성장성을 감안할 때 Valuation 재평가는 정당..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 325,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 6개월 목표주가 상향 및 투자의견 유지 - SK하이닉스의 6개월 목표주가를 280,000원(25년 예상 지배주주 BPS에 Target P/B 2배 적용)에서 325,000원(25년 예상 지배주주 BPS에 Target P/B 2.3배 적용, HBM성장성에 대한 Conviction을 가졌던 24년 2분기 P/B에 10% 할증)으로 상향하며 투자의견 매수를 유지. 2. 2Q25 DRAM/NAND 성장 및 실적 방향 - DRAM Bit Growth: 13.7%, NAND Bit Growth: 24.0% 기록 예상 - 2분기 매출액: 19.9조원(기존 추정치와 유사) - 2분기 영업이익: 9조원(기존 추정치 대비 2.2% 하회) - DRAM 내 HBM 비중은 2분기에도 45%대를 기록한 것으로 추정 3. 하반기 전망 및 26년 시나리오 - 하반기에도 원화강세가 이어질 것으로 예상되며 2025년 영업이익 전망을 기존 대비 1.9% 하향한 38.8조원으로 변경 - 하지만 HBM Content가 50% 증가하는 Blackwell Ultra 효과를 감안하여 26년 영업이익 전망을 기존 대비 8.7% 상향 - 하반기 HBM 비중은 NVIDIA의 B200 수요 증가에 힘입어 점진적으로 상승할 것으로 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 2023년 매출액: 32,766 십억원; 영업이익: -7,730 십억원; 순이익: -9,112 십억원 - 2024년 매출액: 66,193 십억원; 영업이익: 23,467 십억원; 순이익: 19,789 십억원 - 2025F(추정) 매출액: 88,464 십억원; 영업이익: 38,775 십억원; 지배주주 순이익: 32,319 십억원 - 2026F(추정) 매출액: 107,597 십억원; 영업이익: 43,755 십억원; 지배주주 순이익: 35,216 십억원 - 2027F(추정) 매출액: 126,189 십억원; 영업이익: 51,036 십억원; 지배주주 순이익: 40,905 십억원 - BPS(자본총계 기준): 2023년 73,494 → 2024년 101,532 → 2025년 142,826 → 2026년 189,783 → 2027년 244,556 - BPS(지배지분 기준): 2023년 73,495 → 2024년 101,515 → 2025년 142,801 → 2026년 189,752 → 2027년 244,517 - DPS: 2023년 1,200; 2024년 2,204; 2025년 1,500; 2026년 1,500; 2027년 1,500 - P/B(자본총계 기준): 2025F 1.9, 2026F 1.5, 2027F 1.1 - P/B(지배주주 기준): 2025F 1.9, 2026F 1.5, 2027F 1.1 - EV/EBITDA(Reported): 2025F 3.5 이후 하락/정착 추정 - ROE: 2025F 36.3%, 2026F 29.1%, 2027F 25.9% ## 추가 메모 - 본 자료는 WiseFn 및 현대차증권의 분석에 근거하며, 2025-06-26 기준 제시된 내용입니다. - 문서 내 주요 이슈 및 실적전망은 원문에 축약 요약되어 제시되었으며, 투자자는 최종 의사결정 시 공시된 원문 수치를 확인하시기 바랍니다.

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• - 6개월 목표주가 상향 및 투자의견 유지
• - SK하이닉스의 6개월 목표주가를 280,000원(25년 예상 지배주주 BPS에 Target P/B 2배 적용)에서 325,000원(25년 예상 지배주주 BPS에 Target P/B 2.3배 적용, HBM성장성에 대한 Conviction을 가졌던 24년 2분기 P/B에 10% 할증)으로 상향하며 투자의견 매수를 유지.