외형성장은 유효, 관세 불확실성은 부담

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: -원 (M) 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 수익성 개선 - 매출액 198억원(yoy +3.5%, qoq -4.7%), 영업이익 21억원(yoy +314%, qoq +33%) - 영업이익률 약 10%로 전년대비 및 전분기 대비 상승 - 4Q24 복지후생비 3.2억원에서 1Q25 0.5억원으로 감소, 1Q24 세금과공과 3.8억원에서 0.7억원으로 감소 - '22년 세금과공과 9.0억원 → '23년 16.1억원 → '24년 9.7억원으로 증가 후 1Q25 0.7억원으로 감소 - 25년에는 세금과공과에 대한 이슈가 해소되며 안정적 수준에서 유지될 것으로 추정 2. 외형 성장 기대 및 생산능력 다각화 - 폴란드 공장 자체 생산 강화로 외형 성장 기대; 26년 내 매출 발생 전망 - 폴란드 현지 공사 상황에 따라 구체적 일정은 변동 가능 - 25년 1월 화성시 마도면 토지 및 건물 취득 완료로 심리스튜브 생산 설비 투자 진행 - 심리스튜브 자체 생산을 통한 원가 절감 및 자동차부품 외 산업용 부문으로 매출 다변화 시도 - 폴란드 공장은 멕시코 공장과 유사한 생산능력을 보유할 것으로 파악 3. 대외 리스크 및 중장기 전망 - 미국 보호무역 정책 강화에 따른 대외 불확실성은 부담 요인 - 다만 폴란드 공장 가동 등을 통한 외형 성장, 자동차부품 외 사업부로의 매출 다변화, 심리스튜브 자체 생산을 통한 원가 절감 가능성은 주목할 만함 - 투자 및 실적 흐름에 있어 외부 관세 리스크가 주요 변수로 남아있음 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약 - 매출액 198억원(yoy +3.5%, qoq -4.7%), 영업이익 21억원(yoy +314%, qoq +33%) - 영업이익률 약 10%로 상승(전년대비 3%, 전분기 대비 7%) - 4Q24 복지후생비 3.2억원 → 1Q25 0.5억원, 1Q24 세금과공과 3.8억원 → 0.7억원으로 감소 - 25년에는 세금과공과 이슈가 해소될 것으로 추정 - 2025년 및 향후 전망(예시 수치) - 2Q25E 매출액 73억원, 영업이익 4억원 - 2025F 매출액 79억원, 영업이익 7억원 - 2026F 매출액 84억원, 영업이익 7억원 - 2027F 매출액 89억원, 영업이익 8억원 추가 메모 - 본 리포트의 공식 투자의견은 “없음”이며, 목표주가 역시 제시되지 않음(-원). - 폴란드 공장 가동 및 26년 이후 자체 생산 확대 계획은 외형 확장 및 원가 절감의 주요 동력으로 제시됨. - 미국의 보호무역 정책 강화로 인한 대외 불확실성이 단기 리스크로 남아 있음.

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