2Q25 Pre: 2분기 실적 저점 예상

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 71,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 컨센서스 - 2Q25 영업이익은 6조원(-8.9% QoQ, -41.7% YoY, OPM 8.2%)으로 시장 컨센서스(6.8조원)를 하회할 것으로 추정. - 당사의 기존 추정치 역시 6.9조원이었으나 다음과 같은 차이가 존재했을 것으로 보인다: 1) 파운드리 적자가 -2.1조원으로 기존 추정 -1.9조원 대비 0.2조원 증가, 2) NAND는 0.2조원 흑자를 전망했으나 -0.3조원 적자를 기록했을 것으로 추정, 3) 기타 VD/CE, SDC에서도 기존 추정 대비 0.4조원이 감소했을 것으로 추정. - 전사적으로 원달러 환율 급락에 따른 영향이 실적에 부정적으로 작용했을 것이다. 2. 하반기 및 메모리 밸류 체인 관찰 포인트 - 3분기까지는 DRAM 가격 추세가 견조할 것으로 예상되나 4분기에는 Spot가 상승여력 존재. - DDR4의 End of Life로 인한 재고비축 수요 및 관세로 인한 Pull-in 수요 영향이 존재. - 메모리 3사의 DDR4와 LPDDR4 매출 비중은 10% 수준으로 ASP 상승에는 긍정적이나 매출 기여는 크지 않음. - HBM 공급과 수요의 회복이 중요하며, HBM3e 12단의 주요 고객사 공급 기대감이 상존. Micron 2Q25 실적 발표가 하반기 수요에 대한 불확실성을 완화한 점도 긍정적 포인트. 3. 주요 수익성 및 전망의 방향성 - HBМ 공급과 수요의 회복으로 하반기 개선 기대. - 파운드리 및 메모리(DRAM/NAND) 부문의 차별화 수요 확보가 중요. - 2025년 영업이익은 30.9조원(-5.4% YoY, OPM 9.8%)으로 전망되며, HBM 공급과 수요의 회복이 하반기 실적에 긍정적 영향을 줄 것으로 제시. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요지: 영업이익 6조원(-8.9% QoQ, -41.7% YoY, OPM 8.2%), 컨센서스 6.8조원 하회. - 2Q25E(추정) 및 2025E 주요 수치 - 2Q25E 매출액: 73,970 십억원 - 2Q25E 영업이익: 6,090 십억원 - 2Q25E 영업이익률: 8.2% - 2025E 매출액: 315,123 십억원 - 2025E 영업이익: 30,972 십억원 - 2025E 영업이익률: 9.8% - 표1에 따른 2Q25E 및 2025E의 추정치 변경 요약 - 매출액(2Q25E): 73,970 (변경 후) / 73,621 (변경 전) 차이 0.5% - DS(2Q25E): 26,824 (변경 후) / 26,492 (변경 전) 차이 1.3% - DX(2Q25E): 42,887 (변경 후) / 42,442 (변경 전) 차이 1.0% - SDC(2Q25E): 6,585 (변경 후) / 6,737 (변경 전) 차이 -2.3% - 영업이익(2Q25E): 6,090 (변경 후) / 6,440 (변경 전) 차이 -5.4% - DS(2025E): 11,981 (변경 후) / 15,028 (변경 전) 차이 -20.3% - DX(2025E): 14,169 (변경 후) / 12,809 (변경 전) 차이 10.6% - SDC(2025E): 3,177 (변경 후) / 3,536 (변경 전) 차이 -10.2% - 영업이익률(2025E): 9.8% (변경 후) / 10.5% (변경 전) 차이 -0.7% - 부문별 상세 실적 및 세부 가정은 표4, 표3, 표2에 제시되며, 2024년 대비 2025년의 매출 구성 비중과 부문별 이익률 추정치가 포함되어 있음. ## 추가 메모 - 현재주가: 60,200원 (07/01) - 투자 의견 및 목표주가는 DS투자증권의 공시와 리서치센터 자료에 따른 추정치이며, 2Q 저점을 시점으로 3분기 이후부터 실적 반등 및 하반기 개선이 기대된다는 점이 정리되어 있음. - 메모리(HBM 포함) 공급·수요 회복과 파운드리 고객 확보가 수익성 개선의 주요 변수로 제시됨.

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• - 2Q25 실적 및 컨센서스
• - 2Q25 영업이익은 6조원(-8.9% QoQ, -41.7% YoY, OPM 8.2%)으로 시장 컨센서스(6.8조원)를 하회할 것으로 추정.
• - 당사의 기존 추정치 역시 6.9조원이었으나 다음과 같은 차이가 존재했을 것으로 보인다: 1) 파운드리 적자가 -2.1조원으로 기존 추정 -1.9조원 대비 0.2조원 증가, 2) NAND는 0.2조원 흑자를 전망했으나 -0.3조원 적자를 기록했을 것으로 추정, 3) 기타 VD/CE, SDC에서도 기존 추정 대비 0.4조원이 감소했을 것으로 추정.
• - 전사적으로 원달러 환율 급락에 따른 영향이 실적에 부정적으로 작용했을 것이다.