기다렸던 하반기, 다가올 결과들

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 80000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적은 매출액 74.2조원(-6% QoQ)과 영업이익 5.7조원(-15% QoQ)을 기록하며, 당사 기대치 및 시장 컨센서스를 하회할 것으로 예상. 2. DS 부문의 HBM3e 12hi 매출 부진과 DX 부문의 수익성 부진이 전사 실적에 부정적인 영향을 줄 것으로 판단하며, DS 부문의 실적 부진은 Nvidia향 HBM3e 12hi의 매출 인식 시점이 지연됐기 때문이고, DX 부문 부진은 생활가전 제품들의 관세 영향 때문이다. 3. 3Q25 영업이익은 8.7조원(+54%QoQ)으로 크게 턴어라운드할 전망이며, 매출액은 79.0조원(+6%QoQ)으로 기대됩니다. 또한 3Q25 사업부문별 영업이익은 DS 4.1조원(+115%QoQ), SDC 1.1조원(+54%QoQ), MX/NW 2.7조원(+12%QoQ), VD/DA 0.3조원(+0%QoQ)으로 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25E 매출액 74,234 (십억원), 수정전 75,172, 증감률 -1%; 컨센서스 75,764, 차이 -2%. - 2Q25E 영업이익 5,671 (십억원), 수정전 7,100, 증감률 -20%; 컨센서스 6,035, 차이 -6%. - 2Q25E 당기순이익 6,172 (십억원), 수정전 7,402, 증감률 -17%; 컨센서스 6,899, 차이 -11%. - 2025E 매출액 311,138 (십억원), 수정전 314,594, 증감률 -1%; 영업이익 30,581 (십억원), 수정전 33,346, 증감률 -8%. - 2025E 당기순이익 31,153 (십억원), 수정전 33,474, 증감률 -7%. - 삼성전자 연결 실적에서 2023년 매출액은 258,935 십억원, 2024년 300,871 십억원, 2025E는 311,138 십억원으로 제시되어 연간 증가 추세를 보임. - 2024년 연결영업이익은 32,726 십억원, 2025E는 30,581 십억원으로 소폭 감소 전망. - DRAM 부문 출하량은 2024년 104,739 백만개(1Gb Eq)에서 2025E 109,942로 증가하고, DRAM ASP/1Gb USD는 2024년 0.4, 2025E도 0.4로 유지되며, DRAM 1Gb당 영업이익은 2024년 0.1에서 2025E 0.2로 상승 전망. - 가정되는 환율은 KRW/USD 2025E가 1,396으로 제시됨. - 매출액: 2023A 258,935; 2024A 300,871; 2025F 311,138; 2026F 343,185; 2027F 323,356. - 당기순이익: 2023A 15,487; 2024A 34,451; 2025F 31,153; 2026F 40,741; 2027F 34,270. - 자산총계: 2023A 455,906; 2024A 514,532; 2025F 520,351; 2026F 527,502; 2027F 543,916. ## 추가 메모 - 7월 3일 현재 삼성전자 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않음. - 투자의견은 Buy(Maintain)로 제시. - 주요 재무지표(다년치): ROA 3.4 7.1 6.0 7.8 6.4; ROE 4.1 9.0 7.6 9.3 7.4; ROIC -1.2 9.0 9.9 10.5 8.9. - MSCI ESG 종합 등급: AAA - MSCI 피어그룹 벤치마크에서 주요 5개사(Cisco Systems, Inc. – AA ◀▶; Dell Technologies Inc. – A ◀▶; Motorola Solutions, Inc. – A ▼; Apple Inc. – BBB ◀▶; Xiaomi Corporation – BB ▲) - ESG 최근 이슈: 2023.11 한국: 검찰이 대기업 승계 확보를 위한 2015년 합병과 관련된 회계 부정 및 주가 조작 혐의로 회장을 기소; 2023.09 한국: 노동조합, 임금 분쟁 문제로 파업 위협; 협상은 아직 미해결 상태; 2023.07 미국: 가스 및 전자 레인지의 온도 센서 결함 주장에 대한 추정 집단소송; 사건 기각; 2023.07 미국 캘리포니아: QLED 4K TV 기능 허위 표시 혐의에 대한 집단 소송; 2023.06 한국: 계열사 삼성웰스토리와의 우호적인 급식계약을 통한 그룹 내 부당거래 혜의 공정위 처벌 및 검찰 조사

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• - 2Q25 실적은 매출액 74.2조원(-6% QoQ)과 영업이익 5.7조원(-15% QoQ)을 기록하며, 당사 기대치 및 시장 컨센서스를 하회할 것으로 예상.
• - DS 부문의 HBM3e 12hi 매출 부진과 DX 부문의 수익성 부진이 전사 실적에 부정적인 영향을 줄 것으로 판단하며, DS 부문의 실적 부진은 Nvidia향 HBM3e 12hi의 매출 인식 시점이 지연됐기 때문이고, DX 부문 부진은 생활가전 제품들의 관세 영향 때문이다.
• - 3Q25 영업이익은 8.7조원(+54%QoQ)으로 크게 턴어라운드할 전망이며, 매출액은 79.0조원(+6%QoQ)으로 기대됩니다. 또한 3Q25 사업부문별 영업이익은 DS 4.1조원(+115%QoQ), SDC 1.1조원(+54%QoQ), MX/NW 2.7조원(+12%QoQ), VD/DA 0.3조원(+0%QoQ)으로 전망.
• - 투자 의견 및 목표주가: BUY(Maintain), 목표주가 80,000원; 주가(7/3) 63,800원.
• - 2Q25E 매출액 74,234 (십억원), 수정전 75,172, 증감률 -1%; 컨센서스 75,764, 차이 -2%.