순이익 급감에도 배당 컷은 없으리라

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: OutPerform - 목표주가: 135000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 요약: 매출액 28.7조 원(+8.2% YoY, -2.3% QoQ), 영업이익 1.46조 원(-49.2% YoY, -47.1% QoQ)을 기록하였으며, 시장 기대치(매출액 27.9조 원, 영업이익 2.09조 원) 및 당사 추정치(매출액 26.7조 원, 영업이익 1.79조 원)를 매출액에서 상회하였으나 수익성은 하회했다. 2) HEV 중심 도매판매로 매출 Mix 개선: 3Q25 HEV 판매 비중은 글로벌: 11.4% → 15.2%, 내수: 28.4% → 32.2%, 미국: 8.6% → 14.5%로 확대됐다. 특히 3Q25 미국 HEV 시장에서 카니발 HEV를 필두로 점유율 6.4%를 기록됐다. 이는 처음으로 기아의 미국 HEV 점유율(6.4%)이 미국 전체 점유율(5.3%)을 역전한 사례이며, 기아의 미국 현지 생산을 통해 텔루라이드 HEV 모델까지 1Q26부터 합류한다면 강력한 26년 신차 효과가 기대된다. 3) 목표주가 및 평가 방향: 목표주가 135,000원(상향) ## 주요 실적 및 전망 - 매출액: 2023A 99,808.4, 2024A 107,448.8, 2025F 115,746.9, 2026F 123,778.8, 2027F 132,443.4 - 당기순이익: 2023A 8,777.8, 2024A 9,775.0, 2025F 7,351.2, 2026F 8,129.8, 2027F 8,536.3 - EPS: 21,770 24,413 18,826 21,062 22,376 - DPS: 5,600 6,500 6,500 6,500 6,500 - PER: 4.6 4.1 6.4 5.7 5.4 - PBR: 0.86 0.72 0.75 0.67 0.60 - PSR: 0.40 0.38 0.40 0.37 0.35 ## 추가 메모 - 현금흐름/재무상태: FCF 3,001.6 2,988.7 2,806.1 6,122.8 6,056.4이며, 기말현금성자산 25,648.5, 순차입금 -16,534.0 -18,465.0 -20,107.7 -25,295.1 -29,807.3, 부채비율 73.2 66.1 63.0 58.0 53.6 - 핵심 수익성 지표 및 배당: ROA 11.4 11.3 7.6 7.7 7.5, ROE 20.4 19.1 12.5 12.4 11.7, ROIC 63.3 62.7 35.1 34.8 35.7, 배당성향(%,보통주,현금) 25.0 26.2 34.2 30.5 28.8, 배당수익률(%,보통주,현금) 5.6 6.5 5.4 5.4 5.4 - ESG 및 투자평가: MSCI ESG 종합 등급 AAA; 투자의견변동내역 2025-11-03 시점 목표주가 135,000원, 6개월 Maintain - ESG 주요 이슈 가중평균 3.3, 산업평균 4.5. ENVIRONMENT 관련 수치: ENVIRONMENT 6.3, 산업평균 6.2, 비중 30.0%, 변동 ▲0.4; 탄소 배출 7.1, 산업평균 7.7, 비중 17.0%, 변동 ▲1.0; 친환경 기술 5.2, 산업평균 4.8, 비중 13.0%, 변동 ▼0.5. SOCIAL 및 GOVERNANCE 요약: SOCIAL 1.4, 산업평균 3.5, 비중 37.0%, 변동 ▼0.5; 제품의 안정성 및 품질 0.7, 산업평균 3.1, 비중 21.0%, 변동 ▲0.2; 노무 관리 2.3, 산업평균 3.9, 비중 16.0%, 변동 ▼1.5; GOVERNANCE 2.6, 산업평균 4.0, 비중 33.0%, 변동 ▲0.5; 기업 지배구조 3.8, 산업평균 4.9, 변동 ▲0.3; 기업 활동 3.4, 산업평균 4.6, 변동 ▲0.7.

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• - 3Q25 매출액 28.7조 원(+8.2% YoY, -2.3% QoQ), 영업이익 1.46조 원(-49.2% YoY, -47.1% QoQ)을 기록하며 시장 기대치(매출액 27.9조 원, 영업이익 2.09조 원) 및 당사 추정치(매출액 26.7조 원, 영업이익 1.79조 원)를 매출액에서 상회하였으나 수익성은 하회했다.
• - 월평균 4,000억 원 수준의 품목관세 비용 구조가 지속됐으며 전년 동기 대비 인센티브 인상효과 2,640억 원과 기말환율 상승에 따른 판매보증비 증대 및 R&D 비용 증대 3,930억 원까지 더해지면서 수익성이 예상보다 크게 악화됐다.
• - 그럼에도 내수, 미국 시장에서 HEV 중심 도매판매 성장으로 매출 Mix 개선세가 강화되며 탑라인 성장이 지속됐고, 3Q25 HEV 판매 비중은 글로벌: 11.4% → 15.2%, 내수: 28.4% → 32.2%, 미국: 8.6% → 14.5%로 확대됐다. 특히 3Q25 미국 HEV 시장에서 카니발 HEV를 필두로 점유율 6.4%를 기록했다.
• - 이는 처음으로 기아의 미국 HEV 점유율(6.4%)이 미국 전체 점유율(5.3%)을 역전한 사례이며, 기아의 미국 현지 생산을 통해 텔루라이드 HEV 모델까지 1Q26부터 합류한다면 강력한 26년 신차 효과가 기대된다.
• - 목표주가: 135,000원(상향), 주가(10/31): 119,900원, 시가총액: 472,153억 원.