콘텐츠 화제성에 비해 아쉬운 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 72,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적은 시장 기대치 크게 하회 - 매출액 1.25조 원, 영업이익 176억 원을 기록하며 시장 기대치를 크게 하회했다. 2. 콘텐츠 화제성에도 불구, 광고 매출 감소 및 부문 손실 지속 - 미디어플랫폼 영업이익은 33억 원손실을 기록했다. - TV광고 매출은 YoY 27.1%나 감소했다. - FS 영업손실은 21억 원을 기록했고, 티빙 영업이익은 161억 원 적자를 기록했다. - 음악 부문 영업이익은 일본 아티스트 활동성 감소 및 엠넷플러스 투자비용 증가로 19억 원에 그쳤다. 3. 투자 비용 부담 및 OTT 경쟁으로 단기 이익 변동성 확대 - 성장동력을 확보를 위한 투자 비용 및 해외 사업 강화를 위한 투자 부담으로 인해 분기 이익 변동성은 큰 상황. - 성숙기를 넘어선 OTT 시장 내 티빙의 전략 구체화 필요. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 주요 수치: 매출액 1.25조 원, 영업이익 176억 원. 미디어플랫폼 영업이익은 33억 원손실, TV광고 매출 YoY 27.1% 감소, FS 영업손실 21억 원, 티빙 영업이익은 161억 원 적자, 음악 부문 영업이익은 19억 원. - 표1에 제시된 2024년 대비 2025E~2027E의 연간 추정치(단위: 십억 원, 원, 배): - 2025E 매출액 5,158 - 2025E 영업이익 99 - 2025E 순이익 109 - 2025E EPS 5,253 - 2026E 매출액 5,548 - 2026E 영업이익 162 - 2026E 순이익 130 - 2026E EPS 6,289 - 2027E 매출액 6,010 - 2027E 영업이익 210 - 2027E 순이익 138 - 2027E EPS 6,671 - 주가 및 시가 흐름(참조) - 현재 주가(11/6) 64,800원 - 상승여력 ▲11.1% - 추가 참고사항 - 52주 최고가 / 최저가: 81,800원 / 51,900원 ## 추가 메모 - [표1] CJ ENM의 분기 및 연간 실적 추이 및 주요 수치 요약이 포함되어 있습니다. - 한화투자증권은 목표주가를 유지하고 투자의견 Buy를 유지합니다. 콘텐츠 경쟁력 및 플랫폼 시너지는 일부 확인되나, 투자 비용 부담으로 인해 단기 이익 개선은 제한적일 수 있습니다. - OTT 시장의 성숙기에 따른 티빙의 전략 구체화 필요성이 제기됩니다.

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• - 3Q25 실적은 시장 기대치 크게 하회
• - 매출액 1.25조 원, 영업이익 176억 원을 기록하며 시장 기대치를 크게 하회했다.