +116.2%, OPM 10.0%)으로 예상된다. 특히 중공업 부문 영업이익률은 사상 최고 수준인 14.2%까지 상승.
• - 수주잔고 10,000 십억원, 신규수주(우) 2,000 십억원으로 건설 부문의 수주 흐름 제시.