애널리스트 데이 후기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 300,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 온서비스 AI 및 경량모델 전략 - 자체 LLM을 보유한 동사는 검색, 쇼핑, 로컬 등 여러 버티컬 서비스에 경량 모델을 적용 중. 사실 200B, 500B와 같은 큰 모델은 실제 라이브서비스에 쓸 수 도 없고 비용, 리스판스 면에서도 아웃풋이 나오기 어려움. 실질적으로 10B 내외 수준의 경량 모델이 리얼타임 서비스에 적용될 수 있으며, 동사는 여러 서비스에 최적화된 수백가지 모델을 개발, 적용하는데 집중 중. 2. 네이버 플랫폼의 강점 활용 및 트래픽 방어 전략 - 로컬, 플레이스, 커머스 등의 서비스가 네이버 플랫폼의 강점이기에 데이터, 비용, 품질 경쟁력을 끌고 갈 수 있는 자체 경량 모델 활용 전략은 바람직하다고 판단. 주된 질의는 국내외 AI서비스 활성화로 인한 검색 트래픽 저하 우려였음. 연내 AI브리핑이나 에이전트 서비스의 커버리지를 확대하며 트래픽을 방어하는 전략은 최선이지만, 중장기적으로 비즈니스형 쿼리 점유율까지 지킬 수 있다는 명확한 전략을 공유받지 않았다고 생각함. 3. 커머스 중심의 수익 기회와 밸류에이션 - 커머스: 추가 점유율 확보 가능성 높다고 판단. 커머스 전략은 명확하고 구체적. 현재 밸류에이션은 P/E 15배 수준에서 비중을 늘릴 만한 자리라고 판단함. 다만 글로벌 스토리가 추가되지 못한 상황에서 멀티플 확대 여력은 제한적이라는 견해도 포함됨. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(단위: 십억 원) - 2024: 10,738 - 2025E: 11,895 - 2026E: 13,289 - 영업이익(단위: 십억 원) - 2024: 1,979 - 2025E: 2,305 - 2026E: 2,725 - 당기순이익(단위: 십억 원) - 2024: 1,926 - 2025E: 1,781 - 2026E: 2,084 - EPS(원) - 2022: 4,634 - 2023: 6,824 - 2024: 13,322 - 2025E: 12,339 - 2026E: 14,435 - 멀티플(기대수치) - PER: 2022 38.3, 2023 32.8, 2024 14.9, 2025E 15.0, 2026E 12.8 - PBR: 2022 1.3, 2023 1.6, 2024 1.2, 2025E 1.1, 2026E 1.0 - EV/EBITDA: 2022 16.1, 2023 17.8, 2024 9.0, 2025E 8.4, 2026E 6.8 - PSR: 2022 3.5, 2023 3.8, 2024 2.9, 2025E 2.5, 2026E 2.2 ## 추가 메모 - 연내 컬리와의 멤버십 서비스 출시도 예정. - 현재 기준 밸류에이션 P/E 15배 수준에서는 비중을 늘릴 만한 자리라고 판단함. - NAVER의 커머스 전략은 명확하고 구체적이며, 최근 1년간 점유율 격차를 확대한 쿠팡 대비 경쟁력 강화 필요성 제시.

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• - 온서비스 AI 및 경량모델 전략
• - 자체 LLM을 보유한 동사는 검색, 쇼핑, 로컬 등 여러 버티컬 서비스에 경량 모델을 적용 중. 사실 200B, 500B와 같은 큰 모델은 실제 라이브서비스에 쓸 수 도 없고 비용, 리스판스 면에서도 아웃풋이 나오기 어려움. 실질적으로 10B 내외 수준의 경량 모델이 리얼타임 서비스에 적용될 수 있으며, 동사는 여러 서비스에 최적화된 수백가지 모델을 개발, 적용하는데 집중 중.
• - 네이버 플랫폼의 강점 활용 및 트래픽 방어 전략
• - 로컬, 플레이스, 커머스 등의 서비스가 네이버 플랫폼의 강점이기에 데이터, 비용, 품질 경쟁력을 끌고 갈 수 있는 자체 경량 모델 활용 전략은 바람직하다고 판단. 주된 질의는 국내외 AI서비스 활성화로 인한 검색 트래픽 저하 우려였음. 연내 AI브리핑이나 에이전트 서비스의 커버리지를 확대하며 트래픽을 방어하는 전략은 최선이지만, 중장기적으로 비즈니스형 쿼리 점유율까지 지킬 수 있다는 명확한 전략을 공유받지 않았다고 생각함.
• - 커머스 중심의 수익 기회와 밸류에이션