불확실성 해소, 이제 멀리 보자

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 140000원 핵심 투자 포인트 1. 25년 3분기 실적 요약 - 매출액 28조 6,860억원(YoY +8.2%), 영업이익 1조 4,623억원(YoY -47.1%), OPM 5.1%(YoY -5.8%p) - 영업이익 컨센서스 vs actual: 매출액 27.9조원, 영업이익 2.1조원을 -30% 하회 2. 영업이익 변동 구성 요인 - HEV 판매 호조로 연결 매출 대수 +1.8% 증가하며 +1,600억원 - 가격 효과 +1,180억원 - 원/달러 상승으로 인한 환율 효과 +2,530억원 - 반면 관세 영향 -1조 2,340억원 - 산업 정상화에 따른 인센티브 증가 -2,640억원 - 믹스 영향 -590억원 - 기타 비용 증가 -3,930억원 - 합계로 영업이익이 전년동기 대비 총 -1조 4,190억원 감소 3. 4분기 전망 및 관세 영향 - 4Q25 매출액 28조 7,840억원(YoY +6.0%), 영업이익 1조 9,860억원(YoY -), OPM 6.9%(YoY -3.1%p) - 25년 4분기 관세 영향은 3분기와 비슷한 수준으로 전망 - 관세 영향은 연간 1.6조원 감소할 것으로 기대 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적(단위: 십억원) - 매출액 28,686, 3Q24 대비 +8.2% - 영업이익 1,462, 3Q24 대비 -47.1% 등 - 표 2에 의하면 3Q25P: 매출액 28,686; 3Q24: 26,520; 2Q25: 29,350; YoY +8.2%, QoQ -2.3% - 3Q25P 영업이익 1,462; 3Q24: 2,881; OPM 5.1% - 2025F 및 2026F 추정(단위: 십억원) - 매출액: 2025F 114,838; 2026F 113,249 - 영업이익: 2025F 9,222; 2026F 9,199 - OPM: 2025F 8.0%; 2026F 7.9% - 추가 전망 포인트 - 4Q25 매출액 28조 7,840억원(YoY +6.0%), 영업이익 1조 9,860억원(YoY -), OPM 6.9%(YoY -3.1%p) 추가 메모 - 4Q25 관세 이슈 - 4분기말부터 인하된 관세율이 적용될 것으로 예상되며 4분기도 3분기와 비슷한 수준 - 미국향 자동차 및 자동차 부품 관세는 15%로 인하되었다 - 관세 영향은 연간 1.6조원 감소할 것으로 기대 - 라인업 및 전략 - HEV, EV2, PBV 등 라인업 강화 통한 유럽 및 북미 시장 판매 전략 제시 - 기타 - 보수적 시나리오 내에서도 관세 업사이드 가능성과 환율/원가 구조 개선 여지가 존재 참고: 본 요약은 원문에 기재된 수치와 문구를 최대한 유지하여 정리했습니다.

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