HD현대인프라코어 합병 코멘트

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1) 합병 개요 및 기본 수치 - HD현대건설기계(존속회사)와 HD현대인프라코어(소멸회사)는 7월 1일 장 마감 후 합병 발표 - 1일 기준 시가총액: HD현대건설기계 시가총액 1조 3,335억원, HD현대인프라코어 시가총액 2조 4,074억원 - 합병 기일: 26.1.1일, 신주 상장은 26.1.26일 예정 - 합병 비율: HD현대인프라코어 1주당 HD현대건설기계 0.1621707주 배정 - 합병 신주: 30,626,144주 추정 - 주식 매수 청구권 가격: HD현대건설기계 75,545원, HD현대인프라코어 11,885원 - 합병 관련 주식 매수 청구가 1,500억원(HD현대건설기계) 또는 2,500억원(HD현대인프라코어) 이상일 경우 이사회 재승인 필요 2) 생산 비용 절감 및 전략 신사업 육성을 통한 중장기 시너지 - 생산 체계 단일화로 비용 절감 및 비효율적 중복 투자 제거 기대 - HD건설기계와 디벨론 양 브랜드 체제를 기반으로 제품 라인업 효율화 및 지역별 전문 공장 체계 확립 - 건기 판매 대수 확대에 따른 규모의 경제 효과로 원가 절감 및 구매력 강화, R&D 공동 개발 시너지 발생 - 합병으로 절감한 자원을 AM/컴팩 등 전략 사업 육성 및 엔진 사업 투자 확대에 활용 계획 - AM 및 컴팩 부문 전문 조직 구성해 빠른 사업 확장 추진, 연평균 10% 이상 매출 성장세 기대 - 엔진 부문은 수요가 견조하고 수익성이 높은 대형 발전용 엔진 및 방산용 엔진 중심으로 투자 확대 3) 건기 사업 부문 통합 시너지 및 밸류에이션 리레이팅 기대 - 합병 시 25년 매출 약 8조원, 영업이익 약 4천억원 달성 전망 - 2030년 건설기계 매출 10.3조원, 엔진 2.5조원, AM 1.4조원의 목표 제시, 영업이익률은 11% 이상 기대 - 7.1일 기준 HD현대건설기계와 HD현대인프라코어의 25F PER은 각각 13.3배, 16.1배로 유사한 사업 구조를 갖춘 글로벌 업체 캐터필러의 21배 대비 저평가 구간으로 판단 ## 주요 실적 및 전망 - 합병 시점의 규모 및 재무 목표 - 25년 매출 약 8조원, 영업이익 약 4천억원 달성 전망 - 2030년 매출 세부 목표: 건설기계 10.3조원, 엔진 2.5조원, AM 1.4조원 - 영업이익률은 11% 이상 기대 - 밸류에이션 비교 - 7.1일 기준 25F PER: HD현대건설기계 13.3배, HD현대인프라코어 16.1배 - 캐터필러의 21배 대비 저평가 구간으로 판단 ## 추가 메모 - PDF 전문에 기재된 합병 거래 개요 및 일정, 주식 매수 청구권 가격 등은 원문에 명시된 수치를 그대로 반영 - 본 자료는 리서치센터의 작성일 current 기준으로 제공되었으며, 이후 변경 가능성을 포함합니다

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• - HD현대건설기계(존속회사)와 HD현대인프라코어(소멸회사)는 7월 1일 장 마감 후 합병 발표
• - 1일 기준 시가총액: HD현대건설기계 시가총액 1조 3,335억원, HD현대인프라코어 시가총액 2조 4,074억원
• - 합병 기일: 26.1.1일, 신주 상장은 26.1.26일 예정
• - 합병 비율: HD현대인프라코어 1주당 HD현대건설기계 0.1621707주 배정
• - 합병 신주: 30,626,144주 추정