우호적인 환경 속에 체질 개선도 빨라질 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 125,000원 - 6개월 목표주가 상향: 110,000원 (2026년 예상 BPS에 Target P/B 1.6배 적용)에서 125,000원 (2026년 예상 BPS에 Target P/B 1.73배 적용, 반도체 호황기였던 2017년과 2021년 평균 P/B 적용)으로 상향하며 투자의견 매수를 유지함. ## 핵심 투자 포인트 1) 3분기 실적 및 구성 - 3분기 확정 매출액과 영업이익은 QoQ로 각각 15.5%, 160.9% 증가한 86.1조원, 12.2조원을 기록하였음. - 사업부별로는 DS가 7.0조원, SDC 1.2조원, MX/NW 3.6조원, VD/가전 -0.1조원, Harman 0.4조원을 기록. 2) 메모리 반도체 및 HBM 관련 신제품/수요 - DRAM과 NAND Bit Growth는 각각 15.4%, 10.0%를 기록한 것으로 추정되며 스마트폰과 Tablet PC는 각각 61백만대와 7백만대를 출하하였음. - 3분기 HBM출하량은 QoQ로 80%대 중반 증가하였고 대부분이 HBM3E이며, HBM4는 이미 개발이 완료되어 시제품을 고객들에게 출하했다고 밝혔음. 3) 4분기 및 연간 전망 - 4분기 매출액과 영업이익은 QoQ로 각각 3.2%, 16.0% 증가한 88.9조원과 14.1조원을 기록할 것으로 예상되며, 25년과 26년 연간 영업이익 전망도 기존 대비 각각 7.2%, 30.1% 상향한 37.7조원과 76.3조원으로 변경함. - 4분기 DRAM과 NAND Bit Growth는 한 자리 수 초반 증가할 것으로 예상되지만 제품 가격 상승과 Premium 제품 비중 상승에 힘입어 반도체가 실적을 견인할 것으로 예상. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023 258,935; 2024 300,871; 2025F 328,669; 2026F 360,844; 2027F 392,282 - 영업이익(십억원): 2023 6,567; 2024 32,726; 2025F 37,708; 2026F 76,296; 2027F 92,389 - 당기순이익(십억원): 2023 15,487; 2024 34,451; 2025F 39,545; 2026F 74,469; 2027F 90,636 - EBITDA(십억원): 2023 45,234; 2024 75,357; 2025F 84,245; 2026F 124,804; 2027F 143,025 - EPS(당기순이익 기준, 원): 2023 2,395; 2024 5,572; 2025F 6,473; 2026F 12,382; 2027F 15,113 - BPS(자본총계 기준, 원): 2023 53,540; 2024 59,210; 2025F 62,486; 2026F 72,103; 2027F 84,120 - P/E(배): 2023 32.8; 2024 9.5; 2025F 16.1; 2026F 8.4; 2027F 6.9 - P/B(자본총계 기준, 배): 1.5; 0.9; 1.7; 1.4; 1.2 - ROE(%): 4.3; 9.0; 9.6; 16.4; 17.2 - ROA(%): 3.4; 7.1; 7.5; 12.8; 13.6 - DPS(원): 1,444; 1,446; 1,462; 1,462; 1,462 - 기타 메모: 25년/26년 연간 영업이익 전망 조정, 6개월 간의 목표가 업데이트 반영 등은 본 보고서의 주요 수치에 해당합니다. ## 추가 메모 - HBM4에는 Foundry 사업부의 4nm FinFet 기술을 적용한 Base Die가 탑재되며, 메모리 반도체와 Foundry 사업부간의 시너지 효과가 구현된 제품임. - Foundry 사업은 3nm 수율의 안정 속에 2nm/1.4nm 제품 개발에 집중하고 있음. - 미국 Texas Taylor Fab은 2026년부터 Ramp Up되면서 Tesla 등 선단 고객들에 대한 현지 생산 및 대응을 강화할 것으로 보임. - AI 반도체 부문 실적 개선 가시성을 감안할 때 Buy & Hold 전략 유효.

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• - 3분기 확정 매출액과 영업이익은 QoQ로 각각 15.5%, 160.9% 증가한 86.1조원, 12.2조원을 기록하였음.
• - 사업부별로는 DS가 7.0조원, SDC 1.2조원, MX/NW 3.6조원, VD/가전 -0.1조원, Harman 0.4조원을 기록.
• - DRAM과 NAND Bit Growth는 각각 15.4%, 10.0%를 기록한 것으로 추정되며 스마트폰과 Tablet PC는 각각 61백만대와 7백만대를 출하하였음.
• - 3분기 HBM출하량은 QoQ로 80%대 중반 증가하였고 대부분이 HBM3E이며, HBM4는 이미 개발이 완료되어 시제품을 고객들에게 출하했다고 밝혔음.
• - 4분기 매출액과 영업이익은 QoQ로 각각 3.2%, 16.0% 증가한 88.9조원과 14.1조원을 기록할 것으로 예상되며,