낮은 배당소득 분리과세 관련 불확실성

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 23,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 배당소득 분리과세 관련 불확실성은 제일 작음 2. 2Q25 지배순이익 7,167 억원(+17.9% YoY) 예상; 컨센서스를 상회할 전망 3. 목표주가 산정 근거 및 밸류에이션: 25E BVPS 39,535 원에 Target PBR 0.57배를 적용하여 산출했다. Upside 24.2% (현재가 18,520 원 대비) ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 지배순이익: 7,167 억원(+17.9% YoY) 예상 - NIM은 코리보 금리 하락 등 영향으로 QoQ -7bp 하락 예상 - 은행의 원화대출은 약 1.3% QoQ 증가 - 2025E 주요 수치(가장 근접한 추정치) - 2025E BVPS: 39,535 원 - 2025E EPS: 3,507 원 - 2025E BPS: 39,535 원 - 2025E PER: 5.3배 - 2025E PBR: 0.47배 - 2025E 배당수익률: 6.7% - 2025E 배당성향: 36% - 현재가: 18,520 원 - 2024A→2027E 주요 지표 - 순영업수익: 8,134 → 8,140 → 8,219 → 8,419 - 지배주주순이익: 2,654 → 2,810 → 2,814 → 2,876 - EPS: 3,316 → 3,507 → 3,511 → 3,590 - ROE: 9.3% → 9.1% → 8.6% → 8.4% - 배당성향: 32% → 36% → 37% → 38% ## 추가 메모 - PDF 전문에 따르면 배당소득 분리과세 관련 불확실성은 제일 작음. 다만 지난 4월 발의된 소득세법 개정안은 배당성향을 초과하는 상장사의 배당 소득에 대해 별도 분리과세를 적용하는 내용을 담고 있어 향후 주주환원 방법에 변동 가능성 존재. 특히 외인 투자자 중 수급 측면의 불확실성이 크다고 판단되나, 기업은행은 지속적으로 현금배당 중심 주주환원 정책을 시행해 왔으며 연결 기준 35%를 상회하는 배당성향이 예상됨. - 추가로 2Q25 실적은 컨센서스를 상회할 가능성 및 NIM 축소 리스크가 동반되는 점이 요약 포인트로 제시됨. - 현재 주가와 목표가 간의 차이를 고려한 Upside는 약 24.2%로 제시.

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• - 배당소득 분리과세 관련 불확실성은 제일 작음
• - 2Q25 지배순이익 7,167 억원(+17.9% YoY) 예상; 컨센서스를 상회할 전망
• - 목표주가 산정 근거 및 밸류에이션: 25E BVPS 39,535 원에 Target PBR 0.57배를 적용하여 산출했다. Upside 24.2% (현재가 18,520 원 대비)