파이낸셜과 클라우드

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 340000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적은 시장 기대치 부합 추정 - 매출액 2.91조 원, 영업이익 5,381억 원 기록 - SA 매출 YoY 7.7%, DA 매출 YoY 8.6% 성장 - 커머스 매출액 YoY 15.8% 증가 - 온플랫폼 GMV 성장률은 10% 이상 수준 지속 - 커머스광고 YoY 17.1% 성장 - 개발/운영비 QoQ 4.9% 증가, 인프라비 QoQ 4.8% 증가(신규 자산 취득 영향) 2. 하반기 성장 모멘텀 및 비용 구조 - 광고 경기 회복 지연에도 AI기반 애드부스트 시스템 확대와 타겟팅 고도화 지속 - 하반기 컬리와의 제휴, 엔터프라이즈 사업 본격화, 네이버페이의 사업 확장 등 EPS와 멀티플 상향 요인 남아 있음 3. 밸류에이션 및 투자 매력 - 목표주가 340000원으로 상향, 상승 여력 29.8% - 2025E 매출액 11,945 (십억 원), 영업이익 2,330 (십억 원) - 2026E 매출액 13,289 (십억 원), 영업이익 2,725 (십억 원) - SOTP 밸류에이션 근거로 적정기업가치 56,026 (십억 원), 발행주식 수 164,813 천 주 - 적정 주가 339,939원, 목표주가 340,000원 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적: 매출액 2.91조 원, 영업이익 5,381억 원; SA 매출 YoY 7.7%, DA 매출 YoY 8.6%; 커머스 매출 YoY 15.8%; 온플랫폼 GMV 성장률 10% 이상; 커머스 광고 YoY 17.1%; 개발/운영비 QoQ 4.9% 증가, 인프라비 QoQ 4.8% 증가 - 2025E 및 2026E 주요 수치 - 2025E: 매출액 11,945 십억 원, 영업이익 2,330 십억 원, EBITDA 3,174 십억 원, 지배주주순이익 1,883 십억 원, EPS 13,044 원 - 2026E: 매출액 13,289 십억 원, 영업이익 2,725 십억 원, EBITDA 3,643 십억 원, 지배주주순이익 2,169 십억 원, EPS 15,022 원 - 밸류에이션/투자포인트 - NAVER의 SOTP 밸류에이션으로 적정기업가치 56,026 십억 원, 발행주식 수 164,813 천 주 - 적정 주가 339,939 원, 목표주가 340,000 원 - 목표주가 상향과 함께 EPS 및 멀티플 상승의 여력이 남아 있음 ## 추가 메모 - [표1] 및 [표2]의 수치 및 정리 요약 - 2Q25 실적: 매출액 2.91조 원, 영업이익 5,381억 원 - 2025E 매출액 11,945 십억 원, 2026E 매출액 13,289 십억 원 - 2025E EPS 13,044 원, 2026E EPS 15,022 원 - 2025E 및 2026E의 밸류레이션 관련 수치: 적정기업가치 56,026 십억 원, 적정 주가 339,939 원, 목표주가 340,000 원 - 컴퍼니 레벨의 주요 동인 - 하반기의 컬리 제휴, 엔터프라이즈(클라우드) 본격화, 네이버페이의 사업 확장 등으로 EPS와 멀티플 상승 가능성 보유 참고: 본 요약은 제공된 원문 내용을 바탕으로 사실과 수치를 그대로 정리했습니다.

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• - 2Q25 실적은 시장 기대치 부합 추정
• - 매출액 2.91조 원, 영업이익 5,381억 원 기록
• - SA 매출 YoY 7.7%, DA 매출 YoY 8.6% 성장
• - 커머스 매출액 YoY 15.8% 증가
• - 온플랫폼 GMV 성장률은 10% 이상 수준 지속