우주·항공·방산 첨단금속 전문 제조기업

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1) 구조적 성장 진입 및 매출 구성의 고부가화 - 우주·항공·방산 부문 매출 본격화로 구조적 성장 진입. - 2025년 매출액 688억 원, 영업이익 49.6억 원(OPM 7.2%)으로 턴어라운드 전망. - 미국 우주 발사체 기업향 매출은 2022년 10억 원 → 2025년 334억 원으로 급증 예상. - 전략산업군 매출 비중은 2025년 63%까지 확대될 전망. - 전략고객향 매출 비중은 2022년 5.4%에서 2025년 1분기 51%까지 확대. 2) 생산능력 확장 및 수익성 개선 가속화 - 1공장 가동률은 2024년 23.9%에서 2025년 1분기 34.7%까지 상승. - 2024년 말 기준 1공장 첨단금속 생산능력 약 2,400톤. - 2공장 가동(계획): 2025년 3분기부터 VIM 12톤, VAR 8톤, ESR 12톤 설비를 우선 가동, 2026년에는 VAR 8톤, VIM 12톤 설비를 추가 도입. - 총 5기 설비의 풀가동으로 2공장 단독 기준 연간 15,600톤, 1·2공장 합산 약 18,000톤 규모의 생산능력 확보(기존 대비 약 7배 확장). - 고수익 제품 믹스 확대에 따른 수익성 개선 가속화 기대. 3) 차별화된 공급망 포지션 및 투자 포인트 - 고청정 합금 제조 내재화, 고객 맞춤형 설계 역량, 소량 다품종 대응을 바탕으로 제조형 Tier 2 벤더로 차별화된 위치. - 단가 프리미엄 및 반복 수주 기반의 수익 구조 강화, 소량 주문·짧은 리드타임(6~8주)으로 글로벌 대형사 대비 납기 경쟁력 확보. - 전략고객 다변화 및 공동개발 파이프라인 확대를 통해 중장기 성장 모멘텀 확보. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 1분기 실적: 매출 129.7억 원, 영업이익 12.2억 원, 당기순이익 10.4억 원. - 2025년 구조화된 매출 비중 및 수주 확대가 외형 성장의 주요 원인으로 작용. - 우주 부문 매출은 2025년 334억 원(YoY +362%), 2025년 전체 매출에서 우주 부문이 가장 큰 비중 차지. - 2025년 민수 중심의 매출 비중은 축소(2024년 62.9% → 2025년 1분기 33.1%), 고부가 전략 소재 중심으로 포트폴리오 재편. - 2025년 매출액은 613억 원(YoY)으로 제시되며, 2025년 예상 매출액은 688억 원(YoY +52.5%), 영업이익은 49.6억 원으로 흑자전환, 영업이익률은 7.2% 수준으로 추정. - 2025년 하반기부터 서산 제2공장의 일부 생산설비 가동 및 고부가 제품 납품 본격화로 수익성 개선이 강화될 전망. - EV/EBITDA: 2025년 34.0배로 글로벌 피어 대비 높은 편이나, 2026년 이후 매출 성장과 수익성 개선이 본격화되면 EV/EBITDA는 약 20배 수준으로 정상화될 전망. - PER: 2025년 기준 98배로 고밸류에이션 구간에 위치하나, 기술 진입장벽·전략고객 파이프라인 확대로 중장기 성장 프리미엄이 존재할 수 있음. - 리스크 요인 - 정책·정치 리스크: 미국 발사체 기업의 정부수주 변동 가능성. 2025년 6월 미국 정치권과의 갈등으로 발사 일정 및 물량에 변동 가능성 제기. 다만 장기적으로는 공급망 재편 속에서도 주요 파트너십이 유지될 가능성이 크다는 시각이 우세. ## 추가 메모 - 2024년 말 기준 1공장의 생산능력 약 2,400톤, 2025년 1분기 가동률 34.7%로 상승. - 2공장 확장(2025년 3분기부터 차례로 가동) 및 2026년까지 총 설비 풀가동으로 대폭 확대되는 생산능력은 고부가 전략제품의 수주 확대와 밀접하게 연결. - 고청정 Nb계 초내열합금 등 신규 제품군 납품의 본격화 시 단가 프리미엄 및 제품 믹스 고도화로 수익성 추가 개선 예상.

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• - 우주·항공·방산 부문 매출 본격화로 구조적 성장 진입.
• - 2025년 매출액 688억 원, 영업이익 49.6억 원(OPM 7.2%)으로 턴어라운드 전망.
• - 미국 우주 발사체 기업향 매출은 2022년 10억 원 → 2025년 334억 원으로 급증 예상.
• - 전략산업군 매출 비중은 2025년 63%까지 확대될 전망.
• - 전략고객향 매출 비중은 2022년 5.4%에서 2025년 1분기 51%까지 확대.