K-OTT 정책의 유일한 후보자

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 100000원 ## 핵심 투자 포인트 1) CJ ENM의 단일 플랫폼이 유일한 후보가 된다 - 이재명 정부는 K-OTT 육성 방향으로 1) 새로운 플랫폼 출시와 2) 기존 플랫폼 지원을 논의하고 있으며, CJ ENM은 통합 플랫폼 출범을 추진중이므로 어떠한 방향이건 동사의 단일 플랫폼이 유일한 후보가 된다. 2) 가장 뚜렷한 정책적 지원은 통합 플랫폼 출범 추진 - 가장 뚜렷한 정책적 지원은 국가 정책 차원의 통합 플랫폼 출범 추진이다. - 정부가 티빙의 주요 주주와의 이견 차이를 해소할 방안을 제시할 가능성이 높다. - K-OTT 육성 정책은 티빙 흑자전환 및 성장에 대한 기대감을 야기할 것이다. - 다만 통합 플랫폼 출범과 지원 정책이 실제 실적 개선으로 이어지기까지는 정책의 내용과 티빙의 경쟁력을 면밀히 파악할 필요가 있다. 3) 티빙의 이슈와 경쟁 환경의 차별화 필요 - 네이버멤버십플러스와의 협력을 중단한 데 따른 여파로 티빙 트래픽은 1년 전보다 20% 이상 감소한 수치를 보이고 있다. - 한국 드라마와 예능 등 K-콘텐츠 전문 채널로 글로벌 시장에서 자리를 매기기 위해서는 1위 사업자인 넷플릭스 등 해당 지역에서 이미 과반 이상의 점유율을 확보하고 있는 플랫폼과의 차별화가 필요하다. - 24년 선재업고 튀어와 정년이 등 tvN + 티빙 오리지널 콘텐츠의 효율적인 운영 전략과 정책의 시너지를 가늠해 볼 필요가 있다. (필요 시 추가 분석 필요) ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원) - 2023: 4,368 - 2024: 5,231 - 2025F: 5,577 - 2026F: 5,940 - 영업이익(십억원) - 2023: -15 - 2024: 104 - 2025F: 137 - 2026F: 214 - 영업이익률(%) - 2023: -0.3 - 2024: 2.0 - 2025F: 2.5 - 2026F: 3.6 - 순이익(십억원) - 2023: -397 - 2024: -581 - 2025F: -71 - 2026F: 9 - EPS(원) - 2023: -14,405 - 2024: -22,955 - 2025F: -2,810 - 2026F: 373 - EBITDA(십억원) - 2023: 962 - 2024: 1,706 - 2025F: 1,847 - 2026F: 2,016 - FCF(십억원) - 2023: 1,195 - 2024: 1,339 - 2025F: 1,735 - 2026F: 1,780 - 상승 여력: 25.5% - 변경표(표 61) 요약 - 매출액(25F) 변경전: 5,639 / 변경후: 5,577 / 변경률: -1.1% / 하향 사유: 티빙 트래픽 부진으로 인한 실적 하향 - 매출액(26F) 변경전: 5,976 / 변경후: 5,940 / 변경률: -0.6% - 영업이익(25F) 변경전: 241 / 변경후: 137 / 변경률: -43.2% / 하향 사유: 자회사 아티스트 콘서트 매출 하향 - 영업이익(26F) 변경전: 285 / 변경후: 214 / 변경률: -24.9% - 적정 시가총액 및 목표가 관련 - Target EV/EBIT: 19.0x - 적정 시가총액: 2,221십억원 - 목표주가: 100,000원 - 현재주가: 79,700원 - 상승여력: 25.5% - 추가 재무지표(요약) - 매출액(2023-2026F): 4,368 / 5,231 / 5,577 / 5,940 - EBITDA 마진율(%): 22.0 / 32.6 / 33.1 / 33.9 - 순이익률(%) 지배주주귀속: -7.2 / -9.6 / -1.1 / 0.1 - ROE(%): -9.3 / -16.7 / -2.2 / 0.3 - EV/EBIT 및 P/E 관련 수치는 25F, 26F 기준으로 제시되나, 본 요약에선 주된 수치에 집중 - 현재/발행 시점 주요 맥락 - 발행일: 2025-06-24 - 목표주가: 100000원 - 투자의견: 매수 ## 추가 메모 - - 2025-06-23에 목표주가를 100,000원으로 상향 반영: “목표주가를 기존 75,000원에서 100,000원으로 상향” - - 표 61의 실적 변경은 티빙 트래픽 부진 및 자회사 매출 하향으로 인한 조정 반영 - - 티빙 흑자전환 기대감과 통합 플랫폼 출범 정책의 실적 반영 시점은 정책 내용 및 티빙의 경쟁력 면밀히 파악이 필요하다는 점 강조

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• - 이재명 정부는 K-OTT 육성 방향으로 1) 새로운 플랫폼 출시와 2) 기존 플랫폼 지원을 논의하고 있으며, CJ ENM은 통합 플랫폼 출범을 추진중이므로 어떠한 방향이건 동사의 단일 플랫폼이 유일한 후보가 된다.