3Q25P Review: 높은 배당수익률 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 79,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 해외 매출 증가세 유지 및 TwoVision NX 수요 증가 - 해외 매출은 증가세를 유지하며, 미국과 일본 등에서 신규 TwoVision NX 수요가 증가한 것이 원인으로 제시됨. - 3Q25P 매출 구성: 해외 24.4, YoY 33.3, QoQ -3.7. 2) 국내 매출 약화 및 GDR 직영점 재정비로 인한 매출 감소 - 가맹·비가맹점 매출액 감소와 더불어 국내 사업 구조 재편으로 매출 감소가 발생. - GDR 직영점 수는 3Q24 61개에서 3Q25 29개로 감소. 3) 4Q25 Preview: 수익성 개선 기대 및 실적 요인 - 4Q25 Preview: 매출액 1,295억원, 영업이익 174억원으로 전년동기 대비 매출액은 1.1% 감소하지만 영업이익은 56.9% 증가할 것으로 예상됨. - 수익성 개선의 주요 요인으로 투비젼 NX ASP 상승 및 해외 사업 실적 성장, 4분기 성수기 및 라운드 수 증가가 제시됨. - 배당 매력: 올해 배당수익률은 6.7% 수준으로 예상. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25P 실적(잠정): 매출액 120.8, YoY -17.3%, QoQ -0.2; 영업이익 15.3, YoY -44.4%, QoQ -22.7; 세전이익 12.5, YoY -50.9%, QoQ -14.6; 당기순이익 8.4, YoY -54.8%, QoQ -9.8; 지배순이익 9.0, YoY -55.9%, QoQ -20.9; 영업이익률 12.7% (YoY -6.2pp, QoQ -3.7pp). - 3Q25P 매출 구성(십억원): 가맹 51.0, YoY -28.5, QoQ 5.5; 비가맹 24.2, YoY -12.0, QoQ -0.8; GDR사업 7.2, YoY -42.9, QoQ -17.0; 해외 24.4, YoY 33.3, QoQ -3.7; 기타 14.1, YoY -14.6, QoQ -1.8. - 2023A~2026F 주요 수치(십억원): 매출액—2023A 685.1; 2024A 620.0; 2025F 501.2; 2026F 510.7; 영업이익—2023A 114.5; 2024A 95.8; 2025F 79.2; 2026F 93.7. - EPS/DPS: EPS 12,670; 7,937; 8,059; 8,688; 10,922; DPS 4,500; 4,000; 4,000; 4,000; 4,000(원). - 투자지표: PER 7.3; 8.2; 7.4; 6.8; 5.4; PBR 1.4; 0.9; 0.9; 0.8; 0.7; EV/EBITDA 3.4; 2.5; 2.3; 1.8; 1.5; ROE 20.4; 11.6; 11.6; 12.2; 14.1; ROIC 21.5; 13.8; 14.4; 18.2; 20.4; 배당수익률 4.9; 6.1; 6.7; 6.7; 6.7. - 자산총계 및 현금흐름: 자산총계 637.6; 665.5; 655.6; 688.6; 737.7; 현금성자산 102.8; 133.7; 161.4; 200.4; 242.6; 영업현금 11.5; 77.7; 120.6; 92.8; 98.1. - 주가/시가총액 비교: 골프존 주가 59,400원; 시가총액 372.8(십억원); 동종 및 유사업체 평균 시가총액 730.1(십억원); 예시 비교기업으로 아난티 3,611.3; 강원랜드 99.0; 크리스에프앤씨 167.5; 모나용평 171.0(십억원). ## 추가 메모 - 본 자료는 09.30 기준으로 작성되었고 발행일은 2025-11-03. - 담당 애널리스트: 박종선. - 배당수익률은 6.7% 수준으로 예상(도표 9·도표 10 관련 내용 포함). - 2024-02-29 Buy, 2024-04-29 Buy, 2024-07-30 Buy, 2024-11-04 Buy, 2025-03-05 Buy, 2025-04-28 Buy, 2025-07-28 Buy, 2025-11-03 Buy로 1년 투자자견이 제시되었고, 그때의 목표가 및 괴리율은 차례로 표에 명시된 바와 같이 기재되어 있습니다. 2025-11-03 행의 괴리율은 표에 기재되어 있지 않다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 3Q25의 매출액은 1,208억원, 영업이익은 153억원으로 전년동기 대비 각각 17.3%, 44.4% 감소했으며, 해외 매출은 증가세를 유지하고 지난 1분기부터 연속 3분기 두 자리 수 성장을 지속했다.
• - 해외 매출이 증가세를 유지하는 요인은 미국과 일본 등의 신규 TwoVision NX 제품 수요가 증가하고 있기 때문임.
• - 다만 국내는 소비심리 위축 기조 지속 및 레저 소비 변화에 따른 골프 수요 조정에 따라 가맹·비가맹점 매출액 감소는 물론 직영점 사업 재정비로 인한 GDR 직영점 수(GDR 직영점 수: 3Q24, 61 개 → 3Q25, 29 개)에 따른 매출 감소가 발생했다.
• - 4Q25 Preview: 매출액 1,295억원, 영업이익 174억원으로 전년동기 대비 매출액은 1.1% 감소하지만 영업이익은 56.9% 증가할 것으로 예상되며, 투비젼 NX ASP 상승 및 해외 사업 실적 성장과 4분기 성수기 및 라운드 수 증가가 수익성 개선의 주요 요인으로 제시됐다.
• - 목표주가 79,000원과 투자의견 BUY를 유지하며, 동사의 올해 배당 수익률은 6.7% 수준을 예상하고 있어 배당주로서의 매력을 보유하고 있다.