중공업 사업부 실적개선 이어진다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 2,500,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 및 컨센서스 상회 - 3Q25 매출액 1조 6,240억원(YoY +41.8%), 영업이익 2,200억원(YoY +97.2%). 2) 중공업 부문 수익성 개선과 미국 법인 기여 - 중공업 매출액 1조 1,440억원(YoY +60.9%), 영업이익 1,960억원(YoY +98.8%, OPM 17.1%). - 미국 생산법인에서 수익성이 높은 변압기 출하량 증가로 사업부 최대 영업이익률을 갱신. 북미생산법인 영업이익률은 35% 수준으로 추정. - 관세비용 100억원 인식에도 수익성 개선 지속. 3) 건설 부문 실적 개선 - 건설 매출액 4,790억원(YoY +13.8%), 영업이익 240억원(YoY +91.8%, OPM 5.0%)으로 소폭 개선. - 선별수주 및 원가율 개선으로 영업이익률이 증가. 3Q25 외 주요 포인트 - HVDC전용 생산공장을 착공했고, 전력기기 사이클은 장기화되고 있음. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 주요 재무 - 매출액: 1조 6,240억원 - 영업이익: 2,200억원 - 부문별 실적 - 중공업: 매출액 1조 1,440억원; 영업이익 1,960억원; OPM 17.1% - 건설: 매출액 4,790억원; 영업이익 240억원; OPM 5.0% - 향후 실적 추정(단위: 십억원, 원문 표기 유지) - 2025E: 매출액 5,620; 영업이익 625; 순이익 465; EPS 49,905 - 2026E: 매출액 6,952; 영업이익 961; 순이익 754; EPS 80,911 - 2027E: 매출액 8,096; 영업이익 1,400; 순이익 1,109; EPS 118,941 - 밸류에이션 및 목표가 - 목표주가: 2,500,000원 - Target PER 적용 및 장기 성장 반영 - 2025년~2027년 추정 기준 EV/EBITDA 및 PBR 등도 제시되며, 26년 추정 EPS는 80,911원, 26년 추정 PER은 26.4배로 제시됨. - 기타 요약 - 2025년 매출은 5,620억원에서 2026년 6,952억원, 2027년 8,096억원으로 증가 전망. - 중공업부문 수익성 개선 반영하여 추정 영업이익 상향 반영. ## 추가 메모 - HVDC전용 생산공장을 착공 - 전력기기 사이클은 장기화되는 추세로 판단 - 본 보고서는 SK증권의 추정치 및 의견을 반영하며, 기사는 해당 기준을 따름

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• - 3Q25 매출액 1조 6,240억원(YoY +41.8%), 영업이익 2,200억원(YoY +97.2%).