수익성 회복과 저평가의 낭중지추

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 29,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적은 시장 예상치 상회 예상: 2분기 실적은 연결 기준 매출 4,475억원, 영업이익은 405억원으로 시장 예상치(영업이익 366억원)보다 상회할 것으로 보임. 장비주 특성상 분기 말 결산 조정에 따라 실제 장부 손익이 달라질 수 있겠으나 별도 기준으로 보면 전분기 영업마진에 비해 개선된 12% 수준 기대. 2. 수주 환경 우려에도 수익성 회복과 높은 현금 자산으로 저평가 부각 3. 추정 EBITDA 증가와 피어 밸류 상승 반영하여 목표주가 29,000원으로 상향, BUY 의견 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25E 분기 실적(연결 기준, 십억원): 매출액 447.5, 영업이익 40.5, 세전계속사업이익 40.3, 순이익 27.3, 이익률: 영업이익 9.0%, 세전계속사업이익 9.0%, 순이익 6.1% - 2025E 연간 실적(십억원): 매출액 1,861.3, 영업이익 181.1, 세전계속사업이익 182.3, 순이익 142.2, EPS(adj) 3,485 - 2026E 연간 실적(십억원): 매출액 2,153.4, 영업이익 256.5, 세전계속사업이익 262.4, 순이익 204.7, EPS(adj) 5,016 - 2025E 및 2026E 주요 가치지표: P/E (adj) 2025E 6.0배, 2026E 4.1배; EV/EBITDA 2025E 3.1배, 2026E 2.4배; EBITDA Margin 2025E 14.5%, 2026E 15.7% - 현금 관련 및 가치 산정: 1분기 말 현금성 자산 3,252억원; 주당 현금 9,055원으로 평가 - 목표가 산정 관련 요약: 상장 자회사 지분 가치 459.3십억원, 에스에프에이 현금성 자산(1분기 말) 325.2십억원, 합산 가치 784.5십억원, 시가총액 746.9십억원(2025-06-16 종가 기준), 주당 적정 가치 29,938원, 목표주가 29,000원, 상승 여력 39.8% - 추가 설명: 목표가 상향은 수익성 개선을 반영한 EBITDA 증가와 피어 밸류 상승 반영에 따른 것임. 2차전지 밸류체인 내 전방 수요 부진 우려에도 현금 가치 및 보유 상장사 가치로 현재 시가총액이 저평가 주로 판단됨. ## 추가 메모 - Compliance notice: 본 조사분석자료의 애널리스트는 2025년 6월 16일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고 있지 않습니다. 당사는 2025년 6월 16일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. - 본 자료의 기타 내용은 자료의 작성 시점의 공시 및 추정치에 기반하며 변동될 수 있습니다.

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• - 2분기 실적은 시장 예상치 상회 예상: 2분기 실적은 연결 기준 매출 4,475억원, 영업이익은 405억원으로 시장 예상치(영업이익 366억원)보다 상회할 것으로 보임. 장비주 특성상 분기 말 결산 조정에 따라 실제 장부 손익이 달라질 수 있겠으나 별도 기준으로 보면 전분기 영업마진에 비해 개선된 12% 수준 기대.
• - 수주 환경 우려에도 수익성 회복과 높은 현금 자산으로 저평가 부각
• - 추정 EBITDA 증가와 피어 밸류 상승 반영하여 목표주가 29,000원으로 상향, BUY 의견 유지