육성 채널에 대한 마케팅 투자 확대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 400,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 실적 등락 - 2Q25 매출액은 1조 7,341억원 (-1% YoY), 영업이익은 1,331억원 (-16% YoY, OPM 7.7%) 기록, 시장예상치 부합 전망. - 내수 부진으로 전체 매출 성장은 제한적이며, 육성 채널(미국, 국내 온라인, H&B 등)에 대한 마케팅 투자 확대으로 수익성은 소폭 축소될 전망. 2. 성장 채널의 구조 변화 및 미국 채널 - 미국 채널은 판매 구조가 B2C로 전환되면서 점진적 성장 기대. 3. 하반기 전망 및 보수적 접근 - 3분기부터 기저도 낮아지기 때문에 이익 큰 폭 성장 가능. 다만 마케팅 효과의 실질적인 가시성 확보까지 시간 소요될 가능성을 고려하여 하반기 추정치 하향조정했음. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 매출액: 1조 7,341억원 - 영업이익: 1,331억원 - OPM: 7.7% - 코멘트: 내수 부진으로 전체 매출 성장은 제한적이며, 육성 채널 마케팅 투자 확대가 수익성에 영향을 미칠 것으로 전망. - 주요 채널별 흐름(요약) - 화장품 매출: 7,260억원 (-4% YoY), 영업이익: 469억원 - 생활용품 매출: 5,371억원 (+3% YoY), 영업이익: 349억원 (+3% YoY, OPM 6.5%) - 음료 매출: 4,709억원 (-2% YoY), 영업이익: 512억원 (-1% YoY, OPM 10.9%) - 면세 매출: 예측치 1,276억원 (-30% YoY) - 해외 채널은 성장세가 양호하나, 국내 채널의 부진으로 매출은 소폭 감소하는 것이 전제 - 2025F~2027F 실적 전망(단위: 십억원, IFRS 연결) - 매출액: 2025F 6,869.3 / 2026F 7,106.5 / 2027F 7,426.7 - 영업이익: 2025F 458.6 / 2026F 499.5 / 2027F 631.8 - 순이익: 2025F 279.8 / 2026F 347.5 / 2027F 474.7 - EPS(원): 2025F 14,983 / 2026F 18,610 / 2027F 25,421 - 영업이익률: 2025F 6.7% / 2026F 7.0% / 2027F 8.5% - PBR: 2025F 0.97 / 2026F 0.92 / 2027F 0.86 - PER: 2025F 21.3배 / 2026F 17.2배 / 2027F 12.6배 ## 추가 메모 - 2025년 2H 전망은 하향 조정하였으며, 3분기부터의 기저효과와 마케팅 효과의 가시성 확보 시점이 다소 차이가 있어 하반기 추정치를 보수적으로 제시함. - 본 리포트의 제시 숫자 및 투자지표는 리포트 원문에 제시된 수치를 그대로 반영함.

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• - 2Q25 실적 및 실적 등락
• - 2Q25 매출액은 1조 7,341억원 (-1% YoY), 영업이익은 1,331억원 (-16% YoY, OPM 7.7%) 기록, 시장예상치 부합 전망.
• - 내수 부진으로 전체 매출 성장은 제한적이며, 육성 채널(미국, 국내 온라인, H&B 등)에 대한 마케팅 투자 확대으로 수익성은 소폭 축소될 전망.