2~3분기 극대화될 모멘텀

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY (유지) - 목표주가: 60,000원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1) 1분기 실적 흐름 - 1분기 영업적자 25억원(YoY 적전, QoQ 적자축소 +255억원)을 기록 - 면세 사업에서 영업적자 50억원을 기록 - 시내면세점 영업이익률은 1분기 8% 이상 상승 2) 2분기 및 업황 전망 - 2분기 연결 영업이익은 190억원(YoY -30%)으로 추산 - 1분기에 이어 실적과 업황 모두 개선 추세 - 시내면세점 매출이 QoQ 10% 내외 증가, 해외공항의 임차료 감면 협의가 완료되면서 적자 규모 축소가 예상 3) 모멘텀 및 중장기 방향 - 턴어라운드 모멘텀은 2~3분기에 집중되며 극대화될 것으로 예상 - 밸류에이션의 상단은 제한적일수도 있어도, 지금은 분기별 강한 이익 턴어라운드 모멘텀에 주목할 필요가 있다 - 면세업의 중장기 성장성을 높게 가져가기는 어렵다 ## 주요 실적 및 전망 - 2023년 매출: 3,568.5 십억원, 영업이익 91.2 십억원, 순이익 86.0 십억원, EPS 2,149원 - 2024년 매출: 3,947.6 십억원, 영업이익 (5.2) 십억원, 순이익 (61.5) 십억원, EPS (1,538)원 - 2025F - 매출: 4,094.3 십억원 - 영업이익: 64 십억원 - 순이익: 34 십억원 - EPS: 860원 - 2026F - 매출: 4,328.5 십억원 - 영업이익: 133.2 십억원 - 순이익: 93.4 십억원 - EPS: 2,334원 - 2027F - 매출: 4,501.6 십억원 - 영업이익: 151.8 십억원 - 순이익: 112.7 십억원 - EPS: 2,872원 참고: 도표상 연간 실적 전망 및 세부 수치는 하나증권 자료의 K-IFRS 연결 기준에 따름. - 2024년 대비 2025~2027년은 매출 증가와 함께 영업이익 흑전 및 순이익 개선이 예상됨. ## 추가 메모 - 투자의견 및 목표주가 변동 히스토리: 2025년 6월 10일 현재 BUY(유지), 목표주가 60,000원으로 상향 - 본 리포트는 2025-06-10 기준의 분석을 반영하며, 면세업의 중장기 성장성은 높게 가져가기는 어렵다는 점도 언급되어 있음 - 2~3분기에 걸친 턴어라운드 모멘텀에 주목할 필요가 있음

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• - 1분기 영업적자 25억원(YoY 적전, QoQ 적자축소 +255억원)을 기록
• - 면세 사업에서 영업적자 50억원을 기록
• - 시내면세점 영업이익률은 1분기 8% 이상 상승