업황의 구조적 회복 절실

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 25,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1분기 실적*(시장 기대치 상회)* - 1분기 연결 매출액은 6,128억원(-1.3% yoy)으로 소폭 감소했으나 시장 기대치에는 부합했다. - 영업이익은 627억원(+29.7% yoy)으로 컨센서스를 20% 상회했다. - 판단 근거: 광고선전비 등 판관비 축소에 기인한다. 2) 부문별 매출 동향 및 수익성 - 맥주 매출액 1,739억원(-9.8% yoy), 영업이익 33억원(-55.0% yoy) - 소주 매출액 3,897억원(+4.0% yoy), 영업이익 596억원(+53.7% yoy) - 비용 절감 효과로 수익성 개선 3) 향후 전망 및 구조적 회복 필요성 - 2분기에는 맥주 부문 실적 감소폭이 1분기 대비 완화될 전망이다. - 다만, 업황의 구조적 회복이 없다면 유의미한 주가 회복은 어려울 수 있다는 견해가 있다. - (참고: 업황 회복 없이는 주가 반등의 제한 요인이 계속될 수 있음) ## 주요 실적 및 전망 - 1분기 실적 요지: 매출액 6,128억원, 영업이익 627억원(YoY +29.7%), 컨센서스 상회. - 부문별 동향: 맥주 매출액 1,739억원(-9.8% YoY), 맥주 영업이익 33억원(-55.0% YoY); 소주 매출액 3,897억원(+4.0% YoY), 소주 영업이익 596억원(+53.7% YoY). 판관비 축소로 이익 개선. - 2025F 전망(표 1 기준, 단위: 십억원): 매출액 2,640; 영업이익 250; 당기순이익 118; EPS(25) 1,651. - 추가 지표: 2024년 실적 대비 2025F 매출 증가율은 1.6%, 영업이익률은 9.5%로 제시. ## 추가 메모 - 맥주 가격 인상 이력(주요 인상 시점 및 인상률) - 2012-07-01: 5.9% - 2012-08-01: 5.9% - 2016-11-01: 6.0% - 2016-12-27: 6.3% - 2022-03-07: 7.7% - 2022-03-18: 7.7% - 2023-10-11: 6.9% - 2023-10-31: 6.8% - 2025-04-01: 2.9% - 2025-05-28: 2.7% - 그림 2 및 그림 3에서 제시된 밴드 차트와 주가 흐름, 업황 회복의 필요성 등은 리포트의 핵심 가설과 연결되어 있습니다.

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• - 1분기 연결 매출액은 6,128억원(-1.3% yoy)으로 소폭 감소했으나 시장 기대치에는 부합했다.
• - 영업이익은 627억원(+29.7% yoy)으로 컨센서스를 20% 상회했다.
• - 판단 근거: 광고선전비 등 판관비 축소에 기인한다.